Bolsas suben ante menores expectativas del ritmo de subida de tipos

26 de octubre de 2022

Jornada de ascensos en los principales índices mundiales con los inversores a la espera de las decisiones que se adopten mañana en la reunión del BCE y en la publicación de la primera estimación del PIB del 3T de EEUU.

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Renta Variable

En EEUU, el dólar cae a la espera del dato del PIB del 3T, en un contexto en el que los indicadores macroeconómicos comienzan a reflejar el impacto de las pronunciadas subidas de tipos de la Fed sobre la actividad, lo que podría provocar subidas de tipos de menor magnitud en 2023. No obstante, en las dos últimas reuniones del organismo monetario estadounidense este año se esperan sendas subidas de tipos de 75 pb respecto al 3% actual. En este contexto, ante el escenario de recesión de EEUU en la primera parte de 2023, el mercado vuelve a confiar en un giro de la Fed, algo que sucedió también entre julio y la primera quincena de agosto, apoyando un nuevo retroceso de los intereses de la deuda soberana.

Tras la decepción en los resultados de las grandes tecnológicas estadounidenses, con Alphabet registrando su menor crecimiento desde 2013 y con Microsoft superando las expectativas del trimestre pero no las esperadas a futuro, hoy la atención se situará en la publicación de los resultados del 3T de Amazon. En el caso de España, hoy se han conocido los resultados del Santander, con mayores ingresos ante la subida de tipos, Aena que vuelve a registrar beneficios, e Iberdrola que ha crecido impulsado por el negocio internacional.

En la región Asia-Pacífico, los índices han tenido un comportamiento positivo en general. En China, el índice de referencia de la bolsa de Hong Kong, el Hang Seng, ha recortado parte de las pérdidas recientes apoyada en la revalorización de tecnológicas como Tencent, Meituan o JD. Por último, el índice indio BSE Sensex ha permanecido cerrado por festividad.

En Europa, el Eurostoxx 50 ha ganado un 0,55%, y mantiene su tendencia alcista desde el 12 de octubre. Así, el DAX ha destacado hoy con una subida de un 1,09%. El indicador europeo Stoxx 600 ha avanzado impulsado por las empresas de salud, industria y materiales, frente al sector de tecnología, consumo básico y financiero que han registrado pérdidas.

En España, el IBEX 35 ha cerrado por encima de 7.850 puntos tras subir un 0,97%. Entre sus componentes, las mayores revalorizaciones se han situado en Grifols (3,85%), Acerinox (3,15%) e Iberdrola (2,77%). En contraste, las mayores caídas se han registrado en Santander (-3,27%), Rovi (-1,18%) e Indra (-0,40%).

Finalmente, en EEUU, al cierre de la sesión europea, el S&P 500 registra un avance de 0,70% y el índice tecnológico Nasdaq retrocede un 0,28%.

Renta fija

Nueva jornada de caídas generalizados de las TiRes de los bonos soberanos en la Eurozona y EEUU, en línea con las nuevas perspectivas menos hawkish del mercado sobre la evolución de la política monetaria.

En Canadá, el Banco Central ha subido 50 pb los tipos frente al repunte esperado 75 pb, reforzando el optimismo en la bolsa al apoyar el sentimiento de que las autoridades monetarias podrían moderar las futuras subidas de tipos de interés.

Por otro lado, ateniendo a la evolución de las primas de riesgo en el segundo semestre de este año, destaca Italia, cuya prima respecto al bono alemán a 10 años ha repuntado 29 pb hasta 220 pb. En el caso de la española se ha mantenido estable en 109 pb, mientras que la portuguesa se ha reducido 7 pb hasta 101 pb.

Por su parte, en EEUU, la próxima emisión semestral de bonos protegidos contra la inflación puede ser la primera en varios años que pague a un tipo fijo superior a cero. El Departamento del Tesoro lo decidirá el próximo 1 de noviembre.

En este contexto, las TIRes de los principales bonos de la Eurozona han cerrado hoy con ligeras caídas. El bono de referencia en Europa, el bund (bono a 10 años de Alemania) ha experimentado un descenso de 5 pb hasta un 2,11%.

Fuera de la Eurozona, al cierre de la sesión europea, la yield del bono a 10 años de EEUU cae en torno a 9 pb hasta un 4,01%. La pendiente de la curva entre la referencia a 3 meses y la de 10 años ha caído 19 pb hasta 6 pb, cerca de invertirse y situándose en su nivel más bajo desde marzo 2020.

Materias primas y divisas (a cierre de sesión europea)

Jornada de ascensos en los precios del petróleo marcados por una oferta más ajustada, que contrarresta el efecto de una menor demanda ante los riesgos de una recesión mundial.

El ministro de energía de Arabia Saudí, el príncipe Abdulaziz bin Salman, ha defendido la decisión de la OPEP+ de recortar la producción de crudo en 2 millones de barriles al día, y ha criticado a los principales importadores por tratar de controlar los precios vendiendo inventarios y liberando reservas de emergencia.

Por otro lado, China está animando a las refinerías a que envíen la mayor cantidad posible de combustible antes de fin de año, tras la asignación de una nueva cuota de exportación para reactivar su economía tras los cierres por covid-19 y la crisis de su sector inmobiliario. Así, las refinerías chinas tienen previsto aumentar los envíos de productos petrolíferos hasta 6 millones de toneladas en noviembre, que representa un incremento interanual de un 37%. De las siete refinerías que han recibido una cuota adicional de exportación de productos petrolíferos, al menos cuatro prevén aumentar significativamente sus envíos al extranjero este año.

