La guerra oscurece las perspectivas económicas mundiales a medida que la inflación se acelera

19 de abril de 2022

Las perspectivas económicas mundiales se han visto gravemente retrasadas, en gran parte debido a la invasión rusa de Ucrania. Esta crisis se desarrolla incluso cuando la economía mundial aún no se ha recuperado completamente de la pandemia. Incluso antes de la guerra, la inflación en muchos países había aumentado debido a los desequilibrios entre la oferta y la demanda y el apoyo a las políticas durante la pandemia, lo que provocó un endurecimiento de la política monetaria.

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Los últimos confinamientos en China podrían causar nuevos cuellos de botella en las cadenas de suministro globales.
En este contexto, más allá de su impacto humanitario inmediato y trágico, la guerra desacelerará el crecimiento económico y aumentará la inflación. Los riesgos económicos generales han aumentado considerablemente, y las compensaciones de política se han vuelto aún más desafiantes.
En comparación con nuestro pronóstico de enero, hemos revisado a la baja nuestra proyección de crecimiento mundial a 3.6 por ciento tanto en 2022 como en 2023. Esto refleja el impacto directo de la guerra en Ucrania y las sanciones en Rusia, y se proyecta que ambos países experimentarán fuertes contracciones. Las perspectivas de crecimiento de este año para la Unión Europea se han revisado a la baja en 1,1 puntos porcentuales debido a los efectos indirectos de la guerra, lo que la convierte en el segundo mayor contribuyente a la revisión general a la baja.

La guerra se suma a la serie de choques de oferta que han golpeado a la economía mundial en los últimos años. Al igual que las ondas sísmicas, sus efectos se propagarán a lo largo y ancho, a través de los mercados de productos básicos, el comercio y los vínculos financieros. Rusia es un importante proveedor de petróleo, gas y metales, y, junto con Ucrania, de trigo y maíz. La reducción de los suministros de estos productos básicos ha hecho que sus precios suban bruscamente. Los importadores de productos básicos en Europa, el Cáucaso y Asia Central, Oriente Medio y África del Norte, y África subsahariana son los más afectados. Pero el aumento en los precios de los alimentos y el combustible perjudicará a los hogares de bajos ingresos a nivel mundial, incluso en las Américas y el resto de Asia.


Europa oriental y Asia central tienen grandes vínculos comerciales directos y de remesas con Rusia y se espera que sufran. El desplazamiento de unos 5 millones de ucranianos a países vecinos, especialmente Polonia, Rumania, Moldavia y Hungría, se suma a las presiones económicas en la región.

Presiones amplificadas

Las perspectivas a mediano plazo se revisan a la baja para todos los grupos, excepto para los exportadores de productos básicos que se benefician del aumento de los precios de la energía y los alimentos. La producción agregada de las economías avanzadas tardará más en recuperarse a su tendencia anterior a la pandemia. Y se espera que persista la divergencia que se abrió en 2021 entre las economías avanzadas y de mercados emergentes y en desarrollo, lo que sugiere algunas cicatrices permanentes de la pandemia.

La inflación se ha convertido en un peligro claro y presente para muchos países. Incluso antes de la guerra, aumentó debido al aumento de los precios de las materias primas y los desequilibrios entre la oferta y la demanda. Muchos bancos centrales, como la Reserva Federal, ya se habían movido hacia un endurecimiento de la política monetaria. Las interrupciones relacionadas con la guerra amplifican esas presiones. Ahora proyectamos que la inflación se mantendrá elevada durante mucho más tiempo. En los Estados Unidos y algunos países europeos, ha alcanzado su nivel más alto en más de 40 años, en el contexto de mercados laborales ajustados.

Aumenta el riesgo de que las expectativas de inflación se alejen de los objetivos de inflación de los bancos centrales, lo que provoca una respuesta más agresiva y restrictiva de los responsables de la formulación de políticas. Además, los aumentos en los precios de los alimentos y los combustibles también pueden aumentar significativamente la perspectiva de disturbios sociales en los países más pobres.
Inmediatamente después de la invasión, las condiciones financieras se endurecieron para los mercados emergentes y los países en desarrollo. Hasta ahora, este cambio de precios ha sido en su mayoría ordenado. Sin embargo, persisten varios riesgos de fragilidad financiera, lo que aumenta la posibilidad de un fuerte endurecimiento de las condiciones financieras mundiales, así como de salidas de capital.
Por el lado fiscal, el espacio de políticas ya estaba erosionado en muchos países por la pandemia. Se proyectaba que continuaría la retirada del apoyo fiscal extraordinario. El aumento de los precios de los productos básicos y el aumento de las tasas de interés mundiales reducirán aún más el espacio fiscal, especialmente para los mercados emergentes importadores de petróleo y alimentos y las economías en desarrollo.

