En particular, la decisión de reducir el tipo de interés de la facilidad de depósito —el tipo al que dirigimos la orientación de la política monetaria— se basa en nuestra evaluación actualizada de las perspectivas de inflación, la dinámica de la inflación subyacente y la fortaleza de la transmisión de la política monetaria. La inflación se encuentra actualmente en torno a nuestro objetivo del dos por ciento a medio plazo. En el escenario de referencia de las nuevas proyecciones de los expertos del Eurosistema, se prevé que la inflación general se sitúe en un promedio del 2,0% en 2025, del 1,6% en 2026 y del 2,0% en 2027. Las revisiones a la baja en comparación con las proyecciones de marzo, en 0,3 puntos porcentuales tanto para 2025 como para 2026, reflejan principalmente hipótesis más bajas para los precios de la energía y un euro más fuerte. Los expertos esperan que la inflación, excluyendo la energía y los alimentos, promedie el 2,4% en 2025 y el 1,9% en 2026 y 2027, prácticamente sin cambios desde marzo. El personal técnico prevé un crecimiento medio del PIB real del 0,9% en 2025, del 1,1% en 2026 y del 1,3% en 2027. La proyección de crecimiento no revisada para 2025 refleja un primer trimestre más fuerte de lo esperado combinado con perspectivas más débiles para el resto del año. Si bien se espera que la incertidumbre en torno a las políticas comerciales afecte a la inversión empresarial y las exportaciones, especialmente a corto plazo, el aumento de la inversión pública en defensa e infraestructura respaldará cada vez más el crecimiento a mediano plazo. Unos ingresos reales más altos y un mercado laboral sólido permitirán a los hogares gastar más. Esto, junto con unas condiciones de financiación más favorables, debería hacer que la economía sea más resistente a las perturbaciones mundiales. En un contexto de gran incertidumbre, el personal técnico también evaluó algunos de los mecanismos por los cuales las diferentes políticas comerciales podrían afectar el crecimiento y la inflación en algunos escenarios ilustrativos alternativos. Estos escenarios se publicarán con las proyecciones del personal en nuestro sitio web. Según este análisis de escenarios, una nueva escalada de las tensiones comerciales en los próximos meses daría lugar a que el crecimiento y la inflación se situaran por debajo de las proyecciones de referencia.
Por el contrario, si las tensiones comerciales se resolvieran con un resultado benigno, el crecimiento y, en menor medida, la inflación serían más altos que en las proyecciones de referencia. La mayoría de las mediciones de la inflación subyacente sugieren que la inflación se estabilizará en torno a nuestro objetivo del dos por ciento a mediano plazo de manera sostenida. El crecimiento de los salarios sigue siendo elevado, pero sigue moderándose visiblemente, y los beneficios están amortiguando parcialmente su impacto en la inflación. Las preocupaciones de que el aumento de la incertidumbre y la volatilidad de la respuesta del mercado a las tensiones comerciales en abril tuvieran un impacto más estricto en las condiciones de financiación se han aliviado.
Estamos decididos a garantizar que la inflación se estabilice de forma sostenible en nuestro objetivo del dos por ciento a medio plazo. Especialmente en las condiciones actuales de incertidumbre excepcional, seguiremos un enfoque dependiente de los datos y reunión por reunión para determinar la orientación adecuada de la política monetaria.
Nuestras decisiones sobre los tipos de interés se basarán en nuestra evaluación de las perspectivas de inflación a la luz de los nuevos datos económicos y financieros, la dinámica de la inflación subyacente y la fuerza de la transmisión de la política monetaria. No nos estamos comprometiendo previamente con una ruta de tarifas en particular. Las decisiones adoptadas hoy se recogen en un comunicado de prensa disponible en nuestro sitio web. A continuación, expondré con más detalle cómo vemos la evolución de la economía y la inflación y, a continuación, explicaré nuestra evaluación de las condiciones financieras y monetarias. Actividad económica La economía creció un 0,3% en el primer trimestre de 2025, según la estimación preliminar de Eurostat. El desempleo, del 6,2 por ciento en abril, se encuentra en su nivel más bajo desde el lanzamiento del euro, y el empleo creció un 0,3 por ciento en el primer trimestre del año, según la estimación preliminar. En línea con las proyecciones del personal, los datos de la encuesta apuntan en general a algunas perspectivas más débiles a corto plazo. Si bien el sector manufacturero se ha fortalecido, en parte porque el comercio se ha adelantado en previsión de aranceles más altos, el sector de servicios, más orientado al mercado interno, se está desacelerando. Se espera que los aranceles más altos y un euro más fuerte dificulten la exportación de las empresas. Se espera que la alta incertidumbre pese sobre la inversión. Al mismo tiempo, varios factores mantienen la resiliencia de la economía y deberían respaldar el crecimiento a mediano plazo.
