Cómo puede responder el G20 a un panorama económico cada vez más oscuro

13 de julio de 2022

A medida que los ministros del G20 y los gobernadores de los bancos centrales se reúnen en Bali esta semana, se enfrentan a un panorama económico mundial que se ha oscurecido significativamente.

Compartir en:

Cuando el G20 se reunió por última vez en abril, el FMI acababa de recortar su pronóstico de crecimiento mundial a 3.6 por ciento para este año y el próximo, y advertimos que esto podría empeorar dados los posibles riesgos a la baja. Desde entonces, varios de esos riesgos se han materializado, y las múltiples crisis que enfrenta el mundo se han intensificado.
La tragedia humana de la guerra en Ucrania ha empeorado. También lo tiene su impacto económico, especialmente a través de los choques de precios de los productos básicos que están desacelerando el crecimiento y exacerbando una crisis de costo de vida que afecta a cientos de millones de personas, y especialmente a las personas pobres que no pueden permitirse alimentar a sus familias. Y solo está empeorando.
La inflación es más alta de lo esperado y se ha ampliado más allá de los precios de los alimentos y la energía. Esto ha llevado a los principales bancos centrales a anunciar un mayor ajuste monetario, que es necesario pero pesará sobre la recuperación. Las continuas interrupciones relacionadas con la pandemia, especialmente en China, y los renovados cuellos de botella en las cadenas de suministro mundiales han obstaculizado la actividad económica.


Como resultado, los indicadores recientes implican un segundo trimestre débil, y proyectaremos una nueva rebaja del crecimiento mundial tanto para 2022 como para 2023 en nuestra Actualización de Perspectivas de la Economía Mundial a finales de este mes.
De hecho, las perspectivas siguen siendo extremadamente inciertas. Piense en cómo una mayor interrupción en el suministro de gas natural a Europa podría sumir a muchas economías en recesión y desencadenar una crisis energética global. Este es solo uno de los factores que podrían empeorar una situación ya difícil.
Va a ser un 2022 difícil, y posiblemente un 2023 aún más difícil, con un mayor riesgo de recesión.
Es por eso que necesitamos una acción decisiva y una fuerte cooperación internacional, liderada por el G20. Nuestro nuevo informe al G20 describe las políticas que los países pueden utilizar para navegar por este mar de problemas. Permítaseme destacar tres prioridades.
En primer lugar, los países deben hacer todo lo que esté a su alcance para reducir la alta inflación.
¿Por qué? Porque una inflación persistentemente alta podría hundir la recuperación y dañar aún más los niveles de vida, particularmente para los vulnerables. La inflación ya ha alcanzado máximos de varias décadas en muchos países, y la inflación general y subyacente sigue aumentando.

