Noviembre marca el tercer mes consecutivo de aumento de la inflación general, y si bien los datos confirman que a la inflación le está costando avanzar en la última milla hacia el objetivo de 2%, los precios no se están reacelerando de forma significativa. Así, los mercados financieros reafirmaron la expectativas de un recorte de tipos de 25 p. b. en la próxima reunión de la Fed en diciembre, que se cotiza en la sesión de hoy con más de 95% de probabilidad.
Datos
La inflación general aumentó 0,1 p.p. hasta el 2,7% interanual en noviembre, mientras que la inflación núcleo, que excluye alimentos y energía, se mantuvo en 3,3%.En términos intermensuales y desestacionalizados, el IPC general registró un avance de +0,3% (+0,2% en los cuatro meses anteriores), mientras que la rúbrica núcleo avanzó un +0,3% por cuarto mes consecutivo.
Valoración
El ligero repunte de la inflación general y el estancamiento de la inflación núcleo en noviembre ya se esperaba, y de hecho, los datos publicados hoy fueron exactamente lo que el consenso de analistas (según Bloomberg) anticipaba. Noviembre marca el tercer mes consecutivo de aumento de la inflación general, tras haberse moderado de manera constante desde abril hasta agosto, y el cuarto mes de estancamiento de la inflación núcleo en el 3,3%. Las cifras intermensuales desestacionalizadas apuntan a unas variaciones anualizadas de 3,6%, y unos momentums1 de 2,5% y 3,4% para la general y la núcleo, respectivamente. En conjunto, los datos señalan que quedan obstáculos por superar en la última milla para controlar la inflación.
El aumento de la inflación general se debió principalmente a una menor caída de los precios energéticos (-3,1% en noviembre vs. -4,8% en octubre), que anticipábamos iría perdiendo arrastre, y a un repunte de la inflación de alimentos (+2,4% vs. 2,1% en octubre). Por su parte, la inflación núcleo se mantuvo estable, afectada por una menor caída de los precios de los bienes industriales no energéticos (-0,6% vs. -1,0% el mes anterior), pero a la vez beneficiada por una moderación en los servicios (+4,6% vs. 4,8% el mes anterior).La moderación de la inflación de servicios es una noticia bienvenida, si bien se mantiene todavía en cotas muy elevadas.
En terminos intermensuales y desestacionalizados, el desglose de los componentes de servicios también es positivo. Los servicios de transporte, que venían mostrando persistencia por componentes más rezagados como los seguros de automóviles, no avanzaron en el mes (+0,0% frente a +0,4% en octubre y +1,4% en septiembre). Asimismo, el componente shelter2, que fue el responsable del 40% del aumento intermensual de inflación, se moderó una décima hasta el +0,3%. De hecho, el precio de los alquileres de viviendas principales avanzó tan solo un 0,2%. De acentuarse la tendencia bajista, las perspectivas de la inflación a futuro podrían mejorar.
En balance, si bien los datos de noviembre confirman que a la inflación le está costando avanzar en la última milla hacia el objetivo de 2%, los precios no se están reacelerando de forma significativa, lo que debería permitirá la Fed mover ficha para mantener su apoyo al mercado laboral (el otro componente de su mandato). Así, tras la publicación de los datos, los mercados financieros reafirmaron la expectativas de un recorte de tipos de 25 p. b. en la próxima reunión de la Fed en diciembre, que se cotiza en la sesión de hoy con más de 95% de probabilidad (85% en la sesión de ayer). Las rentabilidades de los treasuries cayeron inicialmente entre 5 y 7 p. b. a lo largo de la curva, y el dólar se debilitó del 1,04 al 1,05 frente al euro. También los índices bursátiles de EE.UU. parecen saludar la expectativa de una bajada de tipos de la Fed, con el Nasdaq avanzando un 1,3%.
1. El momentum se define como la variación anualizada del IPC promedio de los últimos tres meses respecto al de los tres meses anteriores.2. Shelter es el componente de precios de vivienda y pesa un 35% de la cesta del IPC.
