EL IBEX 35 cierra por encima de 8.100 puntos impulsado por una menor inflación

10 de noviembre de 2022

Los principales índices mundiales han registrado ascensos muy significativos apoyados en un dato de inflación en EEUU por debajo de lo esperado. En efecto, los datos de IPC de la economía estadounidense correspondientes al mes de octubre muestran una moderación respecto al mes anterior.

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Renta variable

 De esta manera, la inflación en términos interanuales se sitúa en el 7,7%, por debajo del 8,2% de septiembre y del 8,0% esperado, lo que podría comenzar a confirmar una gradual ralentización en el ascenso de los precios. El IPC en términos mensuales sube un 0,4%, igual que en el mes de septiembre y por debajo del 0,6% esperado para octubre. Por su parte, el IPC subyacente también se modera en octubre con un aumento de un 6,3% interanual (frente al 6,6% del mes anterior y por debajo del 6,5% esperado) y un 0,3% mensual (frente al 0,6% anterior).

La positiva reacción del mercado estaría apuntando a que estos datos podrían dar cierto margen de maniobra a la Fed a la hora de modular el ritmo de ajuste en la política monetaria que viene llevando a cabo desde comienzos de año. Por otro lado, los resultados del martes de las elecciones, con las cámaras repartidas entre demócratas y republicanos, tendrá un impacto que previsiblemente limitaría el margen de maniobra del presidente Joe Biden y que también parece positivo para los mercados.

En este contexto, los índices de EEUU se han visto impulsados por los valores de mayor duración, como por ejemplo aquellos que se engloban dentro del sector tecnológico. En Europa, las bolsas se han dado la vuelta tras conocer el dato clave del día. Los índices europeos están prácticamente en los máximos del verano, niveles similares a los previos a la invasión de Ucrania. La moderación mostrada por la inflación en EEUU ha llevado a los inversores a incrementar su apetito por los activos de riesgo en la sesión de hoy.

En Asia-Pacífico, la evolución de las bosas ha sido negativa. La renta variable asiática ha reaccionado con caídas cercanas al 1% ante el nuevo freno en las expectativas de cambio en la política de zero covid en China. Las autoridades siguen reafirmando la necesidad de los confinamientos frente las continuas especulaciones que han contribuido notablemente a la mejora de los mercados en las últimas semanas.

En Europa, el Eurostoxx 50 ha ganado un 3,18% tras haberse situado en negativo durante parte de la sesión. En España, el IBEX 35 ha cerrado por encima de la cota de 8.100 puntos tras subir un 1,15% impulsado por el dato de inflación. Entre sus componentes, las mayores revalorizaciones se han situado en Solaria (+8,48%), Colonial (+6,39%) y Fluidra (+6,29%). En contraste, las mayores caídas se han registrado en Caixabank (-2,57%), Santander (-2,26%) y Sabadell (-2,20%).

Finalmente, en EEUU, al cierre de la sesión europea, el S&P 500 avanza un 4,74% y el índice tecnológico Nasdaq un 6,07%.

Renta fija

Los mercados de renta fija estadounidenses han experimentado una jornada de caídas muy significativas en las rentabilidades de toda la curva soberana tras el dato de IPC de EEUU. La moderación en el ritmo de crecimiento de los precios ha sido mayor de lo esperada, lo que ha aumentado las probabilidades de una cierta ralentización en las políticas de ajuste monetario por parte de la Fed.

En este contexto, podría esperarse que las próximas subidas de la Fed se suavicen a 50 pb y posteriormente a 25 pb, y se prolonguen hasta un cierto nivel que permita moderar la inflación a medio plazo. Tras el dato de IPC de hoy el mercado descuenta que el máximo de los tipos de la Fed será de un 4,85% frente al 5,15% que se anticipaba antes del dato.

Esto se ha trasladado rápidamente a las rentabilidades de la curva soberana, con descensos en la parte de duraciones largas mayores que aquellas de menor duración, lo que ha contribuido a un menor aplanamiento de las curvas, y en el caso de EEUU en concreto de una menor inversión. Del mismo modo, los diferenciales de crédito se han estrechado al incrementarse el apetito por el riesgo.

En este contexto, las rentabilidades de los bonos soberanos han caído de forma generalizada. En concreto, las TIRes de los bonos de 10 años de duración de España, Italia o Alemania retroceden en torno a 20 pb, con caídas más leves de nuevo en los tramos cortos. Por su parte, la rentabilidad del Gilt y el Treasury de 10 años de duración caen 16 y 24 pb, respectivamente.

Materias primas y divisas (a cierre de sesión europea)

Jornada de variaciones al alza en los precios del petróleo en un entorno de oferta ajustada y con el riesgo al alza en el caso de una reactivación de la demanda de China que pudiera agravar el déficit actual. Por otro lado, una posible relajación en el endurecimiento de la política monetaria causada por una inflación menor de lo esperado podría impulsar de nuevo los futuros del crudo.

No obstante, China está aumentando las restricciones por covid en algunas de sus ciudades más grandes, incluida la capital, Beijing, a medida que el Gobierno intensifica los esfuerzos para controlar los brotes crecientes que han llevado el recuento nacional de casos al más alto en más de seis meses.

La megaciudad de Chongqing, que alberga a más de 32 millones de personas, está lidiando con su peor brote en más de un año con casos que subieron a 753 el miércoles desde solo nueve a principios de mes. Las escuelas y los negocios no esenciales en dos distritos han sido cerrados y se alienta a los residentes a quedarse en casa a menos que salgan por necesidades o trabajo.