Esto ha desencadenado un ciclo de ajuste monetario que está cada vez más sincronizado: 75 bancos centrales, o aproximadamente tres cuartas partes de los bancos centrales que rastreamos, han elevado las tasas de interés desde julio de 2021. Y, de media, lo han hecho 3,8 veces. En el caso de las economías emergentes y en desarrollo, en las que las tasas de política monetaria se elevaron antes, el aumento promedio de la tasa total ha sido de 3 puntos porcentuales, casi el doble de los 1,7 puntos porcentuales de las economías avanzadas.
La mayoría de los bancos centrales tendrán que seguir endureciendo la política monetaria de manera decisiva. Esto es especialmente urgente cuando las expectativas de inflación están empezando a desanclarse. Sin acción, estos países podrían enfrentar una espiral destructiva de salarios y precios que requeriría un ajuste monetario más contundente, con aún más daño al crecimiento y el empleo.
Actuar ahora dolerá menos que actuar más tarde.
Igualmente importante es la comunicación clara de estas acciones políticas. Se trata de preservar la credibilidad de las políticas, ya que abundan los riesgos a la baja. Por ejemplo, las continuas sorpresas de inflación requerirían un endurecimiento monetario más agudo más allá de lo que el mercado ha descontado, lo que podría causar una mayor volatilidad y ventas masivas en los activos de riesgo y los mercados de bonos soberanos. Esto, a su vez, podría provocar nuevas salidas de capital de las economías emergentes y en desarrollo.
La apreciación del dólar estadounidense ya ha coincidido con las salidas de cartera de los mercados emergentes: experimentaron un cuarto mes consecutivo de salidas en junio, la racha más larga en siete años. Esto está ejerciendo una presión adicional sobre los países vulnerables.
Cuando los shocks externos son tan perturbadores que no pueden ser absorbidos solo por tipos de cambio flexibles, los responsables de la formulación de políticas deben estar listos para actuar. Por ejemplo: a través de intervenciones cambiarias o medidas de gestión del flujo de capital en un escenario de crisis, para ayudar a anclar las expectativas. Además, deberían reducir preventivamente la dependencia de los préstamos en moneda extranjera cuando los niveles de deuda sean elevados. Fue para ayudar a los países a responder en tales circunstancias que recientemente actualizamos la visión institucional del FMI sobre este tema.
El Fondo también está dando un paso adelante para servir a nuestros miembros de otras maneras. Esto incluye proporcionar asesoramiento sobre la gestión de activos de reserva y asistencia técnica para fortalecer las comunicaciones del banco central.


El objetivo debe ser llevar a todos de manera segura al otro lado de este ciclo de ajuste.
En segundo lugar, la política fiscal debe ayudar, y no obstaculizar, los esfuerzos de los bancos centrales para reducir la inflación.
Los países que enfrentan niveles elevados de deuda también tendrán que endurecer su política fiscal. Esto ayudará a reducir la carga de los préstamos cada vez más caros y, al mismo tiempo, complementará los esfuerzos monetarios para controlar la inflación.
En los países donde la recuperación de la pandemia está más avanzada, alejarse del apoyo fiscal extraordinario ayudará a reducir la demanda y, por lo tanto, a reducir las presiones sobre los precios.
Pero eso es solo una parte de la historia. Algunas personas necesitarán más apoyo, no menos.
Esto requiere medidas específicas y temporales para apoyar a los hogares vulnerables que se enfrentan a nuevas perturbaciones, especialmente debido a los altos precios de la energía o los alimentos. Aquí, las transferencias directas de efectivo han demostrado ser efectivas, en lugar de subsidios distorsivos o controles de precios que generalmente no logran reducir el costo de vida de una manera duradera.
A mediano plazo, las reformas estructurales también son cruciales para impulsar el crecimiento: piense en políticas del mercado laboral que ayuden a las personas a incorporarse a la fuerza laboral, especialmente a las mujeres.
Las nuevas medidas deben ser neutrales desde el punto de vista presupuestario, financiadas a través de nuevos ingresos o reducciones de gastos en otros lugares, sin incurrir en nueva deuda y para evitar trabajar en contra de la política monetaria. Esta nueva era de endeudamiento récord y tasas de interés más altas hace que todo esto sea doblemente importante.
La reducción de la deuda es una necesidad urgente, especialmente en las economías emergentes y en desarrollo con pasivos denominados en divisas (FX) que son más vulnerables al endurecimiento de las condiciones financieras mundiales y donde los costos de endeudamiento están aumentando.
Los rendimientos de los bonos soberanos de divisas ya han alcanzado más del 10 por ciento en alrededor de un tercio de las economías emergentes, cerca de los máximos vistos por última vez después de la crisis financiera mundial. Las economías emergentes con una mayor dependencia del endeudamiento interno, como en Asia, han estado más aisladas. Pero una ampliación de las presiones inflacionarias y la consiguiente necesidad de endurecer la política monetaria interna más rápido podrían cambiar el cálculo.

