Los riesgos de la espiral salario-precio parecen contenidos a pesar de la alta inflación

05 de octubre de 2022

La inflación en algunas economías está aumentando al ritmo más rápido en cuatro décadas, mientras que los ajustados mercados laborales han impulsado las ganancias salariales. Eso ha generado preocupaciones de que estas condiciones podrían reforzarse a sí mismas y conducir a una espiral de salarios y precios, un bucle prolongado en el que la inflación conduce a un mayor crecimiento salarial, alimentando una inflación aún mayor.

Compartir en:

Un examen de la dinámica salarial reciente y la perspectiva de tal espiral salario-precio son los temas de un capítulo analítico de nuestras últimas Perspectivas de la economía mundial, que concluye que, en promedio, los riesgos de una espiral son limitados, hasta ahora. Tres factores están trabajando juntos para contener los riesgos: los choques subyacentes a la inflación provienen de fuera del mercado laboral, la caída de los salarios reales está ayudando a reducir las presiones sobre los precios y los bancos centrales están endureciendo agresivamente la política monetaria.

Una mirada a la historia

Para comprender mejor estas dinámicas, identificamos 22 situaciones en las economías avanzadas en los últimos 50 años con condiciones similares a las de 2021 cuando la inflación de precios estaba aumentando, el crecimiento salarial era positivo, pero los salarios reales y la tasa de desempleo se mantenían estables o en descenso. Estos episodios no condujeron a espirales de salarios y precios en promedio.

En cambio, la inflación bajó en los trimestres siguientes y los salarios nominales aumentaron gradualmente, ayudando a los salarios reales a recuperarse.
Aunque los shocks que afectan a las economías son inusuales, estos hallazgos proporcionan cierta seguridad de que las espirales sostenidas de salarios y precios son raras. Pero eso no debería ser motivo de complacencia por parte de los responsables de la formulación de políticas: hay diferencias entre los episodios, y algunos muestran peores resultados. La inflación en los Estados Unidos, por ejemplo, siguió aumentando y los salarios reales cayeron durante un tiempo después de 1979, cuando la economía se vio afectada por nuevos aumentos de los precios del petróleo. La trayectoria de la inflación cambió solo cuando la Reserva Federal elevó bruscamente las tasas de interés.

El papel de las expectativas

La forma en que se forman las expectativas es muy importante para la dinámica de los salarios y los precios y afecta las acciones que los responsables de la formulación de políticas deben tomar después de un shock inflacionario. Las expectativas de inflación se volvieron más importantes para explicar la dinámica salarial durante la segunda mitad de 2021, según un análisis empírico.
Para estudiar cómo las expectativas afectan a la economía, utilizamos un análisis basado en modelos, calibrado para reflejar las condiciones económicas en la primera mitad de este año y tomando la trayectoria de la tasa de política como se indica.
Cuando las empresas y los hogares esperan que la inflación futura sea la misma que hoy, un shock inflacionario puede llevar a los trabajadores a exigir aún más para compensar la inflación futura percibida más alta. Este tipo de proceso de expectativas retrospectivas, a lo que nos referimos como totalmente adaptativo, puede llevar a que la inflación aumente y se mantenga por encima del objetivo de inflación del banco central durante un período prolongado, incluso si no hay choques de precios adicionales.
Por el contrario, cuando las expectativas de las personas reflejan toda la información económica disponible, conocida como racional, las empresas y los hogares ven el choque a los salarios y los precios como temporal, lo que lleva al crecimiento salarial y la inflación a retroceder rápidamente hacia el objetivo y mantenerse anclados.

En la mayoría de los lugares, la realidad se encuentra en algún lugar entre estos extremos, con las empresas y los hogares mirando lo que sucedió en el pasado (pesando más en los últimos trimestres) para aprender sobre la estructura de la economía y hacer predicciones, lo que se conoce como aprendizaje adaptativo. En este caso, el crecimiento de los salarios y la inflación pueden tardar más en volver a la meta del banco central que cuando las expectativas son racionales, pero más rápidas que cuando son totalmente adaptables.

En todos estos casos, los salarios reales tienden a bajar inicialmente a medida que la inflación supera el crecimiento de los salarios, lo que ayuda a compensar parte del shock de empuje de costos que alimentó la inflación y a trabajar contra una espiral de salarios y precios. Pero si los choques inflacionarios comienzan a provenir del propio mercado laboral, como un repunte inesperado y agudo en la indexación salarial, eso podría moderar los efectos de la caída de los salarios reales, impulsando tanto el crecimiento salarial como la inflación por más tiempo.
Para los responsables de la política monetaria, comprender el proceso de expectativas es fundamental. Cuando las expectativas son más retrospectivas, el endurecimiento de la política monetaria, incluso a través de comunicaciones claras por parte del banco central, debería ser más fuerte y más anticipado en respuesta a un shock inflacionario.
En ese sentido, las recientes medidas de ajuste de muchos bancos centrales, calibradas a las circunstancias específicas de la economía, son alentadoras. Ayudarán a evitar que la alta inflación se arraigue y que la inflación se desvíe de la meta durante demasiado tiempo.

Compartir en:

Crónica económica te recomienda