Aunque el crecimiento se reanudó a un ritmo moderado a lo largo de 2024, los indicadores recientes apuntan a un debilitamiento del crecimiento a corto plazo, con una confianza de los consumidores todavía moderada y una gran incertidumbre que probablemente refuercen los incentivos al ahorro de los hogares.
No obstante, se dan las condiciones para que el crecimiento económico vuelva a fortalecerse. En particular, se espera que el aumento de los salarios reales y del empleo, en un contexto de mercados laborales sólidos, respalde una recuperación en la que el consumo siga siendo uno de los principales motores. La demanda interna también debería verse reforzada por una relajación de las condiciones de financiación, en línea con las expectativas del mercado sobre la trayectoria futura de los tipos de interés. Aunque rodeadas de una gran incertidumbre, se supone que las políticas fiscales se encuentran en general en una senda de consolidación. No obstante, los fondos del programa Next Generation EU (NGEU) deberían apoyar el crecimiento hasta la expiración del programa en 2027. Partiendo de la hipótesis de base de que las políticas comerciales de los principales socios comerciales de Europa se mantienen sin cambios, se espera que la demanda externa fortalezca y respalde las exportaciones de la zona del euro. Como resultado, se espera que el comercio neto contribuya en términos generales de manera neutral al crecimiento del PIB, a pesar de los desafíos de competitividad existentes. Se prevé que la tasa de desempleo siga disminuyendo a niveles históricamente bajos. A medida que algunos de los factores cíclicos que han reducido recientemente la productividad comience a desvincularse, se espera que la productividad repunte en el horizonte de proyección, aunque persisten desafíos estructurales.
En general, se prevé que el crecimiento medio anual del PIB real sea del 0,7 % en 2024, del 1,1 % en 2025 y del 1,4 % en 2026, antes de moderarse al 1,3 % en 2027. En comparación con las proyecciones macroeconómicas de los expertos del BCE de septiembre de 2024, las perspectivas de crecimiento del PIB se han revisado a la baja debido principalmente a las revisiones de los datos sobre la inversión en el primer semestre de 2024, las expectativas de un crecimiento más débil de las exportaciones en 2025 y una pequeña revisión a la baja de la expansión prevista de la demanda interna en 2026.
Se prevé que la inflación general medida por el IAPC aumente a finales de 2024, antes de descender hasta situarse en torno al objetivo de inflación del BCE del 2 % a partir del segundo trimestre de 2025. Se espera que los efectos de base en el componente energético sean el principal impulsor del aumento temporal de la inflación al inicio del horizonte de proyección. Sobre la base de los supuestos de disminución de los precios del petróleo y el gas, es probable que la inflación de la energía siga siendo negativa hasta el segundo semestre de 2025 y que se mantenga moderada a partir de entonces, excepto por un repunte en 2027 debido a la introducción de nuevas medidas de mitigación del cambio climático. Se prevé que la inflación de los alimentos aumente hasta mediados de 2025, impulsada principalmente por el resurgimiento de la dinámica de los precios de los alimentos no procesados, antes de disminuir a una media del 2,2% en 2027. Se espera que la inflación medida por el IAPC, excluidos la energía y los alimentos (IPCCA), disminuya a principios de 2025 a medida que se desvanezcan los efectos indirectos de las perturbaciones de los precios de la energía en el pasado, disminuyan las presiones sobre los costes laborales y los efectos retardados del endurecimiento de la política monetaria en el pasado sigan repercutiendo en los precios de consumo. Se espera que este descenso esté encabezado por una disminución de la inflación de los servicios, que hasta ahora ha sido relativamente persistente.
En general, se espera que la inflación medida por el IAPC se modere del 2,9 % en 2024 al 1,9 % en 2027. El crecimiento de los salarios se mantendrá inicialmente elevado, pero disminuirá gradualmente a medida que se desvanezcan las presiones compensatorias de la inflación. Se espera que la moderación del crecimiento de la remuneración por asalariado, junto con una recuperación del crecimiento de la productividad, conduzca a un crecimiento significativamente más lento de los costes laborales unitarios. Como resultado, se prevé que las presiones sobre los precios internos disminuyan, y que los márgenes de beneficio inicialmente amortigüen las presiones de los costos laborales aún elevados, pero se recuperen en el horizonte de proyección. En general, las presiones externas sobre los precios deberían seguir siendo moderadas. En comparación con las proyecciones de septiembre de 2024, las perspectivas de inflación general medida por el IAPC se han revisado ligeramente a la baja para 2024 y 2025, debido principalmente a las sorpresas de los datos a la baja y a las hipótesis de precios del petróleo y la electricidad más bajos.
Proyecciones de crecimiento e inflación para la eurozona
(variaciones porcentuales anuales, revisiones en puntos porcentuales)
Diciembre 2024
2023 2024202520262027
PIB real 0.5 0.7 1.1 1.4 1.3
IPCA 5.4 2.4 2.1 1.9 2.1
IPCA, 4.9 2.9 2.3 1.9 1.9
Notas: Las cifras del PIB real se refieren a los promedios anuales de los datos ajustados estacionalmente y por días laborables. Los datos históricos pueden diferir de las últimas publicaciones de Eurostat debido a que los datos se publican después de la fecha límite de las proyecciones.
