Este comienzo de año mejor de lo esperado eleva las perspectivas de crecimiento de la economía de la UE al 1,0 % en 2023 (0,8 % en las previsiones intermedias de invierno) y al 1,7 % en 2024 (1,6 % en invierno). Las revisiones al alza para la zona del euro son de una magnitud similar, y ahora se espera un crecimiento del PIB del 1,1 % y el 1,6 % en 2023 y 2024, respectivamente. Tras la persistencia de las presiones subyacentes sobre los precios, la inflación también se ha revisado al alza en comparación con el invierno, hasta el 5,8 % en 2023 y el 2,8 % en 2024 en la zona del euro.
Los precios más bajos de la energía elevan las perspectivas de crecimiento
Según la estimación preliminar de Eurostat, el PIB creció un 0,3 % en la UE y un 0,1 % en la zona del euro en el primer trimestre de 2023. Los indicadores adelantados sugieren un crecimiento continuo en el segundo trimestre.
La economía europea ha logrado contener el impacto adverso de la guerra de agresión de Rusia contra Ucrania, capeando la crisis energética gracias a una rápida diversificación del suministro y una caída considerable en el consumo de gas. Los precios de la energía marcadamente más bajos se están abriendo camino a través de la economía, reduciendo los costos de producción de las empresas. Los consumidores también están viendo caer sus facturas de energía, aunque el consumo privado se mantendrá moderado a medida que el crecimiento salarial se retrase con respecto a la inflación.
Dado que la inflación sigue siendo elevada, las condiciones de financiación se endurecerán aún más. Aunque se espera que el BCE y otros bancos centrales de la UE se acerquen al final del ciclo de subida de tipos de interés, es probable que las recientes turbulencias en el sector financiero añadan presión al coste y la facilidad de acceso al crédito, ralentizando el crecimiento de la inversión y afectando en particular a la inversión residencial.
La inflación subyacente al alza, disminuira gradualmente
Después de alcanzar su punto máximo en 2022, la inflación general continuó disminuyendo en el primer trimestre de 2023 en medio de una fuerte desaceleración de los precios de la energía. Sin embargo, la inflación subyacente (inflación general excluyendo la energía y los alimentos no elaborados) está resultando más persistente. En marzo alcanzó un máximo histórico del 7,6%, pero se prevé que disminuya gradualmente durante el horizonte de previsión a medida que los márgenes de beneficio absorban mayores presiones salariales y las condiciones de financiación se endurezcan. El índice de precios al consumo armonizado de abril para la zona del euro, publicado después de la fecha límite de este pronóstico, muestra una disminución marginal de la tasa de inflación subyacente, lo que sugiere que podría haber alcanzado su punto máximo en el primer trimestre, como se proyectó. Sobre una base anual, la inflación subyacente en la zona del euro en 2023 se prevé que promedie el 6,1%, antes de caer al 3,2% en 2024, manteniéndose por encima de la inflación general en ambos años de pronóstico.
El mercado laboral sigue resistiendo la desaceleración económica
Un mercado laboral sin precedentes está reforzando la resiliencia de la economía de la UE. La tasa de desempleo de la UE alcanzó un nuevo mínimo histórico del 6,0% en marzo de 2023, y las tasas de participación y empleo están en niveles récord.
Se espera que el mercado laboral de la UE reaccione solo ligeramente al ritmo más lento de la expansión económica. Se pronostica un crecimiento del empleo del 0,5% este año, antes de bajar al 0,4% en 2024. Se prevé que la tasa de desempleo se mantenga justo por encima del 6%. El crecimiento de los salarios ha repuntado desde principios de 2022, pero hasta ahora se ha mantenido muy por debajo de la inflación. Se esperan aumentos salariales más sostenidos debido a la persistente rigidez de los mercados laborales, los fuertes aumentos de los salarios mínimos en varios países y, de manera más general, la presión de los trabajadores para recuperar el poder adquisitivo perdido.
Los déficits públicos disminuirán especialmente en 2024
A pesar de la introducción de medidas de apoyo para mitigar el impacto de los elevados precios de la energía, el fuerte crecimiento nominal y la corrección de las medidas residuales relacionadas con la pandemia llevaron al déficit público agregado de la UE en 2022 a seguir cayendo hasta el 3,4 % del PIB. En 2023 y más marcadamente en 2024, la caída de los precios de la energía debería permitir a los gobiernos eliminar gradualmente las medidas de apoyo energético, impulsando nuevas reducciones del déficit, al 3,1% y al 2,4% del PIB, respectivamente. Se prevé que la ratio deuda agregada/PIB de la UE disminuya constantemente hasta situarse por debajo del 83 % en 2024 (90 % en la zona del euro), que sigue estando por encima de los niveles anteriores a la pandemia. Existe una gran heterogeneidad de trayectorias presupuestarias entre los Estados miembros.
Si bien la inflación puede apoyar la mejora de las finanzas públicas a corto plazo, este efecto se disipará con el tiempo a medida que aumenten los costos de reembolso de la deuda y el gasto público se ajuste progresivamente al nivel de precios más alto.
Los riesgos a la baja para las perspectivas económicas han aumentado
Una inflación subyacente más persistente podría seguir frenando el poder adquisitivo de los hogares y forzar una respuesta más firme de la política monetaria, con amplias ramificaciones macrofinancieras. Además, los nuevos episodios de tensión financiera podrían dar lugar a un nuevo aumento de la aversión al riesgo, lo que provocaría un endurecimiento de las normas crediticias más pronunciado de lo que se supone en esta previsión. Una orientación expansiva de la política fiscal alimentaría aún más la inflación, inclinándose en contra de la acción de política monetaria. Además, pueden surgir nuevos desafíos para la economía mundial tras la agitación del sector bancario o relacionados con tensiones geopolíticas más amplias. En el lado positivo, una evolución más benigna de los precios de la energía conduciría a una disminución más rápida de la inflación general, con efectos de contagio positivos en la demanda interna. Finalmente, existe una incertidumbre persistente derivada de la invasión en curso de Ucrania por parte de Rusia.