Con el fin de reforzar los avances hacia nuestro objetivo, el Consejo de Gobierno ha decidido hoy elevar los tres tipos de interés oficiales del BCE en 25 puntos básicos.
El aumento de la tasa de hoy refleja nuestra evaluación de las perspectivas de inflación a la luz de los datos económicos y financieros entrantes, la dinámica de la inflación subyacente y la fortaleza de la transmisión de la política monetaria. Las proyecciones macroeconómicas elaboradas por los expertos del BCE para la zona del euro de septiembre prevén una inflación media del 5,6% en 2023, del 3,2% en 2024 y del 2,1% en 2025. Esta es una revisión al alza para 2023 y 2024 y una revisión a la baja para 2025. La revisión al alza para 2023 y 2024 refleja principalmente una trayectoria más elevada para los precios de la energía.
Las presiones subyacentes sobre los precios siguen siendo elevadas, aunque la mayoría de los indicadores han comenzado a relajarse. El personal técnico del BCE ha revisado ligeramente a la baja la trayectoria prevista para la inflación, excluyendo la energía y los alimentos, a una media del 5,1% en 2023, el 2,9% en 2024 y el 2,2% en 2025. Nuestros aumentos de tasas de interés pasados continúan transmitiéndose con fuerza. Las condiciones de financiamiento se han endurecido aún más y están frenando cada vez más la demanda, lo cual es un factor importante para que la inflación vuelva a alcanzar la meta. Con el creciente impacto de nuestro endurecimiento de la demanda interna y el debilitamiento del entorno del comercio internacional, el personal del BCE ha reducido significativamente sus proyecciones de crecimiento económico. Ahora esperan que la economía de la zona del euro se expanda un 0,7% en 2023, un 1,0% en 2024 y un 1,5% en 2025.
Sobre la base de nuestra evaluación actual, consideramos que los tipos de interés oficiales del BCE han alcanzado niveles que, mantenidos durante un período suficientemente largo, contribuirán sustancialmente al retorno oportuno de la inflación a nuestro objetivo.
Nuestras decisiones futuras garantizarán que los tipos de interés oficiales del BCE se fijen en niveles suficientemente restrictivos durante el tiempo que sea necesario. Continuaremos siguiendo un enfoque dependiente de los datos para determinar el nivel apropiado y la duración de la restricción. En particular, nuestras decisiones sobre los tipos de interés se basarán en nuestra evaluación de las perspectivas de inflación a la luz de los datos económicos y financieros entrantes, la dinámica de la inflación subyacente y la solidez de la transmisión de la política monetaria.
Las decisiones tomadas hoy se exponen en un comunicado de prensa disponible en nuestro sitio web.
Ahora describiré con más detalle cómo vemos el desarrollo de la economía y la inflación y luego explicaré nuestra evaluación de las condiciones financieras y monetarias.
Actividad económica
Es probable que la economía permanezca moderada en los próximos meses. Se estancó ampliamente durante la primera mitad del año, y los indicadores recientes sugieren que también ha sido débil en el tercer trimestre. La menor demanda de las exportaciones de la zona del euro y el impacto de las estrictas condiciones de financiación están frenando el crecimiento, incluso a través de una menor inversión residencial y empresarial. El sector de servicios, que hasta ahora había sido resistente, ahora también se está debilitando. Con el tiempo, el impulso económico debería repuntar, ya que se espera que aumenten los ingresos reales, respaldados por la caída de la inflación, el aumento de los salarios y un mercado laboral fuerte, y esto apuntalará el gasto del consumidor.
Hasta ahora, el mercado laboral se ha mantenido resistente a pesar de la desaceleración de la economía. La tasa de desempleo se mantuvo en su mínimo histórico del 6,4 por ciento en julio. Si bien el empleo creció un 0,2 por ciento en el segundo trimestre, el impulso se está desacelerando. El sector de servicios, que ha sido un importante impulsor del crecimiento del empleo desde mediados de 2022, ahora también está creando menos empleos.
A medida que la crisis energética se desvanece, los gobiernos deberían seguir reduciendo las medidas de apoyo conexas. Esto es esencial para evitar aumentar las presiones inflacionarias a medio plazo, que de otro modo requerirían una respuesta de política monetaria aún más fuerte. Las políticas fiscales deben diseñarse para hacer que nuestra economía sea más productiva y reducir gradualmente la elevada deuda pública. Las políticas para mejorar la capacidad de oferta de la zona del euro, que se verían respaldadas por la plena aplicación del programa Next Generation EU, pueden ayudar a reducir las presiones sobre los precios a medio plazo, al tiempo que respaldan la transición ecológica. La reforma del marco de gobernanza económica de la UE debe concluir antes de finales de este año y debe acelerarse el avance hacia la Unión de los Mercados de Capitales.
Inflación
La inflación disminuyó al 5,3 por ciento en julio, pero se mantuvo en ese nivel en agosto, según la estimación preliminar de Eurostat. Su declive se interrumpió porque los precios de la energía subieron en comparación con julio. La inflación de los precios de los alimentos ha bajado desde su máximo en marzo, pero todavía era de casi el 10 por ciento en agosto. En los próximos meses, los fuertes aumentos de precios registrados en el otoño de 2022 caerán de las tasas anuales, lo que reducirá la inflación.
