El sector público debe desempeñar un papel importante en la financiación del cambio climático privado

18 de agosto de 2022

El cambio climático es uno de los desafíos de política macroeconómica y financiera más críticos que enfrentan los miembros del FMI en las próximas décadas. Los recientes picos en el costo del combustible y los alimentos, y los riesgos resultantes de disturbios sociales, subrayan la importancia de invertir en energía verde y aumentar la resiliencia a los shocks.

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Requerirá inversiones globales masivas para abordar el desafío climático y las vulnerabilidades a los shocks. Las estimaciones oscilan entre $ 3 billones y $ 6 billones por año hasta 2050. El nivel actual de alrededor de $ 630 mil millones es solo una fracción de lo que realmente se necesita, y muy poco se destina a los países en desarrollo.
Es por eso que necesitamos un cambio importante para aprovechar el financiamiento público y, especialmente, el privado. Con 210 billones de dólares en activos financieros en todas las empresas, o aproximadamente el doble del producto interno bruto de todo el mundo, el desafío para los responsables de la formulación de políticas y los inversores es cómo dirigir una gran parte de estas tenencias a proyectos de mitigación y adaptación al clima.
Este es el enfoque de una nueva Nota climática del personal técnico del FMI sobre la movilización de financiamiento privado para el clima en las economías de mercados emergentes y en desarrollo. Explora los factores que limitan el financiamiento climático y lo que los formuladores de políticas pueden hacer para abordarlos.

Restricciones

¿Qué impide que el dinero fluya en mayores volúmenes hacia proyectos climáticos fuera de las economías avanzadas?
Los incentivos están en el centro del problema. Los inversores tienen muchas opciones alternativas para generar rendimientos, incluidos los combustibles fósiles en ausencia de precios sólidos del carbono. Y actualmente, los proyectos verdes en los mercados emergentes y las economías en desarrollo simplemente no justifican los riesgos.
Por ejemplo, tanto las inversiones en mitigación como en adaptación a menudo vienen con altos costos iniciales, múltiples desafíos técnicos, un horizonte de tiempo largo y modelos de negocio no probados. Añádase a eso los malos datos, los riesgos asociados con las fluctuaciones monetarias, las condiciones macroeconómicas, un entorno empresarial impredecible y el potencial percibido de agitación política.
Como resultado, muchas oportunidades climáticas no pueden asegurar un financiamiento suficiente. Aquellos que lo hacen tienen más probabilidades de atraer a un pequeño grupo de inversores especializados que exigen altos rendimientos en una clase de activos en desarrollo y relativamente ilíquida, siendo la deuda el principal instrumento.
Este es particularmente el caso de las empresas de energía renovable, que operan en mercados ilíquidos y tienen necesidades de financiación a largo plazo. Por ejemplo, hay evidencia de que los grandes inversores excluyen a las empresas con una capitalización de mercado inferior a $ 200 millones, un umbral que relativamente pocas compañías de energía renovable superan. Y la compensación que el mercado espera a cambio de poseer el activo y asumir el riesgo de propiedad, denominado costo de capital, para inversiones climáticas para inversores de impacto está en el rango de 12-15 por ciento en las economías de mercados emergentes y en desarrollo fronterizas. Esto sugiere que podría ser aún mayor para los inversores comerciales.

Liberar la financiación  del sector privado

Estos obstáculos no son insuperables. Pero abordarlos, para cambiar los incentivos para los inversores nacionales y extranjeros, requerirá una acción coordinada y decidida en todos los sectores público y privado.
El papel de la financiación de los sectores público y privado varía de un país a otro en función de las características específicas de cada país y del contexto económico e institucional local. La combinación de financiamiento del sector público y privado es útil para reducir el riesgo de estas inversiones para el capital del sector privado en general, a través de, por ejemplo, inversiones de primera pérdida o garantías de rendimiento.
Por ejemplo, el sector público podría invertir capital, lo que conlleva mayores riesgos, si el activo subyacente pierde valor, o proporcionar mejoras crediticias para mejorar la solvencia de los proyectos. Ambos reducirían el costo de la inversión al reducir el riesgo para el sector privado. Al tomar una posición de capital en las inversiones climáticas, el sector público asumiría gran parte del riesgo de inversión, pero también vería beneficios al alza cuando las inversiones tengan éxito.
Los bancos multilaterales de desarrollo tendrán un papel importante en este tipo de acuerdos. Ya son los principales proveedores de financiamiento climático, especialmente la deuda, que representa más de dos tercios de los $ 32 mil millones desembolsados en 2020. Enfoques más innovadores, como el capital, ayudarían a movilizar más capital privado y serían particularmente útiles para los muchos mercados emergentes y economías en desarrollo que ya soportan una pesada carga de deuda.