La guerra también aumenta el riesgo de una fragmentación más permanente de la economía mundial en bloques geopolíticos con estándares tecnológicos distintos, sistemas de pago transfronterizos y monedas de reserva. Tal cambio tectónico causaría pérdidas de eficiencia a largo plazo, aumentaría la volatilidad y representaría un desafío importante para el marco basado en reglas que ha regido las relaciones internacionales y económicas durante los últimos 75 años.

Prioridades políticas

La incertidumbre en torno a estas proyecciones es considerable, mucho más allá del rango habitual. El crecimiento podría desacelerarse aún más, mientras que la inflación podría superar nuestras proyecciones si, por ejemplo, las sanciones se extienden a las exportaciones de energía rusas. La propagación continua del virus podría dar lugar a variantes más letales que escapan a las vacunas, lo que provocaría nuevos confinamientos e interrupciones en la producción.
En este difícil entorno, las políticas a nivel nacional y los esfuerzos multilaterales desempeñarán un papel importante. Los bancos centrales tendrán que ajustar sus políticas de manera decisiva para garantizar que las expectativas de inflación a medio y largo plazo permanezcan ancladas. Una comunicación clara y una orientación a futuro sobre las perspectivas de la política monetaria serán esenciales para minimizar el riesgo de ajustes perturbadores.


Varias economías necesitarán consolidar sus equilibrios fiscales. Esto no debería impedir que los gobiernos brinden apoyo bien dirigido a las poblaciones vulnerables, especialmente a la luz de los altos precios de la energía y los alimentos. La incorporación de esos esfuerzos en un marco a mediano plazo con una vía clara y creíble para estabilizar la deuda pública puede ayudar a crear espacio para prestar el apoyo necesario.
A pesar de que los responsables de la formulación de políticas se centran en amortiguar el impacto de la guerra y la pandemia, otros objetivos requerirán su atención.

La prioridad más inmediata es poner fin a la guerra.

En cuanto al clima, debemos cerrar la brecha entre las ambiciones declaradas y las acciones políticas. Un piso de precios internacionales del carbono diferenciado por los niveles de ingresos de los países proporcionaría una forma de coordinar los esfuerzos nacionales destinados a reducir los riesgos de eventos climáticos catastróficos. Igualmente importante es la necesidad de garantizar un acceso equitativo en todo el mundo al complemento completo de las herramientas de COVID-19 para contener el virus y abordar otras prioridades de salud mundial. La cooperación multilateral sigue siendo esencial para avanzar en estos objetivos.
Los responsables de la formulación de políticas también deben garantizar que la red de seguridad financiera mundial funcione de manera efectiva. Para algunos países, esto significa asegurar un apoyo de liquidez adecuado para superar las dificultades de refinanciación a corto plazo. Pero para otros, se requerirá una reestructuración integral de la deuda soberana. El Marco Común para el Tratamiento de la Deuda del Grupo de los Veinte ofrece orientación para dicha reestructuración, pero aún no la ha cumplido. La ausencia de un marco eficaz y expedito es una falla en el sistema financiero mundial.
También debe prestarse especial atención a la estabilidad general del orden económico mundial para garantizar que no se desmantele el marco multilateral que ha sacado a cientos de millones de personas de la pobreza.

Estos riesgos y políticas interactúan de manera compleja en diferentes marcos de tiempo. El aumento de las tasas de interés y la necesidad de proteger a las poblaciones vulnerables contra los altos precios de los alimentos y la energía hacen que sea más difícil mantener la sostenibilidad fiscal. A su vez, la erosión del espacio fiscal hace que sea más difícil invertir en la transición climática, mientras que los retrasos en el tratamiento de la crisis climática hacen que las economías sean más vulnerables a los choques de precios de los productos básicos, lo que alimenta la inflación y la inestabilidad económica. La fragmentación geopolítica empeora todas estas compensaciones, aumentando el riesgo de conflicto y volatilidad económica y disminuyendo la eficiencia general.
En cuestión de unas pocas semanas, el mundo ha experimentado una vez más un gran shock. Justo cuando una recuperación duradera de la pandemia estaba a la vista, estalló la guerra, lo que podría borrar los logros recientes. Los numerosos desafíos a los que nos enfrentamos exigen medidas de política acordes y concertadas en los planos nacional y multilateral para evitar resultados aún peores y mejorar las perspectivas económicas para todos.

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