El comienzo del mes de febrero ha estado condicionado por las reuniones de los bancos centrales. En el caso de la Fed, se saldó ayer con una subida de tipos de 25 pb, en línea con lo que esperaba el mercado, situándose el precio del dinero en EEUU en el rango 4,50/4,75% frente a un 4,25/4,50% anterior. No obstante, en esta ocasión el interés del mercado se centraba en encontrar en el discurso del presidente de la Fed cualquier indicio sobre el ritmo de futuras subidas.
Renta Variable
A este respecto, en su comunicado la Fed afirmó que será apropiado realizar incrementos adicionales en el rango objetivo con el fin de alcanzar una orientación de la política monetaria lo suficientemente restrictiva como para devolver la inflación al objetivo del 2% a lo largo del tiempo. Para la determinación de la extensión de las futuras subidas de tipos, el Comité tendrá en cuenta el efecto restrictivo acumulado de la política monetaria, el retraso con el que afecta a la actividad económica y la inflación, y los acontecimientos económicos y financieros.
Por su parte, en la reunión de hoy del BCE ha decidido una subida de 50 pb para sus tres tasas oficiales del euro. El tipo de la facilidad de financiación se sitúa en el 3%, el de depósito en el 2,5% y el marginal de crédito en el 3,25%. La autoridad monetaria europea continuará el curso de subidas a ritmo sostenido y los mantendrá en niveles suficientemente restrictivos para asegurar el retorno de la inflación a su objetivo del 2% a medio plazo. En vista de las presiones sobre la inflación subyacente, prevé aumentar los tipos de interés otros 50 pb en su próxima reunión de política monetaria de marzo, y posteriormente evaluará la senda futura de su política monetaria.
Con respecto al balance del BCE, se mantiene la hoja de ruta. Cuando finalice el mes de febrero, la autoridad monetaria dejará de reponer una parte significativa de la deuda en su balance que alcance su vencimiento. El objetivo así sería drenar el exceso de liquidez que durante años generaron sus masivos programas de compras de bonos y encarecer las condiciones de financiación. Por su parte, el Banco de Inglaterra ha elevado los tipos en otro medio punto al 4%, y apuntó a nuevas subidas con el objetivo de contener la espiral inflacionista de los precios en Reino Unido.
En la región Asia-Pacífico, se espera que la reapertura de China y las nuevas medidas se reflejen en los indicadores macroeconómicos a partir de febrero e impulsen el crecimiento de la potencia asiática tras registrar este año el segundo menor avance del PIB desde la década de los 70 de un 3% anual.
En este contexto, en Europa el Eurostoxx 50 ha avanzado un 1,67% y en España el IBEX 35 sube un 1,45%. Finalmente, en EEUU, al cierre de la sesión europea, el S&P 500 registra una subida de un 1,34% y Nasdaq Composite de un 2,84%.
Renta fija
Jornada de significativos descensos en las rentabilidades de la curva soberana que, unido a un nuevo incremento del apetito por los activos de riesgo refleja la contraposición del mercado respecto a los banqueros centrales, que se muestran mucho más prudentes y cautos en su discurso. En este sentido, la Fed ha optado por una subida de 25 pb en febrero, apuntando a alzas adicionales en sus próximas reuniones, al mismo tiempo que el BCE ha incrementado el precio del dinero en 50 pb y prevé el mismo movimiento en marzo.
En lo que respecta a la deuda corporativa, los diferenciales de los bonos con grado de inversión volvieron a estrecharse en una semana cargada de publicaciones de datos económicos, resultados empresariales y emisiones. El spread en los bonos de alto rendimiento también continúa estrechándose, aunque de forma más moderada, apoyado en el sentimiento constructivo del mercado.
Adicionalmente la curva de rentabilidades refleja una clara y pronunciada pendiente negativa que estaría descontando la próxima finalización de las subidas de tipos de interés o una recesión a finales de año. Los inversores consideran ahora que los tipos de interés en EEUU están cerca de su pico y se situarán entre el 5% y el 5,25% en mayo. La duda que plantear es si la Fed o el BCE conseguirán reducir así el crecimiento de los precios al objetivo del 2% sin que la economía entre en recesión.
Materias primas y divisas (a cierre de sesión europea)
Jornada de ligeros descensos en los precios del petróleo tras las decisiones de política monetaria de la Fed, BCE y BoE, la decisión de la OPEP+ de mantener la reducción de la producción de crudo en 2 millones de barriles diarios, así como la publicación de inventarios del miércoles en EEUU.
En efecto, la Organización de Países Exportadores de Petróleo y a sus aliados continúan manteniendo una oferta relativamente ajustada a los objetivos de producción propuestos en la última reunión, a la espera de tener más visibilidad sobre la demanda en China y los suministros de Rusia.
Por otro lado, la publicación del dato de inventarios de ayer según la Agencia de la Energía de la Administración de EEUU mostró un nuevo aumento de los niveles de crudo en más de 4 millones de barriles de crudo. Hay que destacar el gran retroceso que ha experimentado la demanda medida por su media de 4 semanas. En efecto, el dato publicado fue de 19,4 millones de barriles al día frente a los 20,3 millones de barriles al día de consumo del año 2022, lo que supone una caída superior a 500.000 barriles al día.
