Renta Variable
En efecto, las referencias sobre los índices de precios de producción y las peticiones de prestaciones de desempleo en EEUU amplifican el principal problema de los bancos centrales, esto es, la consolidación de una inflación subyacente persistentemente elevada y muy por encima de los niveles deseados. En este contexto, en enero, el Índice de Precios al Productor (IPP) en EEUU creció un 0,7% mensual, frente a la caída de un 0,2% en el mes anterior.
Por otro lado, continúa sorprendiendo la fortaleza del mercado laboral estadounidense con unas solicitudes semanales de prestaciones de desempleo en EEUU que han disminuido ligeramente tras el repunte de la semana anterior. En concreto, entre el 4 y el 11 de febrero se contabilizaron 194.000 nuevas solicitudes de prestaciones de desempleo, 1.000 menos que la semana anterior y por debajo de lo estimado por el consenso de mercado de 200.000.
En este sentido, parece evidente que cuanto más tiempo permanezca la economía en expansión y generando empleo, más estancada se volverá la inflación, lo que hará necesario mayores tipos de interés durante un periodo mayor del esperado. En esta misma línea, la presidenta del Banco de la Reserva Federal de Cleveland, Loretta Mester, ha realizado unas declaraciones en las que asegura que la Fed debe estar preparada para aumentar la tasa de los fondos federales si se materializan los riesgos al alza en la inflación y ésta no se modera como se esperaba.
En la región Asia-Pacífico, los índices han tenido un comportamiento al alza en general. La reapertura de China está siendo más rápida de lo que el mercado preveía. Por su parte, la inyección adicional de liquidez y expansión del crédito ha servido de impulso, al menos en el corto plazo, para unos índices que venían de unas valoraciones deprimidas.
En España, el IBEX 35 ha cerrado por encima de 9.300 puntos tras subir un 0,35%. En Europa, el Eurostoxx 50 ha ganado un 0,40%. En EEUU, el S&P 500 registra un retroceso de 0,53% y el índice tecnológico Nasdaq Composite un descenso de 0,65%.
Renta fija
Jornada de ligeros movimientos al alza en todos los tramos de la curva soberana de Europa y EEUU tras la publicación de unos datos macro que reflejan la resiliencia de la economía estadounidense y proyectan unas perspectivas de tipos más elevados durante más tiempo.
Tras un comienzo extraordinariamente positivo para la deuda soberana en 2023, los precios de los bonos vuelven a caer ante el alza de las expectativas de subidas de tipos. Las referencias macroeconómicas publicadas hasta ahora dejan poco margen de maniobra a unos bancos centrales centrados en contener la inflación.
Adicionalmente, la curva de rendimientos del gobierno estadounidense ha seguido invirtiéndose en una tendencia que se mantiene desde la primavera de 2021. En este sentido, el diferencial 10-2 años se sitúa en -80 pb, su nivel más amplio en 40 años. En el pasado, esta inversión ha servido como indicador adelantado de recesión, aunque simplemente podría indicar un reflejo del aumento de las expectativas de tipos en la parte corta de la curva (2 años) y de la caída en el crecimiento de los precios (tramos largos).
Por otro lado, la deuda corporativa está mostrando un comportamiento similar. Tras un comienzo de año donde la comprensión en el crédito ha sido muy significativa, los diferenciales se han mantenido relativamente estancados en los últimos días, lastrados por un aumento en las expectativas de inflación.
En este contexto, la rentabilidad de la deuda pública ha repuntado ligeramente. El bono de referencia en Europa, el bund (bono a 10 años de Alemania) permanece prácticamente plano en un 2,47%. Fuera de la Eurozona, al cierre de la sesión europea, la yield del bono a 10 años de EEUU sube en torno a 3 pb hasta un 3,83%.
Materias primas y divisas (a cierre de sesión europea)
Jornada de variaciones moderadas al alza en los precios del petróleo a pesar de la fortaleza del dólar y marcados por la posibilidad del endurecimiento de la política monetaria de los bancos centrales para frenar el elevado crecimiento de los precios.
El anuncio de liberación de reservas estratégicas de petróleo por parte de EEUU esta semana sirve de contrapeso para el recorte de producción de 500.000 barriles al día que anunció Rusia la semana pasada. En efecto, los 26 millones adicionales de barriles que venderá en 2023 están actuando de resistencia en los precios, que aún y todo, acumulan una subida superior al 13% desde sus mínimos de diciembre de 2022.
Y es que, los mínimos de 40 años en el nivel las reservas estratégicas llevan al mercado a anticipar una significativa reposición de estas en forma de una compra sostenida en el tiempo para recuperar los niveles previos al estallido de la guerra en Ucrania, lo que supondría nuevas presiones al alza en los precios y un potencial impacto negativo en la actividad económica global.
Macro
Balanza comercial de España
En diciembre, según el Ministerio de Industria, Comercio y Turismo, las exportaciones españolas de bienes disminuyeron un 0,5% en términos desestacionalizados respecto al mes anterior. Si bien, en términos interanuales crecieron un 16,2% hasta 32.097,8 millones de €. A su vez, las importaciones aumentaron un 1,2% desestacionalizado mensual y repuntaron un 11,1% interanual hasta 36.607,1 millones de €.
