«El crecimiento económico se desaceleró a finales del año debido a una ligera contracción en el sector manufacturero y un menor impulso en el sector servicios», señalan en Hamburg Commercial Bank. En particular, el flash del índice PMI compuesto de la actividad total de la zona euro, ajustado estacionalmente, revela una caída de la lectura final de noviembre de 52,8 a la lectura preliminar de 51,9 en diciembre. No obstante, se encuentra por encima del nivel de ausencia de cambios (50) y, por lo tanto, señala una nueva expansión mensual de la actividad total a finales de 2025. El modesto crecimiento registrado en diciembre implica que la actividad empresarial ha aumentado en todos los meses de 2025. Con anterioridad a este año, la última vez que la actividad total se expandió ininterrumpidamente durante todo un año natural fue en 2019.
«A pesar de la atenuación del crecimiento, el sector servicios sigue mostrando un aspecto relativamente robusto. Las empresas no tienen motivos para quejarse de los nuevos pedidos y, por tanto, contratan personal adicional. Sin embargo, de cara al futuro, las empresas se han vuelto algo más cautelosas, probablemente debido, en parte, a la disminución de los pedidos por completar», añaden. Esperan que el sector servicios «siga desempeñando un papel estabilizador para la economía en su conjunto en el próximo año. Pese a ello, sólo se producirá una recuperación real exitosa si el sector manufacturero recupera su equilibrio».
Así, el crecimiento nuevamente fue impulsado por el sector servicios, cuya actividad comercial aumentó por séptimo mes consecutivo. La tasa de expansión fue sólida, aunque menos intensa que la observada en noviembre. Por su parte, la producción manufacturera se redujo ligeramente en diciembre, poniendo fin a una secuencia de nueve meses de crecimiento. Al igual que ha ocurrido con respecto a la actividad total, los nuevos pedidos aumentaron modestamente en diciembre y lo hicieron a un ritmo más lento que en noviembre. De todos modos, la última expansión fue la quinta consecutiva. Los nuevos pedidos de exportación (que incluyen el comercio dentro de la zona euro) siguieron a la baja y la última reducción fue la más intensa desde marzo pasado. Los nuevos pedidos procedentes del extranjero disminuyeron más rápidamente en el sector manufacturero que en el sector servicios.
Además, los fabricantes de la zona euro recortaron intensamente su actividad de compra en diciembre y lo hicieron al ritmo más rápido desde marzo pasado. A su vez, los stocks de compras también se redujeron, mientras que los plazos de entrega de los proveedores se alargaron en su mayor medida desde octubre de 2022. Las firmas recortaron sus stocks de productos terminados por trigésimo segundo mes consecutivo, pese a hacerlo tan solo modestamente y al ritmo más lento de los últimos cinco meses.
Las empresas pudieron reducir nuevamente sus pedidos pendientes en diciembre, por lo que la secuencia actual de erosión de las cargas de trabajo se ha extendido hasta alcanzar treinta y tres meses. La última caída fue modesta, pero la más pronunciada en tres meses. En cuanto al empleo, por tercer mes consecutivo aumentó en el sector privado de la zona euro en diciembre. El ritmo de creación de puestos de trabajo aumentó frente al de noviembre, pero igualmente se mantuvo deslucido ya que los niveles de empleo en el sector manufacturero siguieron disminuyendo.
«La inflación de los costes en el sector servicios alcanzó su tasa más alta en nueve meses en diciembre. El Banco Central Europeo (BCE), que sigue con especial interés la inflación en el sector servicios, probablemente verá confirmada la política que ha hecho pública de mantener los tipos de interés sin cambios. Está claro que la presión de los precios, impulsada en parte por los aumentos de los costes salariales, sigue siendo perceptible», indican. Las presiones inflacionistas se intensificaron en el último mes de 2025, puesto que tanto los precios de compra como los precios de venta aumentaron en mayor medida que en noviembre. Pese a ello, en ambos casos los promedios anuales para los índices respectivos fueron los mejores desde la pandemia de la COVID-19 (2020).
Los datos de diciembre indicaron un aumento marcado de los costes de los insumos, cuyo ritmo de inflación alcanzó su máxima de los últimos nueve meses. Se observaron aumentos más intensos en los dos sectores estudiados y el sector servicios siguió indicando un ritmo de alza más rápido que el manufacturero. Sin embargo, la tasa de inflación en el sector industrial fue la más intensa desde agosto de 2024.
La tasa de inflación de los precios de venta se mantuvo modesta y fue solo apenas más rápida que la observada en el periodo anterior de la encuesta. En este caso, un aumento más rápido en el sector servicios se vio acompañado de precios de venta prácticamente iguales en el sector manufacturero.
Finalmente, respecto a las perspectivas, se observaron diferencias notables entre los dos sectores estudiados respecto a la evolución del sentimiento empresarial en diciembre. Las empresas de servicios registraron una caída de la confianza hasta el nivel más bajo desde mayo, en gran parte debido a que el optimismo en Alemania se desplomó hasta su mínima de casi dos años y medio. Por otra parte, el optimismo entre los fabricantes de la zona euro alcanzó su máxima desde febrero de 2022. A nivel combinado, la confianza empresarial en la zona euro se redujo hasta indicar el nivel más bajo en siete meses, ya que la caída del sentimiento en el sector servicios contrarrestó la mejora del optimismo en el sector industrial.
«El empeoramiento del rendimiento puede vincularse principalmente a la industria alemana, donde el deterioro se intensificó. Por otra parte, en Francia hay señales de una recuperación cautelosa en el sector industrial, aunque no debe sobrevalorarse esta cifra mensual por sí sola. No obstante, el sector servicios francés, cuya economía se había expandido el mes pasado, se está estancando mientras que las empresas de servicios alemanas experimentaron otro sólido aumento de su actividad comercial. En general, la plataforma de lanzamiento para el nuevo año parece bastante inestable», apuntan en Hamburg Commercial Bank.
Por países, de acuerdo con el panorama observado para la zona euro en su conjunto, Alemania indicó un crecimiento más lento de la actividad total en diciembre. El último aumento fue modesto y el más débil de los cuatro últimos meses. Por otra parte, la actividad total francesa casi se paralizó, puesto que apenas aumentó a finales de 2025. El resto de la zona euro nuevamente señaló un sólido crecimiento de la actividad empresarial, aunque también en este caso el ritmo de expansión se atenuó frente al de noviembre. Mientras, el aumento en la lectura total de las plantillas para toda la zona euro se registró a pesar de una ligera reducción del empleo en Alemania. Se observó una creación marginal de empleo en Francia y un modesto aumento en el resto de la zona euro.
El aumento de los costes de los insumos en Alemania fue el más importante en casi doce meses. Por su parte, se observaron tasas de inflación más lentas tanto en Francia como en el resto de la zona euro en su conjunto.