La inflación, excluyendo la energía y los alimentos, cayó al 5,3 por ciento en agosto, desde el 5,5 por ciento en julio. La inflación de bienes disminuyó al 4,8 por ciento en agosto, desde el 5,0 por ciento en julio y el 5,5 por ciento en junio, debido a las mejores condiciones de suministro, las caídas anteriores de los precios de la energía, la disminución de las presiones sobre los precios en las primeras etapas de la cadena de producción y la debilidad de la demanda. La inflación de los servicios bajó al 5,5 por ciento, pero aún así se mantuvo gracias al fuerte gasto en vacaciones y viajes y al alto crecimiento de los salarios. La tasa de crecimiento anual de la remuneración por empleado se mantuvo constante en el 5,5 por ciento en el segundo trimestre del año. La contribución de los costes laborales a la inflación interna anual aumentó en el segundo trimestre, en parte debido a una productividad más débil, mientras que la contribución de los beneficios cayó por primera vez desde principios de 2022.
La mayoría de las medidas de inflación subyacente están empezando a caer a medida que la demanda y la oferta se han alineado más y la contribución de los aumentos anteriores de los precios de la energía se está desvaneciendo. Al mismo tiempo, las presiones internas sobre los precios siguen siendo fuertes.
La mayoría de las medidas de las expectativas de inflación a más largo plazo se sitúan actualmente en torno al 2%. Pero algunos indicadores han aumentado y necesitan ser monitoreados de cerca.
Evaluación de riesgos
Los riesgos para el crecimiento económico se inclinan a la baja. El crecimiento podría ser más lento si los efectos de la política monetaria son más contundentes de lo esperado, o si la economía mundial se debilita, por ejemplo, debido a una nueva desaceleración en China. Por el contrario, el crecimiento podría ser mayor de lo proyectado si el fuerte mercado laboral, el aumento de los ingresos reales y la disminución de la incertidumbre significan que las personas y las empresas adquieren más confianza y gastan más.
Los riesgos al alza para la inflación incluyen posibles nuevas presiones al alza sobre los costos de la energía y los alimentos. Las condiciones climáticas adversas, y la crisis climática en general en general, podrían elevar los precios de los alimentos más de lo esperado. Un aumento duradero de las expectativas de inflación por encima de nuestro objetivo, o aumentos superiores a los previstos en los salarios o los márgenes de beneficio, también podría impulsar la inflación al alza, incluso a mediano plazo. Por el contrario, una demanda más débil —por ejemplo, debido a una mayor transmisión de la política monetaria o a un empeoramiento del entorno económico fuera de la zona del euro— daría lugar a menores presiones sobre los precios, especialmente a medio plazo.
Condiciones financieras y monetarias
El endurecimiento de nuestra política monetaria sigue transmitiéndose en gran medida a unas condiciones de financiación más amplias. La financiación ha vuelto a ser más cara para los bancos, ya que los ahorradores están sustituyendo los depósitos a un día por depósitos a plazo que pagan más intereses y las operaciones de financiación a plazo más largo con objetivo específico del BCE se están eliminando gradualmente. Las tasas promedio de préstamos para préstamos comerciales e hipotecas continuaron aumentando en julio, a 4.9 por ciento y 3.8 por ciento, respectivamente.
La dinámica crediticia se ha debilitado aún más. Los préstamos a las empresas crecieron a una tasa anual del 2,2 por ciento en julio, frente al 3,0 por ciento en junio. Los préstamos a los hogares también crecieron con menos fuerza, un 1,3 por ciento, después del 1,7 por ciento en junio. En términos anualizados basados en los datos de los últimos tres meses, los préstamos a los hogares disminuyeron un 0,8%, lo que supone la contracción más fuerte desde el inicio del euro. En un contexto de debilidad del crédito y de la reducción del balance del Eurosistema, la tasa de crecimiento interanual de M3 pasó del 0,6% en junio a un mínimo histórico del -0,4% en julio. En términos anualizados en los últimos tres meses, M3 se contrajo un 1,5%.
Conclusión
La inflación continúa disminuyendo, pero aún se espera que permanezca demasiado alta durante demasiado tiempo. Estamos decididos a garantizar que la inflación vuelva a nuestro objetivo a mediano plazo del dos por ciento de manera oportuna. Con el fin de reforzar los avances hacia nuestro objetivo, el Consejo de Gobierno ha decidido hoy elevar los tres tipos de interés oficiales del BCE en 25 puntos básicos. Sobre la base de nuestra evaluación actual, consideramos que los tipos de interés oficiales del BCE han alcanzado niveles que, mantenidos durante un período suficientemente largo, contribuirán sustancialmente al retorno oportuno de la inflación a nuestro objetivo. Nuestras decisiones futuras garantizarán que los tipos de interés oficiales del BCE se fijen en niveles suficientemente restrictivos durante el tiempo que sea necesario.
Continuaremos siguiendo un enfoque dependiente de los datos para determinar el nivel apropiado y la duración de la restricción.
En cualquier caso, estamos dispuestos a ajustar todos nuestros instrumentos dentro de nuestro mandato para garantizar que la inflación vuelva a nuestro objetivo a medio plazo y preservar el buen funcionamiento de la transmisión de la política monetaria.