Nuestras últimas proyecciones indican que el crecimiento global se mantendrá estable en el 3,3 por ciento este año, una revisión al alza de 0,2 puntos porcentuales respecto a las estimaciones de octubre, siendo la mayor parte de la mejora responsable de Estados Unidos y China. De manera sorprendente, las proyecciones actuales se mantienen en general sin cambios respecto al año anterior, mientras la economía global se sacude del impacto inmediato del choque arancelario.
Esta sorprendente fortaleza refleja una confluencia de factores, incluyendo la reducción de tensiones comerciales, un estímulo fiscal superior al esperado, condiciones financieras acomodaticias, la agilidad del sector privado para mitigar las interrupciones comerciales y la mejora de los marcos políticos, especialmente en economías emergentes. Otro factor clave de esta resiliencia es el continuo aumento de la inversión en el sector de la tecnología de la información, especialmente en inteligencia artificial. Aunque la actividad manufacturera sigue siendo moderada, la inversión en TI como parte de la producción económica estadounidense ha alcanzado el nivel más alto desde 2001, lo que supone un gran impulso para la inversión y actividad empresarial en general. Aunque este auge de las tecnologías de la información se ha concentrado en Estados Unidos, también está generando repercusiones positivas a nivel mundial, especialmente en las exportaciones tecnológicas de Asia.
El auge de la inversión en TI refleja el optimismo de empresas y mercados sobre el potencial transformador de las recientes innovaciones tecnológicas—en automatización e IA—para generar importantes ganancias de productividad y aumentar los beneficios. Desde finales de 2022, coincidiendo con la introducción de las primeras herramientas de IA generativa ampliamente utilizadas, los precios de las acciones han subido considerablemente.
Las condiciones financieras favorables y los sólidos beneficios¬¬ han apoyado el aumento de los precios de las acciones y han ayudado a financiar nuevo gasto en capital. Pero a medida que la expansión se acelera, la financiación por deuda se está volviendo más común, aumentando el apalancamiento. Este cambio introduce riesgos notables: un apalancamiento más alto podría amplificar los choques si los rendimientos no se materializan, o si las condiciones financieras más amplias se endurecen, afectando negativamente a las empresas y generando preocupaciones sobre los desbordamientos en el sistema financiero en general.
Además, la rentabilidad podría volverse sensible a las suposiciones sobre los calendarios de depreciación para procesadores avanzados. Las actualizaciones frecuentes de equipos reducirán los márgenes de beneficio, afectarán los beneficios y requerirán financiación adicional significativa. Estos factores subrayan la importancia de monitorizar la acumulación de apalancamiento y su potencial para amplificar vulnerabilidades.
La comparación con el auge de las puntocom de 1995-2000 es instructiva. Aunque la inversión en TI como proporción del producto interior bruto es en general similar a los niveles de entonces, el reciente aumento ha sido más gradual, acelerándose notablemente solo el año pasado. Además, aunque las valoraciones de mercado en relación con la producción económica han crecido a un ritmo similar en ambos episodios, el aumento de las ratios precio-beneficio ha sido más modesto en el actual auge debido a beneficios más robustos.
En general, nuestro análisis sugiere que la posible sobrevaloración del amplio índice bursátil en Estados Unidos es solo aproximadamente la mitad que en el episodio puntocom. Dicho esto, la vulnerabilidad general del crecimiento macroeconómico global a una revalorización de las acciones tecnológicas puede ser sustancial por tres razones.
En primer lugar, el aumento de los precios de las acciones en los últimos años ha sido impulsado principalmente por el sector tecnológico, en particular por las acciones relacionadas con la IA, y este grupo reducido se ha convertido en un motor principal del índice. En segundo lugar, muchas empresas críticas relacionadas con la IA no cotizan actualmente en bolsa. Sus préstamos de deuda podrían tener consecuencias que no se vieron durante la era puntocom. En tercer lugar, la capitalización bursátil es ahora mucho mayor en relación con la producción, pasando del 132 por ciento en 2001 al 226 por ciento ahora en Estados Unidos; Así que incluso una corrección más modesta podría tener un efecto considerable en el consumo general.
De cara al futuro, el actual auge tecnológico plantea importantes riesgos positivos y bajistas para la economía global. Por el lado positivo, la IA podría empezar a cumplir sus promesas de productividad, aumentando la actividad estadounidense y global en un 0,3 % este año, en relación con la línea base.