La situación es cada vez más grave para las economías en o cerca de problemas de deuda, incluido el 30 por ciento de los países de mercados emergentes y el 60 por ciento de las naciones de bajo ingreso.
Una vez más, el FMI está aquí para sus miembros, ofreciendo análisis y asesoramiento personalizados, y un marco de préstamos más ágil para apoyar a los países en tiempos de crisis. Eso incluye financiamiento de emergencia, mayores límites de acceso, nuevas líneas de liquidez y crédito, y la histórica asignación de DEG del año pasado de $ 650 mil millones.
Más allá de estos esfuerzos, se necesita urgentemente una acción decisiva por parte de todos los involucrados para mejorar e implementar el Marco Común del G20 para el tratamiento de la deuda. Los grandes prestamistas, tanto soberanos como privados, deben dar un paso adelante y desempeñar su papel. El tiempo no está de nuestro lado. Es fundamental que los comités de acreedores del Chad, Etiopía y Zambia logren el mayor progreso posible en sus reuniones de este mes.
En tercer lugar, necesitamos un nuevo impulso para la cooperación mundial, liderada por el G20.
Para evitar posibles crisis e impulsar el crecimiento y la productividad, se necesita urgentemente una acción internacional más coordinada. La clave es aprovechar los avances recientes en áreas que van desde la tributación y el comercio hasta la preparación para una pandemia y el cambio climático. El nuevo fondo de 1.100 millones de dólares del G20 para la prevención y preparación para pandemias muestra lo que es posible, al igual que los éxitos recientes en la Organización Mundial del Comercio.
Lo más urgente de todo es la acción para aliviar la crisis del costo de la vida, que está empujando a otros 71 millones de personas a la pobreza extrema en los países más pobres del mundo, según el Programa de las Naciones Unidas para el Desarrollo. A medida que aumentan las preocupaciones sobre los suministros de alimentos y energía, aumentan los riesgos de inestabilidad social.
Para evitar más hambre, malnutrición y migración, los países más ricos del mundo deben prestar apoyo urgente a los necesitados, incluso con nueva financiación bilateral y multilateral, especialmente a través del Programa Mundial de Alimentos.
Como medida inmediata, los países deben revertir las restricciones impuestas recientemente a las exportaciones de alimentos. ¿Por qué? Porque tales restricciones son perjudiciales e ineficaces para estabilizar los precios internos. También se necesitan más medidas para fortalecer las cadenas de suministro y ayudar a los países vulnerables a adaptar la producción de alimentos para hacer frente al cambio climático.

Aquí, también, el FMI está ayudando. Estamos trabajando en estrecha colaboración con nuestros asociados internacionales, incluso mediante una nueva iniciativa multilateral de seguridad alimentaria. Nuestro nuevo Fideicomiso de Resiliencia y Sostenibilidad proporcionará $ 45 mil millones en financiamiento concesional para países vulnerables, destinado a abordar desafíos a largo plazo como el cambio climático y futuras pandemias. Y estamos listos para hacer más.
Es importante tener en cuenta las condiciones particularmente difíciles en muchos países africanos en este momento. En mi reunión con ministros de Finanzas y gobernadores de bancos centrales del continente esta semana, muchos destacaron cómo los efectos de este shock, totalmente exógeno, estaban empujando a sus economías al borde del abismo. El efecto del aumento de los precios de los alimentos se está sintiendo agudamente, ya que los alimentos representan una mayor proporción de los ingresos. Las presiones sobre la inflación, la fiscalidad, la deuda y la balanza de pagos se están intensificando. La mayoría están ahora completamente excluidos de los mercados financieros mundiales; y a diferencia de otras regiones no tienen grandes mercados internos a los que recurrir. En este contexto, piden a la comunidad internacional que adopte medidas audaces para apoyar a su pueblo. Este es un llamado que debemos atender.
A medida que el G20 se reúne para navegar por el mar actual de problemas, todos podemos inspirarnos en una frase balinesa que captura el espíritu que se necesita más que nunca: menyama braya, "todos son hermanos o hermanas".

 

Compartir en:

Crónica económica te recomienda