EL IBEX 35, cerca de 7.800 puntos

25 de octubre de 2022

Jornada mixta en los principales índices bursátiles marcada por la estabilización de diversos indicadores macroeconómicos, los resultados empresariales y la caída de las TIRes de los bonos soberanos de manera generalizada.

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Renta Variable

En este sentido, el Índice Ifo de confianza de los empresarios alemanes ha mostrado una ligera mejora de las expectativas. Esta evolución ha estado impulsada por la caída de los precios de la energía y por la aprobación del Gobierno alemán del paquete de ayudas a los hogares y pequeñas y medianas empresas de más de 200.000 millones de €. Esta ligera mejora de las expectativas en Alemania contrasta con la caída de confianza de los consumidores en EEUU, situándose en el caso del índice del Conference Board enn 102,5 puntos (vs. 107,8 puntos en septiembre).
En España, la AIREF ha señalado que la economía española se contraerá en el 4T y el 1T de 2023 un 0,2% y 0,3% intertrimestral, respectivamente, ante el deterioro de la actividad económica en una coyuntura marcada por el endurecimiento de las condiciones financieras y los elevados niveles de inflación que condicionan negativamente el consumo, la inversión y la demanda externa. A pesar de ello, en línea con los datos de la inflación general de septiembre, el Índice de Precios Industriales (IPP) moderó su avance hasta el 35,6% interanual (-7,5 pp) ante el menor incremento del coste de la energía que retrocedieron 27 pp hasta el 84,2% interanual.
Por su parte, en Reino Unido, Rishi Sunak se ha convertido en primer ministro tras la renuncia de Liz Truss. Los inversores han valorado positivamente la elección de Sunak, que durante su etapa como ministro de economía mostró un perfil moderado y de defensa de la sostenibilidad presupuestaria. No obstante, ha sido un firme defensor del Brexit y fue uno de los artífices de la renuncia de Boris Johnson como primer ministro, lo que le limita el apoyo dentro del partido Tory y, por tanto, condiciona la estabilidad política en el Reino Unido.
Por otro lado, continúa la temporada de resultados del 3T, donde destaca el incremento del 15% de los beneficios de Enagás, si bien el resultado bruto de explotación cayó un 10% ante los mayores gastos operativos y el peor desempeño de sus filiales.
En la región Asia-Pacífico, los mercados continúan digiriendo los mensajes lanzados durante la celebración del XX Congreso del Partido Comunista de China. Una de las notas más destacas del cónclave ha sido la elección de los nuevos miembros del Politburó. En este sentido, ningún miembro cercano al Premier Li Keqiang, con perfil más moderado y que ha anunciado que no continuará en su puesto, ha sido electo para formar parte del Comité Permanente. Así, el presidente Xi Jinping se afianza como el líder con mayor poder en China desde Mao, evitando que otros miembros emerjan como posibles sucesores y cuyo mandato podría extenderse más allá de este próximo quinquenio. En este contexto, el Shanghái Composite (-0,04%) y el Hang Seng (-0,10%) se han mantenido estables tras las intensas caídas de ayer, mientras que los índices Nikkei 225 (+1,02%) y el Kospi 50 (+0,31%) han repuntado ligeramente.
En Europa, el Eurostoxx 50 ha ganado un 1,64%, y mantiene su tendencia alcista desde el 12 de octubre. Así, el CAC 40 ha destacado hoy con una subida de un 1,94%. En España, el IBEX 35 ha cerrado por al borde de 7.800 puntos tras subir un 1,49%. Entre sus componentes, las mayores revalorizaciones se han situado en Fluidra (+5,06%), Cellnex TE (+5,03%) y Colonial (+5,02%). En contraste, las mayores caídas se han registrado en Arcelor (-1,64%), Repsol (-1,54%), Sabadell (-0,79%).
Finalmente, en EEUU, al cierre de la sesión europea, el S&P 500 registra un avance de 1,30% y el índice tecnológico Nasdaq de un 2,04%.

