Orange y MasMovil camino de su fusión

08 de marzo de 2022

Orange y MásMóvil han anunciado el inicio de un período de negociación para tratar de fusionar sus negocios en España. La entidad resultante tendría la forma de una joint venture controlada por Orange y MásMóvil al 50%, con una valoración de la entidad conjunta de 19.600 millones de euros, según han indicado ambas compañías en un comunicado.

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Ambas entidades se valoran de forma atractiva, con una valoración de Orange España de 8.100 millones (7,5 veces el EBITDAaL de 2022, y 38,7 veces el EBITDAaL – eCapex de 2022) y una valoración de MásMóvil (que incluye la adquisición de Euskaltel) de 11.500 millones (9,9 veces el EBITDAaL de 2022 y 17,8 veces el EBITDAaL – eCapex de 2022). Orange y Lorca JVCO tendrían los mismos derechos de voto en la entidad combinada resultante. En consecuencia, ninguna consolidaría la entidad combinada en sus cuentas. Según fuentes del sector, Orange nombraría al presidente del consejo de administración y al director financiero, mientras que MásMóvil haría lo propio con el consejero delegado, que presumiblemente sería su actual CEO, Meinrad Spenger.

El mercado parece haber recibido bien la operación. Las acciones de Orange suben más de un 2% a la apertura de la sesión, mientras que Telefónica, que se beneficiaría de una reducción del número de operadores en el mercado español, avanza casi un 3%, eso sí, tras la fuerte caída de los últimos días a causa de la invasión rusa de Ucrania.

 

La unión de Orange y MásMóvil supone la operación corporativa más grande registrada en el mercado español en las últimas décadas, y provocará una reducción del número de operadores móviles de red de cuatro a tres. Orange es, actualmente, el segundo operador, mientras que MásMóvil se reforzó en 2021 como cuarto operador, tras la compra de Euskaltel.

La integración dejaría como tercer operador a Vodafone, pero con una posición menor frente a Telefónica y la nueva Orange-MásMóvil. Pese a que distintas especulaciones del mercado apuntaban, precisamente a una operación entre MásMóvil y Vodafone, Orange ya había manifestado su intención de participar activamente en la consolidación del sector en España. El grupo galo, que en la actualidad tiene una posición financiera más sólida que Vodafone, con menor deuda y mejor rating, no podía quedarse al margen, puesto que MásMóvil es su principal cliente en España y Europa, dados los amplios acuerdos mayoristas.

El acuerdo entre las partes contempla, por un lado, el derecho a lanzar una Oferta Pública de Venta (OPV) bajo ciertas condiciones acordadas por ambas partes y, por otro, el derecho de Orange a tomar el control y consolidar la entidad combinada resultante en caso de una Oferta Pública de Venta. En ningún caso estaría la operadora francesa obligada ni a salir de la entidad combinada resultante ni a ejercer esas opciones.

 

La joint venture integraría los activos y los equipos de ambas compañías en España, apoyándose en sus modelos de negocio altamente complementarios, para dar servicio a 4.0+3.1 millones de clientes de fijo (de los cuales 3.0+2.6 son convergentes), 11.5+8.7 millones de clientes de móvil postpago y casi 1.5 millones de clientes de TV.

La Joint Venture sería propietaria de importantes activos de red, lo que le otorgaría una diferenciación competitiva en el mercado. Así, contaría con una red de fibra óptica ultrarrápida con presencia en todo el territorio nacional que alcanza los 16 millones de unidades inmobiliarias; y una red móvil de última generación con cobertura nacional, que gestiona un volumen de tráfico muy relevante del mercado español.

La entidad resultante se convertiría en un competidor más fuerte, con unos ingresos de alrededor de 7.500 millones de euros y EBITDAaL de 2.200 millones, y ganaría la escala y la eficiencia necesarias para abordar una expansión ambiciosa y sostenible de sus redes de FTTH y 5G; además de contribuir a que España mantenga y continúe desarrollando unas infraestructuras de telecomunicaciones altamente competitivas.

 

Esta joint venture generaría unas sinergias relevantes que podrían alcanzar los 450 millones de euros a partir del tercer año tras el cierre de la operación. La transacción se espera que sea firmada durante el segundo trimestre de 2022 y debería estar concluida en el segundo trimestre de 2023, una vez obtenidas las oportunas aprobaciones de las autoridades administrativas, de competencia y regulatorias pertinentes.

Lazard ha actuado como asesor financiero de Orange. Goldman Sachs Bank Europe SE ha trabajado como asesor financiero de MásMóvil y BNP Paribas ha actuado como asesor de deuda de MásMóvil.

 

 

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