Tres prioridades políticas para una recuperación sólida

16 de febrero de 2022

Debemos trabajar juntos para poner fin a la pandemia, navegar por el ajuste monetario y cambiar el enfoque hacia la sostenibilidad fiscal. Cuando los ministros de finanzas y gobernadores de bancos centrales del Grupo de los Veinte se reúnan en Yakarta, en persona y virtualmente, esta semana, pueden inspirarse en la frase indonesia, gotong royong, "trabajando juntos para lograr un objetivo común. Este espíritu es más importante que nunca, ya que los países se enfrentan a una dura carrera de obstáculos este año.

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La buena noticia es que la recuperación económica mundial continúa, pero su ritmo se ha moderado en medio de una alta incertidumbre y crecientes riesgos. Hace tres semanas, recortamos nuestro pronóstico global a un todavía saludable 4.4 por ciento para 2022, en parte debido a una reevaluación de las perspectivas de crecimiento en los Estados Unidos y China.
Desde entonces, los indicadores económicos han seguido apuntando a un impulso de crecimiento más débil, debido a la variante Omicron y las interrupciones persistentes de la cadena de suministro. Las lecturas de inflación han sido más altas de lo esperado en muchas economías; los mercados financieros siguen siendo volátiles; y las tensiones geopolíticas han aumentado considerablemente.
Por eso necesitamos una fuerte cooperación internacional y una agilidad extraordinaria. Para la mayoría de los países, esto significa continuar apoyando el crecimiento y el empleo mientras se mantiene la inflación bajo control y se mantiene la estabilidad financiera, todo en el contexto de los altos niveles de deuda.
Nuestro nuevo informe al G20 muestra cuán compleja es esta carrera de obstáculos y lo que los responsables políticos pueden hacer para superarla. Permítaseme destacar tres prioridades:
En primer lugar, necesitamos esfuerzos más amplios para luchar contra el 'Covid económico a largo plazo'
Proyectamos pérdidas acumuladas de producción mundial por la pandemia de casi $ 13.8 billones hasta 2024. Omicron es el último recordatorio de que una recuperación duradera e inclusiva es imposible mientras la pandemia continúe.

 


Pero sigue habiendo una incertidumbre considerable sobre el camino del virus post-Omicron, incluida la durabilidad de la protección ofrecida por las vacunas o infecciones previas, y el riesgo de nuevas variantes.
En este entorno, nuestra mejor defensa es pasar de un enfoque singular en las vacunas a garantizar que cada país tenga acceso equitativo a un conjunto de herramientas integral de COVID-19 con vacunas, pruebas y tratamientos. Mantener estas herramientas actualizadas a medida que el virus evoluciona requerirá inversiones continuas en investigación médica, vigilancia de enfermedades y sistemas de salud que alcancen la "última milla" en cada comunidad.
El financiamiento inicial de $ 23.4 mil millones para cerrar la brecha de financiamiento de ACT-Accelerator será un pago inicial importante para distribuir este conjunto de herramientas dinámicas en todas partes. En el futuro, una mayor coordinación entre los ministerios de finanzas y salud del G20 es esencial para aumentar la resiliencia, tanto a las posibles nuevas variantes del SARS-CoV-2 como a futuras pandemias que podrían plantear riesgos sistémicos.
Poner fin a la pandemia también ayudará a abordar las cicatrices de la covid económica larga. Piense en las profundas interrupciones en muchas empresas y mercados laborales. Y piense en el costo para los estudiantes de todo el mundo, estimado en hasta $ 17 billones a lo largo de sus vidas debido a las pérdidas de aprendizaje, la menor productividad y las interrupciones del empleo.
Los cierres de escuelas han sido especialmente agudos para los estudiantes en las economías emergentes donde el logro educativo era mucho menor para empezar, lo que amenaza con agravar la peligrosa divergencia entre los países.

¿Qué se puede hacer? Fuerte acción política. La ampliación del gasto social, los programas de reciclaje profesional, la capacitación correctiva para maestros y la tutoría para estudiantes ayudarán a las economías a volver a encarrilarse y desarrollar resiliencia a los futuros desafíos económicos y de salud.
En segundo lugar, los países deben navegar el ciclo de ajuste monetario
Si bien existe una diferenciación significativa entre las economías y una gran incertidumbre en el futuro, las presiones inflacionarias han ido en aumento en muchos países, lo que exige la retirada de la acomodación monetaria cuando sea necesario.
En el futuro, es importante calibrar las políticas a las circunstancias de los países. Significa retirar la acomodación monetaria en países como Estados Unidos y el Reino Unido, donde los mercados laborales son ajustados y las expectativas de inflación están aumentando. Otros, incluida la zona del euro, pueden permitirse actuar con mayor lentitud, especialmente si el aumento de la inflación se relaciona en gran medida con los precios de la energía. Pero ellos también deberían estar listos para actuar si los datos económicos justifican un giro de política más rápido.
Por supuesto, la comunicación clara de cualquier cambio sigue siendo esencial para salvaguardar la estabilidad financiera en el país y en el extranjero. Algunas economías emergentes y en desarrollo ya se han visto obligadas a combatir la inflación elevando las tasas de interés. Y el giro de las políticas en las economías avanzadas puede requerir un endurecimiento adicional en una gama más amplia de naciones. Esto agudizaría la ya difícil disyuntiva que enfrentan los países para controlar la inflación al tiempo que apoya el crecimiento y el empleo.
Hasta ahora, las condiciones financieras mundiales se han mantenido relativamente favorables, en parte debido a las tasas de interés reales negativas en la mayoría de los países del G20. Pero si estas condiciones financieras se endurecen repentinamente, los países emergentes y en desarrollo deben estar preparados para posibles reversiones de los flujos de capital.