Renta fija

Intensas caídas de las TIRes de los bonos soberanos. El retroceso ha sido especialmente acusado en los tramos largos, destacando la moderación de la rentabilidad de los bonos a 10 años de Italia (-22 pb) y España (-20 pb). Esta evolución se produce a la espera de la reunión del BCE de este jueves, en la que se espera que la autoridad monetaria de la Eurozona opte por un incremento de 75 pb de los tipos de interés.
Asimismo, los inversores esperan nuevas señales que esclarezcan la senda de actuación del BCE ante el escenario de recesión de la Eurozona y la persistencia de las elevadas tasas de inflación. En este sentido, el consenso espera que los tipos alcancen el máximo en marzo de 2023 en el 3%, cuando la autoridad monetaria comenzaría a reducir su balance. El BCE, que tiene en torno a 8,77 billones de € en activos, continúa con las reinversiones de los vencimientos del Paquete de Compras de Emergencia Pandémica (PEPP) en títulos de deuda de los Estados miembros cuyos diferenciales alcancen niveles no deseados, principalmente en el mercado de deuda soberana de Italia y que ha favorecido que su prima de riesgo se ha moderado hasta 218 puntos.
Por otro lado, el predominio de las compras en el mercado de deuda pública ha estado determinado por la moderación del precio del gas de las últimas semanas que podría de mantenerse contribuir a moderar las tasas de inflación en los próximos meses. Asimismo, los inversores esperan mayor estabilidad en los mercados tras la elección de Rishi Sunak como primer ministro de Reino Unido y la proclamación de Giorgi Meloni como primer ministro de Italia.
En este contexto, las TIRes de los principales bonos de la Eurozona han cerrado hoy con caídas. El bono de referencia en Europa, el bund (bono a 10 años de Alemania) ha experimentado un descenso de 17 pb hasta 2,16%. Paralelamente, en Reino Unido, la TIR del bono a 10 años ha caído 12 pb hasta 3,61%. Todo ello en una coyuntura en la que el consenso del mercado también está reduciendo el ritmo de las subidas de los tipos de interés del Banco de Inglaterra. Fuera de Europa a cierre de la sesión europea, la yield del bono a 10 años de EEUU cae en torno a 18 pb hasta un 4,02%.

Materias primas y divisas (a cierre de sesión europea)

Repunte del precio del petróleo a pesar de las crecientes perspectivas de ralentización de la demanda global de crudo. Esta evolución ha estado marcada por la depreciación del dólar, que ha impulsado el precio de las referencias de crudo denominadas en dólares.
La jornada, ha estado también marcada por las palabras del ministro de energía saudí, Abdulaziz bin Salman. Tras las tensiones diplomáticas generadas ante la EEUU por la reducción de la producción de crudo de la OPEP+, el ministro saudí ha alertado del riesgo que representa que EEUU y los países aliados traten de intervenir los precios del mercado por medio de las reservas estratégicas, especialmente en referencia a las últimas decisiones adoptadas por la Administración Biden.

Por otro lado, el gas TTF (de referencia en Europa) continúa su tendencia a la baja, llegando a caer el contrato a 1 mes por debajo de 90 €/MWh. Esta evolución está determinada en gran medida por la caída de la demanda, las temperaturas cálidas que están registrando este otoño en Europa, el elevado almacenamiento de gas y la negociación en el seno de la UE de un mecanismo para poner límites al precio del gas. En este sentido, desde la Comisión Europea han alertado de que países importadores de energía como Reino Unido o Suiza deberían introducir también este mecanismo, ya que, de no hacerlo, la UE tendría que exportar electricidad a Estados no miembros a un precio más alto, circunstancia prohibida por convenios de la OMC.
En este sentido, en España, donde la “excepción ibérica” en vigor desde mayo limita el impacto del precio del gas en la producción de electricidad, la demanda de gas natural en la generación eléctrica ha repuntado un 80% en los nueve primeros meses de este año respecto al mismo periodo de 2021. Este repunte viene explicado por el incremento de la exportación de electricidad a Portugal y Francia, ya que en el caso del consumo de hogares y la industria española se ha reducido un 17%.
Asimismo, la Comisión Europea ha informado que está trabajando en una reforma estructural del mercado energético para desacoplar el precio del gas y el de la electricidad. En este contexto, el precio del gas TTF se estabiliza en torno a 100 €/MWh. En contraste, el precio del Brent ha repuntado ligeramente un 0,1% hasta 93,3 por barril.
Por otro lado, los principales metales preciosos muestran una tendencia mixta, repuntando el oro un 0,5% hasta 1.657 dólares por onza.
En el mercado de divisas, a cierre de la sesión europea, la cotización del cruce euro/dólar recupera parte de la caída reciente y ha avanzado un 1,0% a 0,997. Así, el Dollar Index cotiza en 110,8 con un retroceso de un 0,96%.

