El dólar registró un comportamiento mixto, con ligeras caídas frente a la mayoría de sus homólogos, lo que se considera un triunfo teniendo en cuenta que cayó en un determinado momento alcanzó nuevos mínimos desde el «día de la liberación». La reacción del mercado pone de relieve que el dólar sigue conservando parte de su atractivo como refugio en tiempos de conflicto geopolítico, a pesar de estar perdiendo otros atributos. Los ganadores de la semana fueron el franco suizo, que se apreció considerablemente gracias a los flujos hacia activos refugio, y la corona noruega, que debería beneficiarse del repunte de los precios del petróleo.
Los bancos centrales intentarán esta semana desviar la atención de las tensiones en Oriente Medio a sus políticas monetarias. La reunión de la Reserva Federal del miércoles será sin duda el centro de atención. No se espera ningún recorte, pero los mercados están ansiosos por conocer la reacción del FOMC a la desaceleración observada en los datos estadounidenses y, lo que es más importante, al informe muy positivo de la inflación de mayo, que no muestra ningún indicio del impacto de los aranceles. Al día siguiente, conoceremos la decisión del Banco de Inglaterra, cuya reunión de junio se celebrará justo después de la publicación de los datos del IPC de mayo. Todo ello podría verse eclipsado por posibles sorpresas en el frente arancelario y las declaraciones de Trump en sus redes sociales, dando lugar a una semana inusualmente volátil en los mercados de divisas.
EUR
La semana pasada no recibimos demasiadas noticias relacionadas con la zona euro, y esta semana ocurrirá lo mismo. El euro se fortaleció inicialmente tras conocerse la debilidad en los datos de inflación de Estados Unidos y tras algunos comentarios relativamente hawkish de miembros del BCE, que sugirieron que el banco no tiene prisa por volver a recortar los tipos de interés. Sin embargo, el inicio del conflicto entre Israel e Irán hizo que el euro volviera a bajar, y ahora resulta difícil identificar algún catalizador que impulse a la moneda común, al menos esta semana.
Los datos de las exportaciones y la producción industrial se están viendo distorsionados por el aumento de las exportaciones a EE.UU. antes de la imposición de los aranceles y su posterior caída. Esto significa que aún habrá que esperar unas semanas para tener una idea clara de su impacto en la economía de la zona euro. A falta de publicaciones importantes esta semana, la atención se centrará de nuevo en las declaraciones de algunos responsables del BCE en los próximos días, entre ellos la presidenta Lagarde que hablará el jueves.
USD
La inflación de mayo en EE.UU. no mostró el impacto de los aranceles de Trump y, de hecho, fue mucho más baja de lo que todo el mundo esperaba. La subyacente aumentó intermensualmente sólo un 0,1%, frente a las expectativas de un +0,3%, una diferencia enorme y poco habitual. Las solicitudes semanales de subsidio por desempleo siguen aumentando lentamente, lo que choca con los datos de nóminas no agrícolas de abril. Los datos siguen siendo discordantes, pero en general parecen confirmar que la demanda de empleo se está desacelerando, el mercado laboral se está debilitando y las empresas están absorbiendo los costes de los aranceles en lugar de subir los precios y arriesgar su cuota de mercado.
La reunión de la Reserva Federal de esta semana será interesante principalmente para evaluar en qué medida estos datos han influido en las perspectivas que tiene el FOMC para la inflación, el crecimiento y los posibles recortes de tipos. Los mercados ya han descontado completamente dos recortes en lo que queda de año. Como es habitual, los mercados se centrarán principalmente en la actualización del «gráfico de puntos» del banco. Dado que los riesgos de inflación siguen siendo elevados, es posible que no se produzca ningún cambio en el punto medio para los tipos en 2025, aunque uno o dos miembros podrían bajar sus previsiones y apostar por recortes más agresivos.
GBP
Los datos económicos del Reino Unido se han deteriorado últimamente, lo que podría presionar al Banco de Inglaterra para que baje los tipos de interés antes de lo previsto. El informe sobre el mercado laboral de mayo, publicado la semana pasada, mostró claros signos de desaceleración, con la mayor pérdida neta de puestos de trabajo desde el inicio de la pandemia y un fuerte aumento de las solicitudes de subsidio por desempleo. El informe mensual del PIB de abril también fue más débil de lo esperado, con una contracción intermensual de la economía británica del 0,3%. Esto confirma las sospechas de que el crecimiento se ralentizará notablemente en el segundo trimestre, ya que tanto las empresas como los hogares se enfrentan a unos costes más elevados.
En este contexto, se espera que el Banco de Inglaterra mantenga los tipos intactos esta semana pero, a menos que se publiquen unos datos de inflación sólidos antes de la reunión, el Comité de Política Monetaria podría insinuar que la próxima bajada podría producirse en verano. El banco podría reducir el sesgo restrictivo en sus comunicaciones o también podría ocurrir que dos o tres de ellos voten a favor de una bajada inmediata el jueves. La debilidad de los datos y el conflicto geopolítico fueron una mala combinación para la libra esterlina la semana pasada, que perdió parte de las ganancias obtenidas en su reciente racha alcista.
JPY
El yen tuvo una semana sorprendentemente mala, ya que los inversores prefirieron apostar por el dólar tras el ataque de Israel a Irán. Las negociaciones comerciales entre Estados Unidos y Japón siguen estancadas, sin que se haya alcanzado ningún acuerdo hasta el momento. Sin embargo, Japón parece ser el siguiente en la lista para firmar un acuerdo, ya que los líderes parecen esperanzados de que se pueda alcanzar uno en la cumbre del G7 de esta semana.
No esperamos ningún cambio en la política monetaria del Banco de Japón el martes. A pesar de los indicios de un aumento de las presiones inflacionistas, los políticos monetarios se mostrarán cautelosos hasta conocer el estado de las negociaciones comerciales. Los datos nacionales sobre la inflación de mayo, que se publicarán el viernes, podrían ser más importantes para el yen que la propia reunión del banco.
CNY
La «tregua comercial» entre Estados Unidos y China anunciada tras las negociaciones de la semana pasada en Londres ha generado un ligero optimismo en los mercados. Sin embargo, en general, parece que ambos países vuelven al punto de partida. Los aranceles se mantienen, y Trump ha impuesto una tasa del 55% a China. Aún quedan muchos detalles por aclarar, persisten cuestiones sin resolver y el camino hacia delante se presenta largo y tortuoso.
Por ahora, la atención se centra en la situación económica interna. Las cifras comerciales de la semana pasada mostraron una desaceleración de las exportaciones en mayo, con una caída interanual del 34,5% en el valor de los envíos a EE.UU. Los datos publicados hoy han sido dispares, pero el importante aumento de las ventas minoristas (+6,4% interanual) ha eclipsado la debilidad de muchos otros indicadores. Estos datos podrían aliviar ligeramente las preocupaciones sobre el consumo, que ha sido durante mucho tiempo uno de los aspectos más preocupantes en el panorama económico chino. Sin embargo, aún está por ver si esta recuperación se consolidará, ya que podría haber factores temporales que hayan impulsado las ventas minoristas en mayo y existen otros indicios que no son especialmente alentadores en relación con la demanda.
