En 2026 el crecimiento se desacelerará (1,8%) por el débil crecimiento en Europa y la mayor incertidumbre.
• El crecimiento global se desacelerará ante mayor incertidumbre y proteccionismo. Aunque los últimos datos apuntan a revisiones al alza para EE. UU. y China, ambos seguirán desacelerándose por la incertidumbre arancelaria.
• En la eurozona, las perspectivas empeoran, pero el gasto en defensa podría ayudar.
• Se confirma una aceleración en la creación de empleo, un mayor protagonismo del consumo de los hogares y la resiliencia de las exportaciones de servicios. En este contexto, el avance trimestral del PIB se mantendría elevado, y se estima que se situará en torno al 0,7 % en el primer trimestre de 2025.
• La actual recuperación rompe con el patrón observado tras las crisis precedentes. El PIB en España está a punto de recuperar la tendencia de crecimiento anterior a la pandemia, algo que queda lejos para la eurozona.
• Se espera una desaceleración de la actividad hacia 2026. Preocupa la incertidumbre de la política comercial de EE. UU., una tasa de ahorro de los hogares en España atípicamente elevada y una inversión sigue sin mostrar una respuesta acorde con el ritmo de crecimiento.
• La incertidumbre de política económica crece ante la ausencia de consensos, tanto a nivel nacional como europeo. Será clave la adopción de medidas para reducir las dudas sobre el impacto que tendrán los cambios en la política comercial, así como en la fiscal y en la monetaria
Bajo esas premisas, BBVA Research ha elevado 5 décimas su previsión de crecimiento para el Producto Interior Bruto (PIB) de España en 2025, del 2,3% previsto en diciembre al 2,8% actual.
Según señala el servicio de estudios de BBVA, esta revisión obedece a diversas razones, como las ganancias de competitividad, la disminución de la inflación y el descenso de los tipos de interés. BBVA Research también hace referencia a una política fiscal no contractiva y al descenso de la tasa de paro, con señales de mejoras de eficiencia en el mercado laboral.
Según las estimaciones de BBVA Research, la evolución reciente de los indicadores de actividad confirma una aceleración en la creación de empleo, un mayor protagonismo del consumo de los hogares y la resiliencia de las exportaciones de servicios. Con estos vientos de cola, el avance del PIB se mantendría elevado al comienzo del año y se podría situar alrededor del 0,7% trimestral en el primer trimestre de 2025. No obstante, estos analistas también destacan que la probabilidad de escenarios de riesgo está repuntando en un contexto de aumento de la incertidumbre y de las tensiones geopolíticas, estancamiento de la eurozona y una política económica «incierta ante la falta de consensos», entre otros factores. «Los escenarios hacia delante serán particularmente dependientes de las decisiones que se tomen relacionadas con la política comercial y la fiscal».
Asimismo, el servicio de estudios financieros señala que la política arancelaria del presidente de Estados Unidos, Donald Trump, puede resultar en un crecimiento entre un 0,2% y un 0,4% inferior… en un escenario sin incertidumbre, es decir, conociendo el porcentaje exacto en el que subirán las tarifas. Con todo, se prevé que el impacto directo de la subida arancelaria sobre la economía española sea inferior al del resto de la eurozona, por la menor exposición de las empresas nacionales a la demanda americana.
«Las consecuencias por región o sector serán desiguales. Las ventas de maquinaria y equipo, medicamentos, automóviles o alimentos y bebidas pueden estar más expuestas, lo que afectará en mayor grado a País Vasco, Comunidad Valenciana y Andalucía. Estos efectos podrían verse potenciados por el aumento de la incertidumbre de política económica y su impacto sobre la inversión», agrega BBVA Research.
Por otro lado, los analistas de BBVA han puesto en valor que la disminución de la inflación a niveles alrededor del 2% permitirá que, en un mercado laboral tenso, con salarios al alza, la renta bruta disponible siga creciendo en términos reales. También que la política fiscal, que no tendrá un tono contractivo en 2025 o que las medidas anunciadas para apoyar a las personas y empresas afectadas por la DANA han llegado «con mayor rapidez de lo esperado». Así, BBVA Research destaca que la economía española está «a punto» de alcanzar el nivel de PIB al que se habría llegado si se hubiera seguido la tendencia de crecimiento anterior a la pandemia de Covid-19.
«Esto supone un comportamiento diferencial respecto al que se está produciendo en el resto de la eurozona, donde el estancamiento reciente está abriendo una brecha. También implica una recuperación más positiva que la observada después de la crisis financiera global de 2008 o en los años posteriores a la de la deuda soberana en Europa. Estos ejemplos ponen en contexto la buena evolución reciente de la actividad económica en España», añaden estos expertos. BBVA Research también percibe la incertidumbre en política económica ante la falta de consensos, tanto a nivel nacional como europeo. En estos momentos hay siete gobiernos autonómicos con presupuestos prorrogados del año anterior, en territorios donde la población representa un 43% del total de España. A ello, añaden, se suma que la Administración central está trabajando con las cuentas de 2023.
«Por ahora, los efectos de esta incertidumbre sobre la actividad económica no se aprecian, posiblemente, porque estén compensados por vientos de cola. A esto ayuda la disposición que se percibe de cumplir con los ajustes fiscales independientemente de la existencia de presupuestos. La magnitud de los ajustes futuros, junto con la necesidad de incrementar el gasto en infraestructura (vivienda, defensa), pensiones o sanidad requiere de unos presupuestos que den certidumbre sobre cómo se financiarán”, señala el informe.
En cuanto al empleo, los economistas de BBVA Research calculan que la tasa de paro caerá al 9,9% en 2026, mientras que en 2025 se situará en el 10,4%, más de un punto porcentual por debajo del 11,3% registrado a cierre de 2024. En el lado contrario de la balanza, estos analistas prevén que la creación de empleo frenará su crecimiento y se mantendrá estable en el 2,2% en 2025, mientras que en 2026 crecerá apena en un 1,9%.
Los expertos de BBVA Research también esperan que el déficit público y la deuda sobre el PIB se reduzcan de forma progresiva en 2025 y 2026. En concreto, estiman que el déficit caerá medio punto porcentual en 2025, hasta el 2,7%, y tres décimas porcentuales más en 2026, hasta el 2,4%. En cuanto a la deuda sobre PIB, esperan que alcance el 101,1% y en el 100,8% en 2025 y 2026, respectivamente.