El impulso del crecimiento mundial se ha mantenido fuerte, a pesar de que los crecientes vientos en contra ponen de manifiesto la fragilidad de las perspectivas económicas mundiales.[2] El crecimiento mundial aumentó ligeramente en el tercer trimestre de este año, en línea con las proyecciones de septiembre de 2024, ya que el ritmo de la actividad se aceleró en China y el crecimiento del PIB real en Estados Unidos fue más fuerte de lo esperado. A pesar de la debilidad generalizada del sector manufacturero, los datos entrantes sugieren que el crecimiento mundial debería seguir siendo sólido en el cuarto trimestre de 2024, respaldado por sólidos datos económicos en Estados Unidos y apoyo fiscal en China y el Reino Unido. Sin embargo, las tensiones geopolíticas en Oriente Medio, la guerra en Ucrania, la persistente debilidad del mercado inmobiliario chino y la posibilidad de que la próxima Administración estadounidense se vuelva más introspectiva sugieren que el impulso del crecimiento mundial sigue siendo frágil.
Se prevé que el crecimiento mundial siga siendo moderado y disminuya ligeramente durante el horizonte de proyección. Se prevé que el crecimiento del PIB real mundial sea del 3,4 % en 2024 y del 3,5 % en 2025, y que disminuya al 3,3 % en 2026 y al 3,2 % en 2027 (cuadro 2). Las mejores perspectivas a corto plazo en comparación con las proyecciones anteriores reflejan los sólidos datos económicos de Estados Unidos y China, así como el estímulo fiscal tanto en China (principalmente para aliviar las restricciones financieras de los gobiernos locales) como en el Reino Unido. El resultado de las elecciones estadounidenses añade, sin embargo, una incertidumbre significativa. Si bien en esta etapa es difícil medir el momento y el grado de compromiso relacionado con las declaraciones realizadas durante la campaña presidencial de EE. UU., las proyecciones de referencia para EE. UU. ya incorporan políticas de inmigración más estrictas y la extensión de los recortes de impuestos sobre la renta personal y corporativa introducidos en 2017 y que expirarán en 2025. La ligera disminución del crecimiento mundial más adelante en el horizonte de proyección se debe principalmente a las expectativas de una desaceleración del crecimiento en China, que refleja una demografía desfavorable, y a cierta desaceleración en Estados Unidos debido a la menor inmigración. En el Reino Unido, se supone que la relajación fiscal impulsará el crecimiento del PIB real solo temporalmente, ya que se espera que los futuros aumentos de los impuestos corporativos pesen sobre la actividad del sector privado, lo que resultará en un menor crecimiento en 2027.
Tras un crecimiento más fuerte de lo esperado en el tercer trimestre, se prevé que el comercio mundial se desacelere en medio de una composición menos favorable de la demanda, con riesgos a la baja relacionados con el aumento del proteccionismo y la fragmentación del comercio. Las importaciones mundiales sorprendieron al alza en el tercer trimestre, impulsadas por un fuerte aumento en el comercio de Estados Unidos. La evidencia anecdótica sugería que las empresas estadounidenses habían adelantado las importaciones antes de posibles restricciones comerciales y en previsión de huelgas portuarias en octubre. Si bien el comercio mundial sigue siendo inherentemente volátil, los datos entrantes apuntan a una disminución en el crecimiento de las importaciones mundiales en el cuarto trimestre. El descenso refleja la debilidad del ciclo manufacturero mundial y la normalización de las importaciones de bienes tras la concentración anticipada anterior. Esto se ve agravado por una composición menos favorable de la demanda mundial, impulsada actualmente por el sector de los servicios, menos intensivo en comercio, y el consumo del sector público. En el resto del horizonte de proyección, se prevé que el comercio crezca en consonancia con la actividad mundial a medida que la composición de la demanda se reequilibre hacia productos más intensivos en comercio (por ejemplo, manufacturas e inversiones). El crecimiento del comercio mundial y la demanda externa de la zona del euro se han revisado significativamente al alza para 2024 debido a la mayor evolución de los datos, aunque se han mantenido en general similares a las proyecciones de septiembre para el resto del horizonte. Se prevé que el crecimiento de la demanda externa de la zona del euro aumente del 3,1 % en 2024 al 3,5 % en 2025, a medida que el comercio se recupere en los socios comerciales cercanos de la zona del euro, antes de descender ligeramente hasta el 3,3 % en 2026 y el 3,2 % en 2027. El panorama, sin embargo, sigue siendo muy incierto. La concentración anticipada de las importaciones, impulsada por las expectativas de restricciones comerciales, podría fortalecer el comercio a corto plazo. A mediano plazo, el comercio podría ser más débil en medio de las tensiones geopolíticas en curso y un posible aumento del proteccionismo comercial.
Se prevé que la inflación mundial se mantenga en una senda descendente durante el horizonte de proyección, mientras que el crecimiento de los precios de exportación de los competidores de la zona del euro se ha revisado a la baja en comparación con las proyecciones de septiembre. La inflación mundial se mantiene en una senda descendente gradual, aunque la inflación de los servicios sigue siendo persistente en las economías avanzadas debido al elevado crecimiento de los salarios. Se prevé que la inflación mundial del índice general de precios al consumidor (IPC) disminuya del 4,2 % en 2024 al 2,6 % en 2027. En todas las economías avanzadas, se prevé que el proceso de desinflación continúe, y que la inflación general converja gradualmente hacia los objetivos de los bancos centrales para 2026. En comparación con las proyecciones de septiembre, el perfil de la inflación mundial ha cambiado poco. El crecimiento de los precios de exportación de los competidores de la zona del euro, en moneda nacional y en términos anuales, pasó a ser positivo en 2024 a medida que se disiparon los efectos de los descensos anteriores de los precios de las materias primas y las presiones sobre los oleoductos. Debería seguir rondando el 2% en el horizonte de proyección, en línea con su media histórica. Las revisiones a la baja del crecimiento de los precios de exportación de los competidores en comparación con las proyecciones de septiembre para 2025 y 2026 reflejan principalmente el impacto de los precios más bajos del petróleo y una desinflación de los precios al productor más arraigada en China.