Así, el saldo de la balanza comercial de España registró un déficit de 4.509,3 millones de € (vs. un déficit de 5.509,3 millones de € en octubre de 2021). Una evolución explicada por el aumento del déficit energético hasta 4.406,2 millones de € ante el repunte del precio de las materias primas y la depreciación del euro. Por su parte, la balanza no energética registró un déficit de 103,1 millones de € (vs. déficit de 2.228,7 millones de € en el mismo periodo del año anterior).
Entre los principales socios comerciales de la Eurozona, aumentaron especialmente las ventas a Alemania (17,8% interanual), Italia (17,5%), Francia (15,6%) y Portugal (9,0%). Fuera de la zona monetaria europea destacó el crecimiento de las ventas destinadas a Oriente Medio (50,7%) y América Latina (30,1%).
Permisos de construcción y obras nuevas en EEUU
En enero, los permisos de construcción en EEUU aumentaron un 0,1% frente al mes anterior, tras contraerse el mes anterior en un 1,0%. En términos interanuales cayeron un 27,3%.
Por su parte, las viviendas iniciadas descendieron un 4,5% mensual (vs. -3,4% en diciembre), situándose un 21,4% por debajo de su nivel del mismo periodo en 2022.
Índice de Precios al Productor en EEUU
En enero, el Índice de Precios al Productor (IPP) en EEUU creció un 0,7% mensual, frente a la caída de un 0,2% en el mes anterior. Por segmentos, los precios de los bienes repuntaron un 1,2% respecto a diciembre, mientras que los de los servicios aumentaron un 0,4% mensual.
En términos interanuales, el IPP se sitúo un 6,0% por encima de sus niveles de enero de 2022. Por su parte, los precios de la demanda final excluyendo alimentos, energía y servicios comerciales se incrementaron un 4,5% interanual.
Peticiones de prestaciones de desempleo en EEUU
Las solicitudes semanales de prestaciones de desempleo en EEUU han disminuido ligeramente tras el repunte de la semana anterior.
En concreto, entre el 4 y el 11 de febrero se contabilizaron 194.000 nuevas solicitudes de prestaciones de desempleo, 1.000 menos que la semana anterior y por debajo de lo estimado por el consenso de mercado de 200.000.
Empresarial
Embracer Group (Hoy: +8,62%; YTD: +18,59%)
La compañía de videojuegos y entretenimiento sueca Embracer ha anunciado que su facturación en el 4T 2022 (su 3T) fue de 11.622 millones de SEK, un 5% por encima de las estimaciones de mercado.
No obstante, la gran caída registrada hoy al inicio de la sesión (llegó a caer un 11%) se debe a haber reportado un Ebit por debajo de las expectativas. En este sentido, se han observado menores márgenes en el segmento de juegos PC/Consola debido a los retrasos anunciados en trimestres anteriores, que ha afectado a una menor contribución al beneficio operativo, así como por la amortización de juegos ya lanzados en el 1T y 2T como Saints Row reebot que han tenido un menor ROI. En este sentido, en este segmento se encuentra por debajo de las expectativas que se tenía para este año, que la compañía explica que no se debe a un cambio estructural, si no a un mercado más normalizado con menor poder adquisitivo de los consumidores durante este año. Así, en este segmento las ventas han decrecido un 6% orgánicamente.
Por su parte, el de juegos de móvil, registró un decrecimiento orgánico de las ventas de un 14%, afectado por unos menores precios de los anunciantes, una economía más débil y un cambio en el identificador para anunciantes de Apple (que los anunciantes utilizan para rastrear datos y ofrecer publicidad personalizada). No obstante, ha registrado unos márgenes ebit de un 29% (su nivel más elevado desde la adquisición de Crazy Labs), en donde tanto EasyBrain como DECA Games han mejorado su estructura donde han equilibrado las descargas y los pagos en el trimestre, proporcionando así buena rentabilidad y generación de caja.
El segmento de juegos de mesa ha reducido sus ingresos un 5% en términos comparables interanualmente ante la comparativa con un trimestre récord. Asmodee ha continuado ganando cuota de mercado en sus dos principales categorías (juegos de mesa y cartas coleccionables), beneficiándose de la estacionalidad en los juegos de mesa. Adicionalmente, ha mejorado significativamente su nivel de inventarios, (y se espera que continúen haciéndolo en el próximo trimestre) tras el pico de existencias registrado en el anterior trimestre ante la estacionalidad del segmento que lastró el flujo de caja.
Por último, el segmento de entretenimiento y servicios registró un crecimiento de los ingresos de un 16% orgánico interanual, principalmente explicado por el lanzamiento de Call of Duty MW2.
Por su parte, el flujo de caja ha sido superior al esperado por el consenso y se ha visto beneficiado de la variación en el working capital de los juegos de cartas ante la estacionalidad de estas, tras el aumento de los inventarios en el trimestre anterior debido a la temporada navideña.
Por último, la compañía ha mantenido su anterior guidance para 2022/23 de un ebit de entre 8.000-10.000 millones de SEK y del 2023/24 de entre 10.300 – 13.600 millones de SEK, así las estimaciones del consenso se encuentran en el rango bajo. De esta manera, para este año fiscal se ha tenido en cuenta acuerdos de asociación y licencias con barrios socios cuya finalización está prevista antes de que acabe el año fiscal, si bien no ha dado a conocer cómo sería el guidance si no se firman estos acuerdos antes de finales de año.