En EEUU el informe semanal de inventarios publicado ayer por la Administración de Energía de EEUU (EIA), mostró un aumento de los niveles de crudo comerciales. No obstante, la reserva de energía volvió a reflejar un nuevo descenso hasta 396 millones de barriles, su nivel más bajo en 40 años. Por su parte, la demanda sigue mejorando y se mantiene relativamente alta, aunque aún se sitúa 500.000 barriles al día por debajo de la media de 2019.

Por otro lado, algunos metales como el oro prolongan hoy de nuevo sus avances de los últimos días. De esta manera, la onza de oro se sitúa ya en el entorno de 1.750 $ con una subida superior al 2%.

En esta coyuntura, el barril de Brent cotiza a cierre de la sesión europea en 94,2 dólares, con una subida del 1,7%. Por su parte, el WTI (de referencia en EEUU) avanza un 1,7% hasta 87,3 dólares por barril. Respecto al gas, el índice de referencia en Europa, el Dutch TTF a 1 mes retrocede hasta 109 euros por MWh.

En el mercado de divisas la cotización del cruce euro/dólar registra también variaciones al alza y, a cierre de sesión europea ha aumentado un 1,5% a 1,017. Así, el Dollar Index cotiza en 108,2 con un retroceso de un 2,01%.

Macro

Inflación en EEUU

En octubre, el IPC de EEUU moderó su tasa de crecimiento anual en 0,5 pp hasta un 7,7% (vs. 8,2% anual el mes anterior), situándose por debajo de las expectativas de mercado de un 8,0%. No obstante, en términos mensuales el nivel de precios repuntó un 0,4%, mismo crecimiento que en septiembre.

Por su parte, la inflación subyacente, excluyendo energía y alimentos, se desaceleró en 0,3 pp hasta un 6,3% anual (vs. 6,6% anual en septiembre). Una evolución explicada por el mayor encarecimiento de los hoteles (+6,9%), así como de los nuevos vehículos (+8,4%) y el cuidado personal (+6,4%). A su vez, el IPC subyacente creció un 0,3% mensual, tras aumentar un 0,6% el mes anterior.

Entre las principales partidas de la inflación, destacó la moderación del incremento interanual del coste de la energía a un 17,6%, frente al aumento de un 19,7% el mes anterior.

Peticiones de prestaciones de desempleo en EEUU

Las solicitudes semanales de prestaciones de desempleo en EEUU continúan alternando semanas de subidas y de bajadas.

En concreto, entre el 29 de octubre y el 5 de noviembre se contabilizaron 225.000 nuevas solicitudes de prestaciones de desempleo, 7.000 más que la semana anterior y ligeramente por encima de lo estimado por el consenso de mercado de 220.000.

Empresarial

Almirall (Hoy: +0,72%; YTD: -17,01%)

La farmacéutica española Almirall, enfocada en la salud de la piel (Dermatología Médica), ha anunciado unas ventas netas en el 3T 2022 de 197,2 millones de €, un 4% superior a las registradas en el mismo periodo del año anterior y en línea con las estimaciones de mercado. Explicado principalmente por el crecimiento de Ilumetri (+52% interanual) hasta 31 millones de €, su tratamiento para la psoriasis ya que el resto permanecieron planos.

Adicionalmente, su margen bruto se situó en un 63,9% (vs. 67,3% en el mismo periodo del año anterior) ante mayores costes en las ventas. Así el margen ebitda se ha situado en un 19,7% (vs. 23,3%) principalmente explicado por un mayor gasto en I+D a medida que continúan la inversión en el estudio de fase 3b y desarrollo de pipeline.

Por su parte, el beneficio neto ha sido de -16,4 millones de €, lastrado por el deterioro en EEUU que sigue lastrando su crecimiento y rentabilidad, y contribuirá de manera limitada hasta que se asegure la ampliación de Klisyri (medicamento para la queratosis actínica) en 2024.

En este sentido, mantiene el riesgo de la inesperada salida la semana pasada del consejero delegado (Gianfranco Nazzi), que crea incertidumbre tras los lanzamientos recientes como Klisyri y la probable aprobación en la UE en 2023 de lebrikizumab, el activo clave de la compañía en fase de desarrollo, ya que carece de catalizador hasta el lanzamiento y será el que lidere el crecimiento de ingresos y la expansión de márgenes 2024/2030.

Por último, mantienen el guidance para 2022 con un crecimiento de las ventas en torno a un 5% y un ebitda de aproximadamente 200 millones de €. Si bien, para 2023 prevén que las presiones inflacionistas continúen, así como mayores gastos debido a los nuevos lanzamientos.

Delivery Hero (Hoy: +18,64%; YTD: -58,21%)

La compañía de reparto de comida alemana Delivery Hero ha anunciado un volumen bruto de mercancías en el 3T 2022 de 11.449 millones de €, un 12% superior al registrado en el mismo periodo del año anterior. No obstante, si se excluye Asia, el crecimiento ha sido de un 30% interanual.

Así, los ingresos que excluyen los efectos de vales y otros descuentos ascienden a 2.500 millones de € (+28% interanual). En este sentido, si se tiene en cuenta Glovo durante este trimestre ha conseguido llegar al breakeven y espera un ebitda ajustado de más de 450 millones de € en la segunda mitad del año. Para 2023, espera que el flujo de caja se encuentre en breakeven.

En este sentido, para 2022 mantienen su guidance de ventas en el rango de 44.700-46.900 millones de € con un margen ebitda ajustado de entre el -1,4% al -1,5% (vs. -1,5% al -1,6% en la anterior estimación). Así, mantienen su guidance para 2030 de una facturación de 200.000-350.000 millones de € con un margen ebitda ajustado de un 5-8%.

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