Otros instrumentos de financiación también tendrán un papel que desempeñar. Piense en asociaciones público-privadas o garantías multisoberanos que ayuden a lograr mayores ratios de apalancamiento. Y suscribir los riesgos de factores específicos como la finalización del proyecto o la inestabilidad política puede ser particularmente útil para aliviar las primas de alto riesgo que sirven para impedir el capital privado. Un próximo capítulo analítico del Informe sobre la Estabilidad Financiera Mundial de octubre analizará más a fondo los mercados e instrumentos financieros para ampliar la financiación privada para el clima en las economías de mercados emergentes y en desarrollo.
Por supuesto, todas estas herramientas deben implementarse con cuidado. Entre los escollos destaca el aumento potencialmente grande de la deuda pública a través de la cristalización de los pasivos contingentes, por lo que los límites estrictos de la exposición del estado deben juzgarse adecuadamente. En Uruguay, por ejemplo, una ley limita el total de pasivos público-privados del Estado y las transferencias fiscales a operadores privados al 7 por ciento y al 0,5 por ciento, respectivamente, del PIB del año anterior.

El papel de la política

Más allá del financiamiento, los gobiernos pueden usar varias herramientas de política para ayudar a atraer capital del sector privado hacia oportunidades climáticas.
Una primera prioridad es la fijación de precios del carbono sólida y predecible. Esto ayudaría a generar incentivos para la inversión privada en proyectos bajos en carbono, promovería un mercado más transparente y permitiría a los inversores tomar decisiones informadas en diferentes mercados.
El sector público también puede proporcionar liderazgo en el establecimiento de una sólida arquitectura de información climática para mejorar aún más la toma de decisiones y la fijación de precios de riesgo, así como para prevenir el "lavado verde". Idealmente, esto incluiría datos y estadísticas de alta calidad, confiables y comparables; un conjunto armonizado y coherente a nivel mundial de normas de divulgación del clima; y los principios acordados a nivel mundial para las taxonomías de financiamiento climático. Aquí, el FMI tuvo fuertes discusiones sobre cómo cerrar las brechas de datos de financiamiento climático con otras organizaciones internacionales y partes interesadas en un foro estadístico en noviembre, y recientemente fue coautor de un informe para la Red para la Ecologización del Sistema Financiero que establece los pasos urgentes que se necesitan para cerrar las brechas de datos.

Qué está haciendo el FMI

El FMI también está contribuyendo en otros lugares, incluso a través de la supervisión, el desarrollo de la capacidad, las evaluaciones de riesgos del sector financiero y los datos climáticos y las herramientas de diagnóstico. De particular importancia son los programas para promover la gestión respetuosa con el clima de las finanzas públicas y las inversiones públicas. Además de promover la rendición de cuentas, la transparencia y un gasto más eficaz, estas medidas también pueden aumentar los ingresos internos y movilizar financiación externa de los donantes y el sector privado.
Cuando los mercados emergentes y las economías en desarrollo tienen un espacio fiscal limitado, el nuevo Fideicomiso para la Resiliencia y la Sostenibilidad del FMI podría ayudar. Con su enfoque en los cambios estructurales a más largo plazo, como el cambio climático, esperamos que desempeñe un papel catalizador y, por lo tanto, cree un entorno de inversión propicio.
Una vez más, el objetivo es atraer financiación adicional, en particular del sector privado. Después de todo, el cambio climático es un desafío global que requiere financiamiento a nivel global.

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