«Tanto en España como en la eurozona proyectamos una desaceleración en la segunda parte de este año. Pero, en promedio, para 2023 esperamos un crecimiento del 2,3% del PIB español, en comparación con la proyección del 0,7% del BCE para la zona del euro. Para 2024, se espera un crecimiento del 1% en la zona del euro, en comparación con el 1,8% para España. En 2025 será del 1,5% para la zona del euro y del 2% para España», responde. Sobre las principales razones por las que la actividad ha sido más fuerte y resiliente en España, De Cos cree que se debe al hecho de que el sector servicios sea mucho más importante en España que en la zona del euro, algo «absolutamente clave para explicar esta evolución». «En concreto, el hecho de que seamos mucho más dependientes del turismo nos ha ayudado en este caso, dada la fuerte recuperación del turismo en 2023. El hecho de que seamos menos dependientes de la manufactura es otro factor clave. Por último, también somos mucho menos dependientes de las exportaciones de bienes a China».
Además, se espera que el crecimiento del empleo siga siendo positivo y esto, junto con la recuperación de los salarios reales, impulsa los ingresos de los hogares. El shock energético ha tenido un impacto menos severo en España, dada su menor dependencia de Rusia. «Como resultado, la actividad manufacturera en los sectores intensivos en energía está funcionando comparativamente mucho mejor».
«Por supuesto, la política monetaria será un lastre para la economía española, y en nuestro caso el efecto es más rápido porque alrededor del 70% de nuestras hipotecas todavía tienen tipos flotantes. Pero el efecto neto de estos factores es que se espera que España crezca más rápido que la zona del euro. Aunque, por supuesto, hay que seguir destacando que estas proyecciones de crecimiento tanto para la eurozona como para España están rodeadas de una gran incertidumbre, y con la balanza de riesgos inclinada a la baja en ambos casos».
Sobre la política monetaria, el gobernador del Banco de España ha comentado que los datos de inflación entrantes básicamente han confirmado las expectativas para la inflación general y la subyacente. «Hemos visto aumentar los rendimientos reales, disminuir las expectativas de inflación a largo plazo y caer los precios de las acciones. Así, hemos observado un endurecimiento adicional de las condiciones financieras. Y los últimos datos indican un crecimiento más débil». Según sus modelos actuales, «no podemos descartar por completo un crecimiento ligeramente negativo en el tercer trimestre, lo que sería una sorpresa ligeramente negativa en comparación con las proyecciones del personal técnico. Y la nueva guerra en Medio Oriente ciertamente no ayudará a impulsar la confianza, el consumo o la inversión. Por eso creo que nuestra evaluación de septiembre sobre nuestra política monetaria en el futuro es aún más válida hoy».
Por último, sobre la reciente liquidación en los mercados de bonos, ha expresado que el reciente aumento de las tasas de interés a largo plazo no está relacionado con factores internos, como los cambios en las expectativas del mercado sobre la inflación de la zona del euro. «Más bien, ha sido impulsada por la dinámica del mercado estadounidense, y principalmente por un aumento de las primas por plazo, y se ha transmitido a otros mercados internacionales debido al predominio de los mercados de bonos estadounidenses».
«En cualquier caso, en última instancia ha conducido a un aumento significativo de las tasas reales en la zona del euro, particularmente en el extremo largo de la curva de rendimiento. Las implicaciones pueden diferir de cuando las tasas aumentan, por ejemplo, porque el mercado sugiere que la inflación de la zona del euro puede ser más persistente. Este no es el caso ahora».
