América Latina golpeada por vario shock inflacionarios, uno encima de otro

17 de abril de 2022

Después de años de fluctuar en torno a las metas, la inflación en las economías más grandes de América Latina es la más alta en 15 años, habiendo sufrido dos grandes shocks: el impacto de la pandemia y de la guerra entre Rusia y Ucrania.

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Al igual que en otros mercados emergentes y economías avanzadas, la inflación se aceleró en Brasil, Chile, Colombia, México y Perú, el LA5, en 2021. El aumento de la inflación fue impulsado inicialmente por el aumento de los precios de los alimentos y la energía, pero se hizo más amplio, lo que refleja la inercia de la política monetaria y las prácticas de indexación salarial (contratos que ajustan sus términos automáticamente con la inflación), así como una fuerte recuperación de la demanda, inicialmente de bienes pero más tarde también de servicios.
La guerra en Ucrania es otro shock inflacionario para la región. Nuestras estimaciones sugieren que un aumento de 10 puntos porcentuales en los precios mundiales del petróleo conduciría a un aumento de 0,2 puntos porcentuales en la inflación en AL5, mientras que un aumento de 10 puntos porcentuales en los precios mundiales de los alimentos resultaría en un aumento de 0,9 puntos porcentuales en la inflación. Un choque combinado de 10 puntos porcentuales para los precios del petróleo y los alimentos impulsaría la inflación en 1,1 puntos porcentuales.
Las presiones inflacionarias exacerbadas por la guerra pueden persistir debido a la indexación existente y a los primeros indicios de rigidez del mercado laboral en algunos países.

Además del impacto macroeconómico, la inflación actual más alta es regresiva, y los hogares de bajos ingresos sufren un aumento más pronunciado del costo de vida. Para una región con niveles históricamente altos de desigualdad, la erosión de los ingresos reales debido al aumento del costo de los alimentos y la energía solo aumentará las tensiones económicas que enfrentan los hogares vulnerables en la región. Y como mostramos en nuestras Perspectivas de octubre de 2021, los hogares de bajos ingresos ya eran los más afectados por las consecuencias económicas de la pandemia.

Impulsores de la inflación

Los factores globales, específicamente los precios de los productos básicos y las importaciones, fueron los principales impulsores de la inflación en 2021. Nuestro análisis sugiere que estos juegan un papel más importante en la región que en las economías avanzadas.
Los factores internos también contribuyeron. Aunque a menudo son específicos de cada país, hay algunos asociados con la pandemia que son comunes a los países de la región. Al igual que en algunas economías avanzadas como Estados Unidos, en LA5 parecen estar relacionadas con la recuperación del consumo privado en 2021.
El estímulo fiscal y otras medidas de apoyo impulsaron la demanda de bienes en la mayoría de los países de AL5 en los primeros meses de la pandemia y la inflación de los bienes básicos se movió en conjunto. La creciente demanda de servicios, respaldada por el levantamiento de las restricciones a la movilidad, hizo que la inflación fuera más amplia, como se refleja en el reciente aumento de la inflación de los servicios básicos. Por ejemplo, la demanda privada de bienes se recuperó rápida y fuertemente en Chile gracias al apoyo fiscal y los retiros de pensiones, y siguió una recuperación sostenida pero más leve de la demanda privada de servicios, que contribuyó al aumento de la inflación subyacente del 6,6 por ciento interanual en febrero de 2022.

Las expectativas a largo plazo siguen estando bien ancladas

Tras una flexibilización sin precedentes de la política monetaria para apoyar a la economía durante los primeros meses de la pandemia, los bancos centrales en LA5 revirtieron rápidamente su postura cuando la inflación comenzó a aumentar, a menudo ajustando las tasas en más de lo previsto por los participantes del mercado.
El Banco Central de Brasil fue el primero en cambiar de rumbo en marzo de 2021, y otros siguieron su ejemplo, lo que llevó a alzas acumulativas de tasas que oscilaron entre 1,75 y 9,75 puntos porcentuales desde sus niveles de finales de 2020.
Estas acciones, junto con la credibilidad duramente ganada por los bancos centrales de LA5 en la lucha contra la inflación, han mantenido ancladas las expectativas de inflación a largo plazo a pesar del aumento de la inflación. Como se muestra en las Perspectivas de octubre de 2021, los bancos centrales de LA5 parecen haber logrado una mayor credibilidad que el banco central promedio de los mercados emergentes.
Los bancos centrales deben estar atentos y continuar tomando medidas decisivas si es necesario.

 

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