Por otra parte, los precios del gas natural en EEUU y Europa continúan estabilizándose tras los pronunciados descensos de los últimos meses. En este sentido, las reservas de gas en Europa se encuentran al 72%, un nivel anormalmente alto para la época del año actual, que supone una resistencia para el precio, al menos en el corto plazo.
Macro
Balanza comercial en Alemania
En diciembre, según Destatis, las exportaciones de Alemania disminuyeron un 6,3% mensual, tras crecer ligeramente un 0,1% en noviembre. A su vez, las importaciones cayeron un 6,1% respecto al mes anterior (vs. -3,2% el mes anterior).
Por áreas geográficas, las ventas a los países miembros de la UE se redujeron un 4,0% frente a noviembre, mientras que las importaciones se contrajeron en un 4,8% mensual. Paralelamente, las ventas de bienes fuera de la UE disminuyeron en un 9,1% mensual y las importaciones en un 7,4%.
Esta evolución provocó un superávit de la balanza por cuenta corriente de 10.000 millones de €, frente al saldo positivo de 10.900 millones de € registrado en noviembre y de 6.300 millones de € en el mismo periodo del año 2021.
Mercado laboral en España
En enero, según los datos proporcionados por la Seguridad Social, la afiliación continuó su senda al alza, alcanzando 20.298.620 personas. Se trata de un aumento respecto al mes anterior de 57.726 afiliados. Así, en términos interanuales, la ocupación creció un 2,4% (+471.416).
Por otro lado, el número de personas desempleadas inscritas en las oficinas del SEPE se aumentaron un 2,49% respecto a diciembre hasta 2.908.397 (+70.744 personas).
Peticiones de prestaciones de desempleo en EEUU
Las solicitudes semanales de prestaciones de desempleo en EEUU han disminuido por quinta semana consecutiva.
En concreto, entre el 21 y el 28 de enero se contabilizaron 183.000 nuevas solicitudes de prestaciones de desempleo, 3.000 menos que la semana anterior y por debajo de lo estimado por el consenso de mercado de 200.000.
Empresarial
Estée Lauder (Hoy: -3,56%; YTD: +6,65%, a cierre de mercado europeo)
La compañía cosmética ha anunciado que su facturación en el 4T 2022 (su 2T 2023) es de 4.620 millones de $, un 17% por debajo a la registrada en el mismo periodo del año anterior.
Todo ello en un entorno marcado por las caídas en las ventas netas en China a causa de la política zero-covid, así como la ola de contagios ocurrida, cuando en una situación normalizada le genera un tercio de los ingresos. También se han visto reducidas en EEUU ante una reducción en los inventarios de los minoristas que la empresa atribuye a que la elevada inflación y las preocupaciones de una recesión redujeron la demanda. Por último, se ha visto afectada en un 5% por el efecto divisa ante la apreciación del dólar.
Por segmentos, el de cuidados de la piel y maquillaje han reducido sus ventas (-20%) principalmente por las restricciones en China y el ajuste de inventarios. En contraste, en fragancias han aumentado en todas las regiones impulsadas por la fuerte demanda navideña. Asimismo, el de cuidado del cabello ha incrementado sus ingresos ante las mayores ventas en The Ordinary (debido al nuevo lanzamiento de cuidado capilar) como de Aveda. Por su parte, en maquillaje han disminuido de forma moderada (-3%) debido a los “vientos de cara” en China que fueron compensado parcialmente por el crecimiento en otras regiones.
A su vez, ha visto reducidos sus márgenes ante los mayores costes generales y administrativos parcialmente compensado a través de subidas de precios. En concreto, los márgenes brutos han caído en 430 pb a un 73,6% (vs. 77,9% en el último trimestre de 2021), a la vez que los operativos se han visto disminuidos en 1360 pb hasta un 12,0% (vs. 25,6% en el mismo periodo del año anterior), también afectado por un deterioro en el fondo de comercio, lo que junto a la caída de las ventas ha supuesto una disminución en términos absolutos de un 61% hasta 556 millones de $ (vs. 1.148 millones de $).
Por su parte, en los seis primeros meses de su año fiscal ha tenido un beneficio neto de 887 millones de $ (vs. 1.785 millones de $ en la primera mitad del año anterior), no obstante, ha registrado un flujo de caja operativo negativo de 751 millones de $, viéndose lastrado por un mayor working capital principalmente en las “cuentas a pagar” ante el timing de estos. Asimismo, ha reducido el capex hasta 419 millones de $ (vs. 459 millones de $ en el mismo periodo del año anterior) principalmente al timing de las inversiones.
Por último, ha actualizado su guidance para su año fiscal de 2023 ante el entorno económico en China, la inflación, las interrupciones en la cadena de suministro y el riesgo de una desaceleración económica. En concreto, espera una caída de las ventas entre un 5% y un 7%, además, espera que el beneficio por acción se sitúe en el rango entre 4,25$-4,44$.