Macro

Índice de Precios Industriales de España
En septiembre, según el dato provisional, el Índice de Precios Industriales (IPRI) de España se mantuvo constante respecto al mes anterior (0,0%), frente al crecimiento de agosto de un 2,7% mensual, rompiendo la senda alcista registrada desde marzo de 2021.
A su vez, el crecimiento interanual del IPRI fue de un 35,6%, 7,3 pp inferior a su tasa del mes anterior.
Una desaceleración en términos interanuales explicada por la moderación del precio de la energía de 27,4 pp hasta un 84,2% ante la bajada de los precios de producción, transporte y distribución de energía eléctrica. Asimismo, se redujeron los precios de los bienes intermedios en 1,5 pp hasta un 18,6% interanual y de bienes de equipo en 0,2 pp a un 5,6%. En contraste, los precios de los bienes de consumo se incrementaron a un 12,9% interanual (+0,6 pp),
Índice de confianza empresarial: encuestas IFO en Alemania
En octubre, según las encuestas del Instituto IFO de Alemania, el Índice de clima empresarial ha disminuido ligeramente en el mes, manteniéndose en terreno negativo. Todo ello en un entorno en el que se ha deteriorado el sentimiento actual de las compañías, mientras que han mejorado ligeramente las expectativas a pesar de continuar mostrando una significativa preocupación por la evolución de la actividad en los próximos meses. En concreto, el indicador de expectativas ha mostrado un repunte de 0,3 puntos hasta 75,6 puntos, al mismo tiempo que se ha observado una disminución de 0,4 puntos en la evaluación de la situación actual hasta 94,1 puntos. De esta forma, el índice general ha limitado en 0,1 puntos su descenso hasta 84,3 puntos (vs. 84,4 puntos en septiembre).
En esta coyuntura, las caídas han afectado a dos de los cuatro sectores de la economía. De esta manera, en el sector manufacturero se ha registrado un nuevo deterioro de la confianza ante el mayor pesimismo en las expectativas y las menores órdenes de pedidos. Unos factores que también han pesado negativamente en valoración de la situación actual del sector de la construcción, que se mantiene en mínimos. En contraste, el sector servicios ha mejorado ligeramente tras la significativa caída del mes anterior, al igual que en el caso del comercio.
Índice de precios de la vivienda en EEUU
En agosto, según el índice Case Shiller no desestacionalizado, los precios de la vivienda de las principales 20 ciudades de EEUU crecieron un 13,09% respecto al mismo periodo de 2021, continuando su tendencia al alza de los meses anteriores tras repuntar un 16,0% en julio. Una evolución que se enmarca en un contexto de escasez de oferta y creciente demanda de viviendas residenciales cerca de núcleos urbanos. Si bien, en términos mensuales se han reducido por segundo mes consecutivo ante el endurecimiento de las condiciones de financiación.
Índice de actividad manufacturera de la Fed de Richmond en EEUU
El índice compuesto de la Fed de Richmond disminuyó en octubre alcanzando -10,0 puntos (vs. 0 puntos en septiembre y -8 puntos en agosto).
Entre sus componentes destacaron respecto a septiembre las variaciones del indicador de envíos de 14 puntos a -3 puntos y de nuevos pedidos de -11 puntos a -22 puntos. A su vez, se mantuvieron estables las carteras de pedidos y los plazos de entrega, que han mejorado notablemente desde comienzos del año.
Por otro lado, los resultados de la encuesta han reflejado que el índice de empleo se mantuvo sin cambios a medida que continúan los desafíos en la contratación y los elevados costes salariales. Adicionalmente, las compañías observan cómo la media en los precios pagados y recibidos aumentaron en octubre, provocando un repunte de las expectativas para los próximos doce meses.
Confianza del consumidor en EEUU
Según la encuesta mensual del Conference Board, la confianza del consumidor en EEUU ha descendido en octubre tras aumentar en los dos meses anteriores. De esta manera, se mantiene significativamente por debajo de los niveles pre-pandemia en una coyuntura marcada por la guerra en Ucrania, la inflación, la subida de tipos de interés y el encarecimiento de las materias primas y el transporte.
En concreto, el índice se situó en 102,5 puntos, 5,3 puntos por debajo de su registro del mes de septiembre. Entre los subíndices, el de percepción de la situación actual cayó a 138,9 puntos (vs. 150,2 puntos el mes anterior), al mismo tiempo que el de expectativas descendió de forma más moderada 1,4 puntos hasta 79,5 puntos.

