La deuda global alcanza su récord: 226 billones de dólares

15 de diciembre de 2021

En 2020, observamos el mayor aumento de la deuda de un año desde la Segunda Guerra Mundial, con una deuda global que aumentó a $ 226 billones a medida que el mundo se vio afectado por una crisis de salud global y una profunda recesión. La deuda ya estaba elevada al entrar en la crisis, pero ahora los gobiernos deben navegar por un mundo de niveles récord de deuda pública y privada, nuevas mutaciones de virus y aumento de la inflación.

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La deuda global aumentó en 28 puntos porcentuales a 256 por ciento del PIB, en 2020, según la última actualización de la Base de Datos de Deuda Global del FMI.
El endeudamiento de los gobiernos representó un poco más de la mitad del aumento, ya que la relación de deuda pública mundial saltó a un récord del 99 por ciento del PIB. La deuda privada de las sociedades no financieras y los hogares también alcanzó nuevos máximos. Los aumentos de la deuda son particularmente sorprendentes en las economías avanzadas, donde la deuda pública aumentó de alrededor del 70 por ciento del PIB, en 2007, al 124 por ciento del PIB, en 2020. La deuda privada, por otro lado, aumentó a un ritmo más moderado de 164 a 178 por ciento del PIB, en el mismo período.


La deuda pública ahora representa casi el 40 por ciento de la deuda global total, la proporción más alta desde mediados de la década de 1960. La acumulación de deuda pública desde 2007 es en gran parte atribuible a las dos principales crisis económicas que han enfrentado los gobiernos: primero la crisis financiera mundial y luego la pandemia de COVID-19.

La gran brecha de financiación

Sin embargo, la dinámica de la deuda difiere notablemente de un país a otro. Las economías avanzadas y China representaron más del 90 por ciento del aumento de la deuda de 28 billones de dólares en 2020. Estos países pudieron expandir la deuda pública y privada durante la pandemia, gracias a las bajas tasas de interés, las acciones de los bancos centrales (incluidas las grandes compras de deuda pública) y los mercados financieros bien desarrollados. Pero la mayoría de las economías en desarrollo se encuentran en el lado opuesto de la brecha de financiamiento, enfrentando un acceso limitado a la financiación y, a menudo, tasas de endeudamiento más altas.
En cuanto a las tendencias generales, vemos dos desarrollos distintos.
En las economías avanzadas, los déficits fiscales se dispararon a medida que los países vieron colapsar los ingresos debido a la recesión y pusieron en marcha medidas fiscales radicales a medida que se propagaba la COVID-19.

La deuda pública aumentó 19 puntos porcentuales del PIB, en 2020, un aumento como el observado durante la crisis financiera mundial, en dos años: 2008 y 2009. La deuda privada, sin embargo, aumentó en 14 puntos porcentuales del PIB en 2020, casi el doble que durante la crisis financiera mundial, lo que refleja la naturaleza diferente de las dos crisis. Durante la pandemia, los gobiernos y los bancos centrales apoyaron nuevos préstamos del sector privado para ayudar a proteger vidas y medios de subsistencia. Mientras que durante la crisis financiera mundial, el desafío era contener el daño del sector privado excesivamente apalancado.
Los mercados emergentes y los países en desarrollo de bajo ingreso se enfrentaban a limitaciones de financiación mucho más estrictas, pero con grandes disparidades entre los países. Solo China representó el 26 por ciento del aumento de la deuda mundial. Los mercados emergentes (excluyendo China) y los países de bajo ingreso representaron pequeñas partes del aumento de la deuda mundial, alrededor de $ 1-$ 1.2 billones cada uno, principalmente debido a una mayor deuda pública.
Sin embargo, tanto los mercados emergentes como los países de bajo ingreso también se enfrentan a elevados ratios de deuda impulsados por la gran caída del PIB nominal en 2020. La deuda pública en los mercados emergentes alcanzó niveles récord, mientras que en los países de bajo ingreso aumentó a niveles no vistos desde principios de la década de 2000, cuando muchos se beneficiaban de las iniciativas de alivio de la deuda.

Difícil acto de equilibrio

El gran aumento de la deuda se justificó por la necesidad de proteger la vida de las personas, preservar los empleos y evitar una ola de bancarrotas. Si los gobiernos no hubieran tomado medidas, las consecuencias sociales y económicas habrían sido devastadoras.
Pero el aumento de la deuda amplifica las vulnerabilidades, especialmente a medida que se endurecen las condiciones de financiamiento. Los altos niveles de deuda limitan, en la mayoría de los casos, la capacidad de los gobiernos para apoyar la recuperación y la capacidad del sector privado para invertir en el mediano plazo.
Un desafío crucial es lograr la combinación correcta de políticas fiscales y monetarias en un entorno de alta deuda y aumento de la inflación. Afortunadamente, las políticas fiscal y monetaria se complementaron durante lo peor de la pandemia. Las acciones de los bancos centrales, especialmente en las economías avanzadas, redujeron las tasas de interés a su límite y facilitaron a los gobiernos pedir prestado.
La política monetaria ahora está cambiando apropiadamente el enfoque hacia el aumento de la inflación y las expectativas de inflación. Si bien un aumento de la inflación y del PIB nominal ayuda a reducir los coeficientes de endeudamiento en algunos casos, es poco probable que esto sostenga una disminución significativa de la deuda. A medida que los bancos centrales aumentan las tasas de interés para evitar una inflación persistentemente alta, los costos de endeudamiento aumentan. En muchos mercados emergentes, las tasas de política monetaria ya han aumentado y se esperan nuevas subidas. Los bancos centrales también planean reducir sus grandes compras de deuda pública y otros activos en las economías avanzadas, pero la forma en que se lleve a cabo esta reducción tendrá implicaciones para la recuperación económica y la política fiscal.


A medida que aumenten las tasas de interés, la política fiscal tendrá que ajustarse, especialmente en los países con mayores vulnerabilidades a la deuda. Como muestra la historia, el apoyo fiscal será menos efectivo cuando las tasas de interés respondan, es decir, un mayor gasto (o impuestos más bajos) tendrá menos impacto en la actividad económica y el empleo y podría alimentar las presiones inflacionarias. Es probable que se intensifiquen las preocupaciones sobre la sostenibilidad de la deuda.
Los riesgos se magnificarán si las tasas de interés globales suben más rápido de lo esperado y el crecimiento se tambalea. Un endurecimiento significativo de las condiciones financieras aumentaría la presión sobre los gobiernos, hogares y empresas más endeudados. Si los sectores público y privado se ven obligados a desapalanzarse simultáneamente, las perspectivas de crecimiento se verán afectadas.
Las perspectivas inciertas y el aumento de las vulnerabilidades hacen que sea fundamental lograr el equilibrio adecuado entre la flexibilidad de las políticas, el ajuste ágil a las circunstancias cambiantesy el compromiso con planes fiscales creíbles y sostenibles a mediano plazo. Tal estrategia reduciría las vulnerabilidades de la deuda y facilitaría el trabajo de los bancos centrales para contener la inflación.
El apoyo fiscal específico desempeñará un papel crucial para proteger a los vulnerables (véase el Monitor Fiscal deoctubre de 2021).
Algunos países, especialmente aquellos con altas necesidades brutas de financiamiento (riesgos de reinversión) o exposición a la volatilidad del tipo de cambio, pueden necesitar ajustarse más rápido para preservar la confianza del mercado y evitar dificultades fiscales más perturbadoras. La pandemia y la división financiera mundial exigen una cooperación internacional fuerte y eficaz y un apoyo a los países en desarrollo.

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