Que significa la invasión rusa de Ucrania para el mercado de divisas

27 de febrero de 2022

Los mercados financieros cayeron en picado el jueves tras conocerse que Rusia había iniciado una invasión a gran escala de Ucrania, lanzando ataques por tierra, aire y mar contra bases militares, aeródromos y muchas de las principales ciudades del país.

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A pesar de las advertencias de los líderes mundiales, y del propio
presidente Putin, la noticia sorprendió a los mercados financieros, los cuales se habían aferrado a un optimismo erróneo de que se podría encontrar una solución pacífica que evitara el derramamiento de sangre. Ucrania ha declarado la ley marcial, y los habitantes huyen de la capital, Kiev, y buscan refugio en estaciones de metro y refugios antiaéreos, mientras que los países vecinos ya han empezado a acoger a los refugiados. Hasta ahora se han registrado más de un centenar de víctimas militares y civiles y, por desgracia, parece que la situación en vez de ir a mejor va a empeorar.

¿Cómo han reaccionado los mercados financieros hasta
ahora?

Como era de esperar, la reacción inicial de los mercados fue huir
hacia los activos de refugio seguro a expensas de los de mayor
riesgo, una respuesta tradicional en los periodos de incertidumbre.
Los mercados de valores cayeron en general, sobre todo en Europa:
por ejemplo, el índice alemán DAX cayó alrededor de un 5%, hasta
su nivel más bajo en nueve meses, y la mayoría del resto de grandes índices europeos sufrieron pérdidas similares. Los valores de Europa del Este se han visto especialmente afectados, con caídas superiores al 10% en algunos casos. El índice ruso MOEX llegó a caer un 45%, y terminó el día con una caída del 34%.
La venta de divisas ha estado encabezada por el propio rublo ruso,
que en un momento dado se desplomó casi un 10% hasta alcanzar
un mínimo histórico frente al dólar estadounidense, aunque algunas
de estas pérdidas se recuperaron a medida que avanzaron las horas de comercio europeo. La mayoría de las principales divisas de la región de Europa Central y del Este siguieron su ejemplo, dados sus estrechos vínculos económicos con Rusia y su proximidad física al conflicto. El zloty polaco y el forint húngaro cayeron más o menos un 4% frente al dólar, y la corona checa bajó más de un 2% el jueves. De hecho, pocas divisas de los mercados emergentes se salvaron de caídas bastante violentas. Muchas de ellas bajaron ayer más de un 1% o más, con la excepción de la mayoría de las divisas asiáticas, que han logrado mantenerse razonablemente bien, sobre todo el yuan chino.

En un principio, las ventas de las principales divisas se contuvieron
en gran medida, aunque estos movimientos menores se convirtieron
rápidamente en pérdidas bastante importantes, ya que los
inversores comenzaron a especular sobre las repercusiones del
conflicto. Como era de esperar, las monedas europeas fueron las
más afectadas, encabezadas por la corona sueca y la noruega. El
euro también amplió sus pérdidas durante la tarde del jueves,
cayendo más de un uno por ciento hasta su nivel más bajo frente al
dólar desde mayo de 2020. A la libra esterlina no le fue mejor, y el
cruce GBP/USD cayó por debajo del nivel de 1,33 por primera vez
este año. Una vez más, como es habitual, las divisas refugio han
tenido un rendimiento superior, principalmente el yen japonés y el
dólar estadounidense: el índice del dólar estadounidense registró el
jueves su mayor ganancia en un día desde el pico de pánico
producido por el COVID-19 en marzo de 2020.


Los líderes de todo el mundo han respondido a la invasión
imponiendo sanciones más duras a Rusia, y seguramente habrá más en camino. La UE está dispuesta a imponer las sanciones más duras de su historia, bloqueando el acceso de Rusia a tecnologías y mercados clave. El Reino Unido ha anunciado una serie de medidas, incluida la congelación de todos los activos bancarios rusos, mientras que el presidente de Estados Unidos, Biden, ha esbozado "severas sanciones" en materia de finanzas, tecnología y comercio tras lo que ha condenado como un ataque "no provocado e injustificado".

La crisis desencadenó una fuerte subida de los precios del petróleo
ante el temor de una caída del suministro de petróleo ruso, segundo
productor mundial de dicha materia prima. Los futuros del crudo
Brent han alcanzado nuevos máximos de 8 años y se sitúan en torno a los 100 dólares por barril en el momento de redactar este informe, y es probable que su precio aumente más. Esto tiene claras implicaciones inflacionistas en un momento en que los bancos centrales de todo el mundo ya están luchando por frenar el aumento de los precios al consumo. También hemos visto aumentos significativos en los precios del gas, así como de algunos otros productos básicos, como el trigo En este momento, vemos el impacto en el crecimiento global relativamente menor. Esperamos que el mayor golpe lo sufran los países que más dependen de las exportaciones de energía y materias primas de Rusia. El 50% de las importaciones de petróleo de Polonia, Hungría y Bulgaria, por ejemplo, dependen de Rusia. En cuanto al gas, aproximadamente el 40% de las importaciones de la UE proceden de Rusia.

Además, un empeoramiento de la confianza de las empresas y los consumidores podría tener implicaciones negativas para el crecimiento a corto plazo, aunque la magnitud del golpe económico es imposible de predecir y depende en gran medida de la duración del conflicto. Es importante destacar que un nuevo aumento de la inflación podría tener en sí mismo un impacto negativo en el crecimiento. Nuestra opinión puede cambiar a medida que se desarrollen los acontecimientos, pero al menos esperamos que la narrativa de la "estanflación" adquiera cada vez más importancia en las próximas semanas.


Creemos que el impacto de la invasión de Rusia en la política
monetaria no está claro. Por un lado, pensamos que la crisis tiene
implicaciones inflacionistas, sobre todo por la subida de los precios
del petróleo y de las materias primas en general. Dicho esto, los
riesgos para el crecimiento mundial a corto plazo y la importante
incertidumbre que ha creado la invasión pueden desencadenar la
cautela entre los encargados de la política monetaria, especialmente en Europa. En última instancia, pensamos que la escalada de las tensiones es dovish a corto plazo, pero hawkish a medio plazo, y no nos apresuramos necesariamente a revisar a la baja nuestras previsiones de subidas de tipos de interés hasta finales de 2022

¿Qué es lo próximo en el mercado de divisas?

Esperamos que la aversión al riesgo domine la narrativa en el
mercado de divisas durante un tiempo. Es probable que el yen
japonés y el dólar estadounidense reciban un apoyo adicional a corto plazo, como suele ocurrir en los periodos en los que el sentimiento por el riesgo empeora. También creemos que la crisis tendrá un menor impacto en la política de la Reserva Federal que en la del Banco Central Europeo, lo que puede pesar más en el EUR/USD.
Las divisas dependientes del petróleo, como el dólar canadiense,
también podrían recibir algo de apoyo si los precios del petróleo se
mantienen elevados o continúan subiendo.
En nuestra opinión, las monedas de riesgo parecen vulnerables a
pérdidas adicionales por ahora. Como hemos mencionado, todos los indicios apuntan a que la situación probablemente empeorará, antes de mejorar, y parece muy poco probable que se produzca una fuerte corrección inmediata de los mercados. En última instancia, las noticias determinarán los movimiento en los mercados, y esperamos que las divisas sigan siendo muy sensibles a los acontecimientos en Ucrania. Parece que los detalles del conflicto seguirán siendo el principal motor de las divisas al menos durante un tiempo

 

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