Un mercado laboral sólido, un aumento de los ingresos reales, unos balances sólidos del sector privado y unas condiciones de financiación más favorables, en parte debido a nuestros anteriores recortes de los tipos de interés, deberían ayudar a los consumidores y a las empresas a resistir las consecuencias de un entorno mundial volátil. Las medidas anunciadas recientemente para intensificar la inversión en defensa e infraestructuras también deberían impulsar el crecimiento. En el entorno geopolítico actual, es aún más urgente que las políticas fiscales y estructurales hagan que la economía de la eurozona sea más productiva, competitiva y resiliente. La Brújula de Competitividad de la Comisión Europea proporciona una hoja de ruta concreta para la acción, y sus propuestas, incluidas las relativas a la simplificación, deben adoptarse rápidamente. Esto incluye completar la unión de ahorro e inversión, siguiendo un calendario claro y ambicioso. También es importante establecer rápidamente el marco legislativo para preparar el terreno para la posible introducción de un euro digital. Los gobiernos deben garantizar unas finanzas públicas sostenibles en consonancia con el marco de gobernanza económica de la UE, dando prioridad al mismo tiempo a las reformas estructurales esenciales que fomentan el crecimiento y a las inversiones estratégicas. Inflación La inflación anual disminuyó al 1,9 por ciento en mayo, desde el 2,2 por ciento de abril, según la estimación preliminar de Eurostat. La inflación de los precios de la energía se mantuvo en el -3,6%. La inflación de los precios de los alimentos subió al 3,3%, frente al 3,0% del mes anterior. La inflación de bienes se mantuvo sin cambios en el 0,6 por ciento, mientras que la de los servicios bajó al 3,2 por ciento, desde el 4,0 por ciento de abril. La inflación de los servicios se había disparado en abril, principalmente porque los precios de los servicios de viajes en torno a las vacaciones de Semana Santa subieron más de lo esperado.
La mayoría de los indicadores de inflación subyacente sugieren que la inflación se estabilizará de manera sostenible en nuestro objetivo del dos por ciento a mediano plazo. Los costos laborales se están moderando gradualmente, como lo indican los datos entrantes sobre los salarios negociados y los datos disponibles de los países sobre la remuneración por empleado. El rastreador de salarios del BCE apunta a una mayor relajación del crecimiento salarial negociado en 2025, mientras que las proyecciones de los expertos prevén que el crecimiento salarial caiga por debajo del 3% en 2026 y 2027. Si bien la caída de los precios de la energía y la fortaleza del euro están ejerciendo una presión a la baja sobre la inflación a corto plazo, se espera que la inflación vuelva al objetivo en 2027. Las expectativas de inflación a corto plazo de los consumidores subieron en abril, probablemente reflejando noticias sobre tensiones comerciales. Sin embargo, la mayoría de las medidas de las expectativas de inflación a largo plazo siguen situándose en torno al 2%, lo que respalda la estabilización de la inflación en torno a nuestro objetivo.