Por otro lado, las empresas de IA podrían no entregar beneficios acordes a sus altas valoraciones, y el sentimiento de los inversores podría deteriorarse. Como referencia, un escenario de nuestro Análisis Económico Mundial de octubre de 2025—que incluyó una corrección moderada en las valoraciones de las acciones de IA con un endurecimiento de las condiciones financieras—reduce el crecimiento global en un 0,4 por ciento respecto a la línea base. Esto podría tener consecuencias de gran alcance si la inversión real en sectores tecnológicos disminuye más bruscamente, lo que desencadena una costosa reasignación de capital y mano de obra. Combinado con aumentos de productividad total de factores inferiores a lo esperado y una corrección más significativa en los mercados bursátiles, las pérdidas globales de producción podrían aumentar aún más, concentradas en regiones con fuerte presencia tecnológica como Estados Unidos y Asia.
Dado el aumento de la propiedad extranjera de acciones estadounidenses durante una década, esta corrección brusca también podría provocar pérdidas considerables de riqueza fuera de Estados Unidos y ejercer un lastre al consumo, extendiendo la recesión a nivel global. Incluso las economías con poca exposición a la tecnología, incluidos muchos países con alta deuda y bajos ingresos, se verían afectadas por desbordamientos negativos de la demanda externa y mayores costes de endeudamiento externo. Estos riesgos a la baja surgen en un momento de mayor incertidumbre geopolítica, mayor uso de controles de exportación sobre insumos críticos y restricciones relacionadas con el comercio, y un margen fiscal erosionado en muchos países. Esto podría interactuar con cualquier reevaluación del crecimiento de la productividad relacionada con la IA y con la revaloración de valoraciones de activos de riesgo de forma auto-reforzante.
Con las valoraciones de activos estiradas, la financiación por deuda en aumento y la incertidumbre aumentada, una supervisión prudencial estricta es esencial para salvaguardar la estabilidad financiera. La supervisión y la regulación deben garantizar estándares sólidos de suscripción por parte de bancos y no bancos, especialmente aquellos expuestos al sector tecnológico. Deben respetarse los estándares internacionalmente acordados sobre capital y liquidez bancaria. Los responsables políticos deben estar preparados para desplegar planes de contingencia para diversos riesgos.
La política monetaria se enfrenta a un delicado ejercicio de equilibrio. Si el auge tecnológico continúa, podría empujar los tipos de interés reales neutrales al alza —como ocurrió durante la era puntocom— lo que exige un endurecimiento de la política monetaria. Esto reduciría el espacio fiscal, especialmente en países que no reciben un impulso de crecimiento gracias a la IA.
Si se materializa el escenario negativo, el rápido descenso de la demanda agregada requerirá una rápida reducción de los tipos de interés monetario.
Un diagnóstico y calibración adecuados de la política monetaria para lograr la estabilidad de precios requiere que los bancos centrales actúen dentro de su mandato. La independencia de los bancos centrales sigue siendo fundamental para la estabilidad monetaria y financiera y el crecimiento económico, protegiendo la credibilidad de la política monetaria y anclando las expectativas de inflación.
En el ámbito fiscal, los gobiernos deberían renovar los esfuerzos para reducir la deuda pública y restaurar el espacio fiscal cuando sea necesario. El impacto desigual de la IA en los trabajadores es otra consideración importante. Aunque la innovación impulsa el crecimiento, corre el riesgo de desplazar empleos y deprimir los salarios de ciertos segmentos de la fuerza laboral. Las políticas deberían centrarse en reducir las barreras a la adopción, ayudar a los trabajadores a invertir en las habilidades adecuadas, apoyar la movilidad laboral mediante programas específicos y mantener mercados competitivos para facilitar la entrada y garantizar que los beneficios de la innovación se compartan ampliamente.
El crecimiento global ha sido sorprendentemente resiliente en medio de las interrupciones comerciales, pero esto oculta fragilidades subyacentes ligadas a la concentración de inversión en el sector tecnológico. Y es probable que los efectos negativos del crecimiento de las interrupciones comerciales se acumulen con el tiempo.
La inversión impulsada por IA ofrece un potencial transformador, pero también introduce riesgos financieros y estructurales que exigen vigilancia. El reto tanto para los responsables políticos como para los inversores es equilibrar optimismo y prudencia, asegurando que el actual auge tecnológico se traduzca en un crecimiento sostenible e inclusivo, en lugar de otro ciclo de auge y caída. Esto es especialmente relevante en un entorno marcado por la intensificación de tensiones geopolíticas y las crecientes amenazas a los marcos institucionales, lo que dificulta la implementación de buenas políticas.
