Los riesgos de interferencia política en la toma de decisiones de los bancos y en los nombramientos de personal están aumentando. Los gobiernos y los banqueros centrales deben resistir estas presiones.
Pero, ¿por qué es importante esto? Basta con considerar lo que los bancos centrales independientes han logrado en los últimos años. Los banqueros centrales se dirigieron con eficacia durante la pandemia, desatando una agresiva flexibilización monetaria que ayudó a evitar un colapso financiero mundial y a acelerar la recuperación.
A medida que la atención se centró en el restablecimiento de la estabilidad de precios, los banqueros centrales endurecieron adecuadamente la política monetaria, aunque con plazos diferentes. Su respuesta ayudó a mantener ancladas las expectativas de inflación en la mayoría de los países, incluso cuando los aumentos de precios alcanzaron máximos de varias décadas. Los mercados emergentes fueron líderes en endurecer su política monetaria de manera temprana y contundente, lo que mejoró su credibilidad.
Estas medidas de los bancos centrales han reducido la inflación a niveles mucho más manejables y han reducido los riesgos de un aterrizaje forzoso. Si bien la batalla aún no ha terminado, su éxito hasta ahora se ha debido en gran medida a la independencia y credibilidad que muchos bancos centrales han construido en las últimas décadas.
El reciente éxito en la reducción de la inflación contrasta marcadamente con la inestabilidad económica que prevaleció durante el período de alta inflación de la década de 1970. En aquel entonces, los bancos centrales no tenían mandatos claros para priorizar la estabilidad de precios, ni leyes claras que protegieran su autonomía. Como resultado, a menudo fueron presionados por los políticos para que bajaran las tasas de interés cuando la inflación era alta.
Todo el mundo se vio perjudicado por esta era de alta inflación, auge y caída, especialmente las personas que viven con ingresos fijos que vieron erosionados sus ingresos y ahorros reales. El éxito en la reducción de la inflación solo se produjo a mediados de la década de 1980, cuando los bancos centrales recibieron apoyo político para luchar agresivamente contra la inflación.
Medición del impacto
Investigaciones exhaustivas, incluidas las nuestras, demuestran la importancia crítica de la independencia de los bancos centrales.
Un estudio del FMI, que analizó docenas de bancos centrales entre 2007 y 2021, muestra que aquellos con puntajes de independencia sólidos tuvieron más éxito en mantener bajo control las expectativas de inflación de las personas, lo que ayuda a mantener baja la inflación. La independencia es fundamental y se ha vuelto más predominante entre los países de todos los niveles de ingresos.
Otro estudio del FMI que rastrea a 17 bancos centrales latinoamericanos en los últimos 100 años examina factores que incluyen: la independencia en la toma de decisiones, la claridad del mandato y si podrían verse obligados a prestar al gobierno. También encontró que una mayor independencia se asoció con resultados de inflación mucho mejores.
La conclusión es clara: la independencia del banco central es importante para la estabilidad de precios, y la estabilidad de precios es importante para un crecimiento constante a largo plazo.
Pero para ejercer un enorme poder en las sociedades democráticas, la confianza es clave. Los bancos centrales deben ganarse esa confianza todos los días, a través de una sólida gobernanza, transparencia y rendición de cuentas, y cumpliendo con las responsabilidades básicas.
Una gobernanza sólida ayuda a garantizar que la política monetaria sea predecible y se base en el logro de los objetivos a largo plazo establecidos, en lugar de en los beneficios políticos a corto plazo. Comienza con un mandato legislativo claro que establece la estabilidad de precios como objetivo principal.
Incluso si el empleo se coloca en el mismo pedestal —como ocurre con el doble mandato de la Reserva Federal de Estados Unidos—, los legisladores han reconocido que la estabilidad de precios ayuda a la estabilidad macroeconómica, lo que en última instancia respalda el empleo.
Una gobernanza e independencia sólidas significan que los banqueros centrales deben tener el control de sus presupuestos y de su personal, y no estar sujetos a un despido fácil en función de sus opiniones políticas o de las medidas adoptadas en el marco del mandato legal.
A cambio, deben rendir cuentas y deben ser transparentes.
Deben explicar regularmente cómo sus acciones buscan avanzar en los objetivos que les ha sido encomendados por la legislación, tanto en informes detallados como a través de testimonios ante los legisladores. Debido a que las decisiones de los bancos centrales afectan profundamente a todos, los bancos centrales y los gobiernos deben seguir trabajando para aumentar la alfabetización económica para que la gente pueda ser parte de la conversación sobre políticas.
Y, en última instancia, la confianza depende de su éxito a la hora de lograr la estabilidad de precios y garantizar que el sistema financiero permanezca estable.
Respeto a la independencia
Otras ramas del gobierno tienen responsabilidades claras para ayudar a los banqueros centrales a alcanzar los objetivos que se les han encomendado y sortear los peligros que se avecinan. Esto incluye no sólo las leyes que proclaman la independencia, sino también el seguimiento de la letra y el espíritu de dichas leyes.
También significa tener en cuenta cómo otras medidas de política afectan al trabajo de los banqueros centrales.
La promulgación de políticas fiscales prudentes que mantengan la sostenibilidad de la deuda ayuda a reducir el riesgo de «dominancia fiscal», es decir, la presión sobre el banco central para que proporcione financiamiento de bajo costo al gobierno, lo que en última instancia aviva la inflación. La prudencia fiscal también proporciona más espacio presupuestario para respaldar la economía cuando sea necesario, lo que refuerza la estabilidad económica.
Otra responsabilidad del gobierno que a menudo se comparte con los bancos centrales: mantener un sistema financiero fuerte y bien regulado.
La estabilidad financiera beneficia a toda la economía y reduce el riesgo de que el banco central se muestre reacio a subir los tipos de interés por temor a provocar un colapso financiero. Las medidas adoptadas para fortalecer las instituciones financieras desde la crisis financiera mundial, incluso en los mercados emergentes, permitieron a los bancos centrales subir los tipos de interés de forma pronunciada sin socavar el sistema financiero. Este importante logro debe ser preservado.
Cuando los bancos centrales y los gobiernos desempeñan cada uno su papel, hemos visto un mejor control de la inflación, mejores resultados en el crecimiento y el empleo, y menores riesgos para la estabilidad financiera.
El FMI está aquí para ayudar a las autoridades a enfrentar estos desafíos. Apoyamos firmemente la independencia de los bancos centrales, proporcionando asistencia técnica personalizada a los miembros que trabajan para mejorar la gobernanza y los marcos jurídicos. Hacemos de la independencia un pilar explícito en algunos programas de financiamiento respaldados por el FMI, y acordamos con los países miembros las medidas para medirla y alcanzarla.
Para reforzar este trabajo, introdujimos una nueva forma de medir la independencia en función de los aspectos más importantes de la misma, según nuestra reciente encuesta a los bancos centrales.
Y para aumentar la rendición de cuentas, hemos desarrollado un código de transparencia que ayuda a los bancos centrales a evaluar y mejorar sus prácticas.
Al trabajar juntos, los banqueros centrales y los líderes gubernamentales, las legislaturas y el pueblo, podemos preservar y fortalecer a los bancos centrales para ganar la lucha contra la inflación hoy y fomentar la estabilidad económica y el crecimiento en los años venideros.
Esto beneficiará a todos: al jubilado que vive con un ingreso fijo; la pequeña empresaria que intenta construir su negocio; y todas las sociedades que podrían enfrentarse a disturbios cuando la inflación se salga de control.
Con tanto en juego, debemos preservar y fortalecer la independencia de los bancos centrales.