Para prepararse para esto, los prestatarios deben extender los vencimientos de la deuda cuando sea factible ahora, al tiempo que contienen una mayor acumulación de deudas en moneda extranjera. Cuando llegan los shocks, los tipos de cambio flexibles son importantes para absorberlos, en la mayoría de los casos, pero no son la única herramienta disponible.
En caso de alta volatilidad, las intervenciones cambiarias pueden ser apropiadas, como lo hizo Indonesia con éxito en 2020. Las medidas de gestión del flujo de capital también pueden ser sensatas en tiempos de crisis económica o financiera: piense en Islandia en 2008 y Chipre en 2013. Y los países pueden tomar medidas macroprudenciales para protegerse contra los riesgos en el sector financiero no bancario o donde los mercados inmobiliarios están aumentando. Por supuesto, es posible que todas estas medidas aún deban combinarse con ajustes macroeconómicos.
En otras palabras, debemos garantizar que todos los países puedan avanzar con seguridad a través del ciclo de ajuste monetario.
En tercer lugar, los países deben cambiar su enfoque hacia la sostenibilidad fiscal
A medida que los países emergen de las garras de la pandemia, deben calibrar cuidadosamente sus políticas fiscales. Es fácil ver por qué: las medidas fiscales extraordinarias ayudaron a prevenir otra Gran Depresión, pero también han elevado los niveles de deuda. En 2020, observamos el mayor aumento de la deuda de un año desde la Segunda Guerra Mundial, con una deuda global, tanto pública como privada, que aumentó a $ 226 billones.
Para muchos países, esto significa garantizar el apoyo continuo a los sistemas de salud y a los más vulnerables, al tiempo que se reducen los déficits y los niveles de deuda para satisfacer sus necesidades específicas. Por ejemplo, se justifica una reducción más rápida del apoyo fiscal en los países donde la recuperación está más adelantada. Esto, a su vez, facilitará su cambio en la política monetaria al reducir la demanda y, por lo tanto, ayudará a contener las presiones inflacionarias.
Otros, especialmente en el mundo en desarrollo, se enfrentan a compensaciones mucho más difíciles. Su poder de fuego fiscal ha sido escaso durante toda la crisis, lo que los ha dejado con recuperaciones más débiles y cicatrices más profundas del Covid económico. Y tienen poco margen para prepararse para una economía post-pandemia que sea más verde y digital.


Por ejemplo, el FMI describió el año pasado cómo las políticas de oferta verde, incluido un programa de inversión pública de 10 años, podrían aumentar la producción mundial anual en aproximadamente un 2 por ciento en comparación con la línea de base en promedio durante 2021-30.
Todas estas acciones políticas pueden ayudarnos a encontrar un nuevo modus vivendi para un mundo más propenso a los shocks. Pero pueden verse obstaculizados por la deuda. Estimamos que alrededor del 60 por ciento de los países de bajo ingreso están en o en alto riesgo de problemas de deuda, el doble de los niveles de 2015. Estas y muchas otras economías necesitarán más movilización de ingresos internos, más donaciones y financiamiento en condiciones concesionarias, y más ayuda para lidiar con la deuda de inmediato.
Eso incluye revitalizar el Marco Común del G-20 para el tratamiento de la deuda. Esto debería comenzar con ofrecer una paralización de los pagos del servicio de la deuda durante la negociación en el marco del marco. Se necesitan procesos más rápidos y eficientes, con claridad sobre los pasos a seguir, para que todos conozcan el camino a seguir, desde la formación de comités de acreedores hasta un acuerdo sobre la resolución de la deuda. Y poner el marco a disposición de una gama más amplia de países altamente endeudados.
El papel del FMI
El FMI desempeña un papel importante en esta esfera al proporcionar marcos macroeconómicos y análisis de la sostenibilidad de la deuda. Y alentamos una mayor transparencia de la deuda: solicitando una mayor divulgación de lo que un país miembro debe y a quién cuando busca financiamiento del FMI, y trabajando con nuestros miembros a través del Enfoque Multifacético FMI-Banco Mundial para la vulnerabilidad de la deuda.
También necesitamos construir sobre la asignación histórica de Derechos Especiales de Giro de $ 650 mil millones. Además de mantener los nuevos DEG como reservas, algunos miembros ya han comenzado a darles un buen uso. Por ejemplo: Nepal para las importaciones de vacunas; Macedonia del Norte para el gasto en salud y las líneas de vida pandémicas; y Senegal para aumentar la capacidad de producción de vacunas.
Para magnificar el impacto de la asignación, alentamos la canalización de nuevos DEG a través de nuestro Fideicomiso para la Reducción de la Pobreza y el Crecimiento, que proporciona financiamiento concesional a los países de bajos ingresos, y el nuevo Fideicomiso para la Resiliencia y la Sostenibilidad.
Con sus tasas más baratas y vencimientos más largos, el RST podría financiar políticas climáticas, de preparación para pandemias y de digitalización que mejorarían la estabilidad macroeconómica en las próximas décadas. El G20 ha dado su fuerte respaldo al RST, y nuestro objetivo es tenerlo en pleno funcionamiento este año.
A medida que los países se enfrentan a múltiples desafíos, el FMI los apoyará con asesoramiento calibrado en materia de políticas, desarrollo de capacidades y asistencia financiera cuando sea necesario. La clave es aportar agilidad a todos los aspectos de la formulación de políticas, pero incluso eso no es suficiente.
También debemos seguir el espíritu del lema de Indonesia, Bhinneka Tunggal Ika: "Unidad en la diversidad". Juntos podemos superar la carrera de obstáculos hacia una recuperación duradera que funcione para todos.

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