La regulación criptográfica global debe ser integral, consistente y coordinada

09 de diciembre de 2021

El mandato del FMI es salvaguardar la estabilidad del sistema monetario y financiero internacional, y los criptoactivos están cambiando profundamente el sistema.

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Los criptoactivos y los productos y servicios asociados han crecido rápidamente en los últimos años. Además, las interrelaciones con el sistema financiero regulado están aumentando. Los responsables de la formulación de políticas luchan por monitorear los riesgos de este sector en evolución, en el que muchas actividades no están reguladas. De hecho, creemos que estos riesgos para la estabilidad financiera pronto podrían volverse sistémicos en algunos países.

Los criptoactivos y los productos y servicios asociados han crecido rápidamente en los últimos años. Además, las interrelaciones con el sistema financiero regulado están aumentando. Los responsables de la formulación de políticas luchan por monitorear los riesgos de este sector en evolución, en el que muchas actividades no están reguladas. De hecho, creemos que estos riesgos para la estabilidad financiera pronto podrían volverse sistémicos en algunos países. Si bien la capitalización de mercado de casi $ 2.5 billones indica un valor económico significativo de las innovaciones tecnológicas subyacentes como la cadena de bloques, también podría reflejar espuma en un entorno de valoraciones estiradas. De hecho, las primeras reacciones a la variante de Omicron incluyeron una venta masiva significativa de criptomonedas. Riesgos del sistema financiero de los criptoactivos

Determinar la valoración no es el único desafío en el ecosistema criptográfico: la identificación, el monitoreo y la gestión de riesgos desafían a los reguladores y las empresas. Estos incluyen, por ejemplo, los riesgos de integridad operativa y financiera de los intercambios y billeteras de criptoactivos, la protección de los inversores y las reservas inadecuadas y la divulgación inexacta de algunas monedas estables. Además, en los mercados emergentes y las economías en desarrollo, el advenimiento de la criptografía puede acelerar lo que hemos llamado "criptoización", cuando estos activos reemplazan a la moneda nacional y eluden las restricciones cambiarias y las medidas de gestión de la cuenta de capital.

Tales riesgos subrayan por qué ahora necesitamos estándares internacionales integrales que aborden más plenamente los riesgos para el sistema financiero de los criptoactivos, su ecosistema asociado y sus transacciones relacionadas, al tiempo que permiten un entorno propicio para productos y aplicaciones útiles de criptoactivos. El Consejo de Estabilidad Financiera, en su función de coordinación, debe desarrollar un marco global que comprenda normas para la regulación de los criptoactivos. El objetivo debe ser proporcionar un enfoque integral y coordinado para gestionar los riesgos para la estabilidad financiera y la conducta del mercado que pueda aplicarse de manera coherente en todas las jurisdicciones, al tiempo que se minimiza el potencial de arbitraje regulatorio o se traslada la actividad a jurisdicciones con requisitos más fáciles. El mandato intersectorial y transfronterizo de Crypto limita la efectividad de los enfoques nacionales. Los países están adoptando estrategias muy diferentes, y las leyes y reglamentos existentes pueden no permitir enfoques nacionales que cubran de manera integral todos los elementos de estos activos. Es importante destacar que muchos proveedores de servicios criptográficos operan a través de las fronteras, lo que dificulta la tarea de supervisión y aplicación. Las medidas reglamentarias descoordinadas pueden facilitar flujos de capital potencialmente desestabilizadores.

Los organismos normativos responsables de los diferentes productos y mercados han proporcionado diferentes niveles de orientación. Por ejemplo, el Grupo de Acción Financiera Internacional ha publicado una guía para un enfoque basado en el riesgo para mitigar los riesgos de integridad financiera de los activos virtuales y sus proveedores de servicios. Las acciones de otros organismos normativos van desde principios amplios para algunos tipos de criptoactivos hasta normas para mitigar los riesgos de exposición de las entidades reguladas y establecer redes de intercambio de información. Si bien son útiles, estos esfuerzos no están suficientemente coordinados hacia un marco global para gestionar los riesgos para la integridad financiera y del mercado, la estabilidad financiera y la protección del consumidor y el inversor.

Hacer que la regulación funcione a nivel mundial El marco regulador mundial debe proporcionar unas condiciones de juego equitativas a lo largo del espectro de actividades y riesgos. Creemos que esto debería, por ejemplo, tener los siguientes tres elementos:

• Los proveedores de servicios de criptoactivos que ofrecen funciones críticas deben tener licencia o autorización. Estos incluirían el almacenamiento, la transferencia, la liquidación y la custodia de reservas y activos, entre otros, similares a las reglas existentes para los proveedores de servicios financieros. Los criterios de concesión de licencias y autorizaciones deben estar claramente articulados, las autoridades responsables claramente designadas y los mecanismos de coordinación entre ellos bien definidos.

• Los requisitos deben adaptarse a los principales casos de uso de criptoactivos y stablecoins. Por ejemplo, los servicios y productos para inversiones  deben tener requisitos similares a los de los corredores y agentes de valores, supervisados por el regulador de valores. Los servicios y productos para  pagos deben tener requisitos similares a los de los depósitos bancarios, supervisados por el banco central o la autoridad de supervisión de pagos. Independientemente de la autoridad inicial para aprobar servicios y productos criptográficos, todos los supervisores, desde los bancos centrales hasta los reguladores bancarios y de valores, deben coordinarse para abordar los diversos riesgos que surgen de los usos diferentes y cambiantes.

• Las autoridades deben establecer requisitos claros sobre las instituciones financieras reguladas en relación con su exposición y compromiso con las criptomonedas. Por ejemplo, los reguladores bancarios, de valores, de seguros y de pensiones apropiados deben estipular los requisitos de capital y liquidez y los límites de exposición a diferentes tipos de estos activos, y exigir evaluaciones de idoneidad y riesgo de los inversores. Si las entidades reguladas prestan servicios de custodia, deben aclararse los requisitos para hacer frente a los riesgos derivados de dichas funciones.

Algunos mercados emergentes y economías en desarrollo enfrentan riesgos más inmediatos y agudos de sustitución de divisas a través de criptoactivos, la llamada criptografía. Las medidas de gestión del flujo de capital deberán ajustarse de cara a la criptografía. Esto se debe a que la aplicación de herramientas regulatorias establecidas para gestionar los flujos de capital puede ser más difícil cuando el valor se transmite a través de nuevos instrumentos, nuevos canales y nuevos proveedores de servicios que no son entidades reguladas. Existe una necesidad urgente de colaboración y cooperación transfronteriza para abordar los desafíos tecnológicos, legales, regulatorios y de supervisión. Establecer un enfoque regulatorio integral, consistente y coordinado para las criptomonedas es una tarea desalentadora. Pero si comenzamos ahora, podemos lograr el objetivo político de mantener la estabilidad financiera mientras nos beneficiamos de los beneficios que aportan las innovaciones tecnológicas subyacentes.

Los criptoactivos están cambiando potencialmente el sistema monetario y financiero internacional de manera profunda.  El FMI ha elaborado una estrategia para seguir cumpliendo su mandato en la era digital. El Fondo trabajará en estrecha colaboración con el Consejo de Estabilidad Financiera y otros miembros de la comunidad reguladora internacional para desarrollar un enfoque regulatorio efectivo para los criptoactivos.

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