En esta coyuntura, el barril de Brent cotiza a cierre de la sesión europea en 96 dólares, avanzando un 2,4%. Por su parte, el WTI (de referencia en EEUU) sube un 3,0% a 88 dólares por barril. Respecto al gas, el índice de referencia en Europa, el Dutch TTF a 1 mes registra un repunte de un 13% desde el 26 de octubre de 2021, si bien mantiene su significativa moderación respecto a los máximos alcanzados el pasado 25 de agosto de un 600% interanual, a la espera de las decisiones energéticas que se adopten en la UE.

Por otro lado, los principales metales preciosos muestran una tendencia al alza. Especialmente ha destacado el platino con una revalorización hasta 957 dólares por onza (+4,1%).

En el mercado de divisas la cotización del cruce euro/dólar sigue recuperando parte de la caída reciente, y hoy, a cierre de sesión europea ha superado la paridad hasta 1,006, tras subir un 1,0%. Así, el Dollar Index cotiza en 109,7 con un retroceso de un 1,0%.


Macro

Solicitudes de hipotecas en EEUU

Según muestran los últimos datos de la Asociación Bancaria de Hipotecas de EEUU (MBA), las solicitudes de hipotecas disminuyeron por quinta semana consecutiva, manteniéndose en su ritmo más bajo desde 1997.

En concreto, entre el 14 y el 21 de octubre se contrajeron un 1,7% respecto a la semana anterior ante la caída del índice de compras de un 4,0% frente a la ligera subida de un 0,1% del índice de refinanciación. Todo ello en un entorno en el que los créditos hipotecarios aumentaron su tasa fija de 30 años a máximos desde 2001. En concreto, repuntó hasta un 7,16% (vs. 6,94% la semana anterior).

Venta de viviendas nuevas en EEUU

En septiembre, las ventas de viviendas nuevas en EEUU disminuyeron un 10,9% mensual. El volumen anual desestacionalizado de ventas ascendió a 603.000 (vs. 677.000 revisadas en agosto).

Por su parte, los precios de la vivienda aumentaron respecto al mes anterior, con una mediana del precio de venta de 470.600$. El inventario de viviendas nuevas disponibles para la venta a finales de mes fue de 462.000, representando en torno a 9,2 meses de oferta con los niveles de venta actuales.

Empresarial

Aena (Hoy: 2,75%, YTD: -19,20%)

La gestora aeroportuaria española Aena ha anunciado que en los nueve primeros meses del año sus ingresos le han crecido un 66% y el tráfico de viajeros en un 134% respecto al mismo periodo del año anterior.

De esta manera, destaca como el tráfico aéreo se ha acercado a los niveles pre-pandemia, en donde en España representa ya el 86% del de 2019. Así, esperan que su tráfico aéreo general en 2022 se sitúe por encima del 85% de 2019.

En este sentido, ha registrado un beneficio neto de 500 millones de € (vs. -125 millones de € en el mismo periodo del año anterior). No obstante, los ingresos se han encontrado por debajo en las estimaciones de ingresos comerciales, al ajustar la amortización del MAG (Mínimo Anual Garantizado) del DF7 (Disposición 7º de la Ley de Ordenación de los Transportes Terrestres que, obliga a Aena a ajustar sus alquileres comerciales a la caída del tráfico en los aeropuertos). En contraste, los gastos de explotación han sido superiores a los previstos ante el mayor coste de la energía y el aumento de la actividad.

Estos resultados, han ayudado a la compañía a continuar reduciendo su deuda neta, situándola actualmente por debajo de la ratio 4x deuda neta ebitda.

Todo ello en un entorno en que recientemente ha aprobado su plan estratégico 2022-2026 que serán presentado el 16 de noviembre, en donde se espera que continúen con su política de dividendo con en torno a un 80% de pay out lo que supondría uno de los más elevados del Ibex 35.

De este modo, los riesgos actuales en Aena incluyen la probable dilución de las fusiones y adquisiciones en la división de aeropuertos internacionales, un peor comportamiento en Brasil, una política de dividendos significativamente diferente a la esperada, poco gasto minorista y comercial, o la subida de los precios del petróleo.

Iberdrola (Hoy: 2,77%, YTD: -2,60%)

La compañía eléctrica española Iberdrola ha anunciado que su facturación en los nueve primeros meses de 2022 fue de 37.903 millones de €, un 35,4% superior a la registrada en el mismo periodo del año anterior. No obstante, su aprovisionamiento se ha visto incrementado en un 50,8%, generando una reducción en el margen bruto en 6,3 pp hasta un 38,7%, si bien en términos absolutos ha aumentado en un 16,4% hasta 14.656 millones de €.

De esta manera, el beneficio neto se ha situado en 3.103 millones de € (+28,9% interanual), aumentándose en todas las zonas geográficas a excepción de España que ha retrocedido un 14% aunque se debe principalmente a una sentencia judicial.

Por su parte, la deuda financiera neta ajustada ha aumentado en 7.075 millones de € frente a septiembre de 2021, situándose en 44.293 millones de € explicado mayoritariamente por las inversiones en renovables y mejora y expansión en redes (principalmente EEUU y Brasil). Adicionalmente se ha visto afectada en menor medida, por la apreciación de las divisas y el incremento del capital circulante. Su ratio deuda neta ebitda se sitúa en 3,3x (vs. 3,4x en septiembre 2021), poseen el 75% a tipo fijo, por lo que no se verían afectadas en gran medida por la subida de tipos llevada a cabo actualmente por los bancos centrales.

Por último, han mantenido sus previsiones de un beneficio para 2022 entre 4.000 y 4.200 millones de € y repartirá un dividendo extraordinario de 0,18 € por acción en enero, un 5,9% superior al de hace un año.

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