En particular, sobre el crecimiento, apuntan a que la economía de la región se recuperará progresivamente. Su proyección es que el Producto Interior Bruto (PIB) crece lentamente en el segundo semestre de 2025, pero, tras un sólido crecimiento en el balance del año, aparentemente del 1,4% interanual, prevén una caída del crecimiento en 2026, antes de un ligero repunte en 2027.
En comparación con sus previsiones de mitad de año, las proyecciones para 2025 se revisan al alza en 40 puntos básicos y para 2026 en 10 puntos básicos. Sin embargo, como explican, «estas cifras se ven muy afectadas por Irlanda (que representa solo el 4% del PIB de la zona euro), donde el crecimiento en 2025 alcanzará un impresionante 14% interanual gracias a un repunte inesperado en el primer semestre de 2025». Excluyendo a Irlanda, estiman un crecimiento de la zona euro del 1% en 2025 y 2026 y del 1,2% en 2027.
«Creemos que esta es una mejor descripción de las tendencias predominantes en Europa: excluyendo Irlanda, la actividad se ha mantenido a un ritmo trimestral de alrededor del 0,2% desde principios de 2024 y se prevé que el segundo semestre de 2025 sea incluso ligeramente más débil, en promedio. Se espera que el crecimiento se recupere progresivamente el próximo año 2026 y probablemente supere ligeramente su potencial, pero solo en 2027», indican. Además, los analistas de la entidad identifican cinco temas clave que definirán las perspectivas de crecimiento de la zona euro hasta 2027.
En primer lugar, la política fiscal, que «es primordial» y «será expansiva gracias al paquete de medidas de Alemania». Sin embargo, también prevén menores déficits en países como Italia y España y posiblemente Francia. En segundo lugar, el impacto de la política monetaria, con dos recortes más del BCE, «según sean necesarios, para ayudar a cerrar la brecha de producción». En tercer lugar, «con los mercados laborales sólidos, el consumo privado debería seguir impulsando la actividad. Sin embargo, el crecimiento de los ingresos reales se está ralentizando y es improbable que las tasas de ahorro disminuyan rápidamente». En cuarto lugar, creen que los obstáculos comerciales se atenuarán progresivamente a medida que los exportadores europeos se adapten a los aranceles estadounidenses más elevados y a un euro más fuerte. Por último, en quinto lugar, que en 2027 se celebrarán numerosas elecciones en toda Europa, especialmente en Francia, Italia, España y Grecia.
Respecto a la evolución de la inflación, en Morgan Stanley consideran que la desinflación por debajo del objetivo del BCE se producirá en dos fases: «Los efectos base impulsarán la inflación general hacia el 1,5% a principios de 2026. Posteriormente, la inflación subyacente tomará el repunte a medida que la inflación de los servicios se modere ante la menor dinámica salarial»..Así, ven una tasa general que alcanzará un mínimo en los primeros meses de 2026, a medida que los efectos base reduzcan la inflación energética. Estos efectos base se disiparán después de mediados de 2026, pero esto no hará que la inflación general vuelva al objetivo. «De hecho, basándonos en los convenios salariales vigentes, estamos cada vez más convencidos de que el dinamismo salarial se moderará significativamente y que la inflación subyacente probablemente caerá por debajo del 2% en el segundo semestre de 2026 y se mantendrá en ese nivel posteriormente», dicen.
En este contexto, aseguran que la política monetaria aún no está completa, con lo que vaticinan dos nuevos recortes de tipos en 2026, en marzo y junio, lo que situará el tipo de interés oficial en el 1,5%, y esperan que la mejora del dinamismo del crecimiento, debido a los recortes de tipos ya implementados, y unas expectativas de inflación ancladas lleven al BCE a mantener este tipo terminal hasta finales de 2027.
«El BCE debería entonces centrarse en la transmisión de la política monetaria, dado que los tipos reales necesitan moderarse ligeramente y el crédito firme comienza a mejorar. A medida que disminuye el exceso de liquidez, el marco operativo futuro volverá a ser relevante. Prevemos que la política fiscal pase de ejercer un ligero lastre en 2025 a impulsar el crecimiento en los dos años siguientes». Finalmente, en cuanto a los riesgos para estas proyecciones, los expertos analizan el impacto de tres escenarios alternativos. Uno, con una leve recesión en EEUU que podría reducir el crecimiento de la zona euro muy por debajo de su potencial y llevar al BCE a bajar los tipos hasta el 1%. Dos, por el contrario, si la demanda estadounidense resulta ser mayor de lo esperado, el comercio podría impulsar el crecimiento de la zona euro por encima de su potencial ya en 2026 y llevar al BCE a detenerse en el 2%. Y tres, un shock de oferta mayor relacionado con la IA que podría impulsar tanto la oferta como la demanda al a