Empresarial

Iberdrola (Hoy: +1,86%; YTD: -5,63%)
Hoy ha anunciado que va a separar los cargos de presidente ejecutivo y de consejero delegado de la Sociedad, que desde 2001 ocupaba Ignacio Galán, que ahora ya solo será el presidente ejecutivo de la Compañía y el consejero delegado pasa a ser Armando Martínez, el actual director general de Negocios.

Enagás (Hoy: +2,14%; YTD: -23,60%)
La compañía española transportista de gas natural y gestor técnico del sistema gasista español ha presentado una facturación en los nueve primeros meses del año de 715 millones de €, en línea con el mismo periodo de 2021 (-1% interanual). Todo ello en un contexto en que la demanda convencional ha disminuido un 17,3% interanual afectada por el retroceso del consumo industrial. En contraste, la demanda de gas para la generación eléctrica ha aumentado un 80,2% principalmente explicado por las exportaciones eléctricas a Francia y Portugal. En conjunto, el consumo ha aumentado un 8,2% en los nueve primeros meses de 2022.
No obstante, este aumento de la demanda no se ha traducido en un incremento de los ingresos debido a que Enagás recibe una remuneración por los activos de transporte de gas que gestiona, donde en España no son necesarias nuevas importantes inversiones para ampliar la red, reduciéndose así el valor de los activos de transporte de gas gestionados. De esta manera, se estima que sus ingresos regulados se puedan reducir en torno a un 10% hasta 2026, que no poseen una cláusula de revisión frente a la inflación y que podría deteriorar aún más los márgenes.
Por su parte, la compañía ha registrado una caída tanto en el ebitda como en sus márgenes al aumentar los gastos operativos en un 22,1% hasta 263,6 millones de €, explicado por los mayores gastos de personal, y principalmente a un efecto no recurrente por desvinculaciones (+10,5%) y de explotación (+31,2%) por los mayores costes de electricidad y CO2.
El beneficio neto se situó en 353,4 millones de euros (+15,0% respecto al mismo periodo de 2021), que se ha visto beneficiado por las plusvalías de las ventas de GNL Quintero y Enagás Renovables compensadas parcialmente por el deterioro de la participación en la estadounidense Tallgrass.
Así, la deuda neta se ha reducido de 4.277 a 3.683 millones de € por las desinversiones realizadas, situando la ratio deuda neta ebitda en 4,5x, y siendo elevada, aunque se beneficia de un coste financiero bajo del 1,7% al concentrarse un 80% de su deuda a tipos fijos.
Mantiene su guidance donde esperan alcanzar el objetivo de ebitda ajustado proforma de 740 millones de € y un beneficio neto de entre 380 y 390 millones de €.
Por último, la expansión de capex de Enagás de 2.800 millones de € hasta 2030, buscando la internacionalización de su negocio (principalmente en Europa) podría ser ambicioso si se quiere mantener el pay-out actual del 100%. En este sentido, el mercado descuenta una reducción del pay-out, situando la acción con un rendimiento del dividendo en un 11,2%.

3M (Hoy: -0,35%; YTD: -33,63%, a cierre de sesión europea)
La compañía estadounidense 3M ha anunciado una facturación en el 3T 2022 de 8.619 millones de $, un 3,6% inferior a la registrada en el mismo periodo del año anterior, que se ha visto afectado por la apreciación del dólar (-5,1%, al proceder un 60% de los ingresos de fuera de EEUU) y por la menor venta de mascarillas.
Por su parte, 3M ha sufrido una reducción de sus márgenes operativos, sin contar las desinversiones, de 360 pb hasta un 16,5% debido al actual entorno inflacionario a pesar de haber llevado a cabo una estrategia de subida de precios.
Así, en este trimestre, se desprendieron del negocio de seguridad alimentaria y han comenzado a preparar los procesos para la spin-off anunciada en julio de su segmento de Health Care para finales de 2023 con la creación de una nueva compañía cotizada que estará centrada en el cuidado bucal, de la salud y filtración biofarmacéutica, de la que espera mantener una participación del 19,9% con un apalancamiento de entre 3,0x y 3,5x que se verá reducido rápidamente.
Por último, ha actualizado su guidance de 2022 con una caída de las ventas de entre un 3,5% y 3,0% (vs. -2,5% y -0,5% anterior), un beneficio por acción de entre 10,10$-10,35$ (vs. 10,30%-10,80$), y una conversión a flujo de caja libre ajustado de entre un 85%-95%.

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