Los riesgos para el crecimiento económico siguen inclinados a la baja. Una nueva escalada de las tensiones comerciales mundiales y las incertidumbres asociadas podrían reducir el crecimiento de la eurozona al frenar las exportaciones y lastrar la inversión y el consumo. Un deterioro de la confianza de los mercados financieros podría dar lugar a condiciones de financiación más restrictivas y a una mayor aversión al riesgo, y hacer que las empresas y los hogares estén menos dispuestos a invertir y consumir. Las tensiones geopolíticas, como la guerra injustificada de Rusia contra Ucrania y el trágico conflicto en Oriente Medio, siguen siendo una fuente importante de incertidumbre. Por el contrario, si las tensiones comerciales y geopolíticas se resolvieran rápidamente, esto podría elevar la confianza y estimular la actividad. Un nuevo aumento del gasto en defensa e infraestructura, junto con reformas que mejoren la productividad, también contribuiría al crecimiento. Las perspectivas de inflación de la zona del euro son más inciertas de lo habitual, como consecuencia de la volatilidad del entorno de la política comercial mundial. La caída de los precios de la energía y un euro más fuerte podrían ejercer una mayor presión a la baja sobre la inflación. Esto podría reforzarse si el aumento de los aranceles provocara una menor demanda de exportaciones de la zona del euro y de que los países con exceso de capacidad desviaran sus exportaciones a la zona del euro. Las tensiones comerciales podrían provocar una mayor volatilidad y aversión al riesgo en los mercados financieros, lo que pesaría sobre la demanda interna y, por lo tanto, también reduciría la inflación. Por el contrario, una fragmentación de las cadenas de suministro mundiales podría aumentar la inflación al hacer subir los precios de las importaciones y aumentar las limitaciones de capacidad de la economía nacional.
Un aumento del gasto en defensa e infraestructuras también podría aumentar la inflación a medio plazo. Los fenómenos meteorológicos extremos, y la crisis climática que se está desarrollando en general, podrían hacer subir los precios de los alimentos más de lo esperado. Condiciones financieras y monetarias Los tipos de interés sin riesgo se han mantenido prácticamente sin cambios desde nuestra última reunión. Los precios de las acciones han subido y los diferenciales de los bonos corporativos se han reducido, en respuesta a noticias más positivas sobre las políticas comerciales mundiales y la mejora del sentimiento de riesgo global. Nuestros pasados recortes de las tasas de interés siguen haciendo que el endeudamiento corporativo sea menos costoso. La tasa de interés promedio de los nuevos préstamos a empresas bajó a 3,8% en abril, desde 3,9% en marzo.
El costo de emisión de deuda basada en el mercado se mantuvo sin cambios en el 3,7 por ciento. Los préstamos bancarios a las empresas continuaron fortaleciéndose gradualmente, creciendo a una tasa anual del 2,6 por ciento en abril frente al 2,4 por ciento en marzo, mientras que la emisión de bonos corporativos fue moderada. El tipo de interés medio de las nuevas hipotecas se mantuvo en el 3,3% en abril, mientras que el crecimiento del crédito hipotecario aumentó al 1,9%. En consonancia con nuestra estrategia de política monetaria, el Consejo de Gobierno ha evaluado exhaustivamente los vínculos entre la política monetaria y la estabilidad financiera. Si bien los bancos de la zona del euro siguen siendo resistentes, los riesgos para la estabilidad financiera en general siguen siendo elevados, en particular debido a las políticas comerciales mundiales muy inciertas y volátiles. La política macroprudencial sigue siendo la primera línea de defensa contra la acumulación de vulnerabilidades financieras, reforzando la resiliencia y preservando el espacio macroprudencial.
El Consejo de Gobierno ha decidido hoy reducir los tres tipos de interés oficiales del BCE en 25 puntos básicos. En particular, la decisión de reducir el tipo de interés de la facilidad de depósito —el tipo al que dirigimos la orientación de la política monetaria— se basa en nuestra evaluación actualizada de las perspectivas de inflación, la dinámica de la inflación subyacente y la fortaleza de la transmisión de la política monetaria. Estamos decididos a garantizar que la inflación se estabilice de forma sostenible en nuestro objetivo del dos por ciento a medio plazo. Especialmente en las condiciones actuales de incertidumbre excepcional, seguiremos un enfoque dependiente de los datos y reunión por reunión para determinar la orientación adecuada de la política monetaria. Nuestras decisiones sobre los tipos de interés se basarán en nuestra evaluación de las perspectivas de inflación a la luz de los nuevos datos económicos y financieros, la dinámica de la inflación subyacente y la fuerza de la transmisión de la política monetaria. No nos estamos comprometiendo previamente con una ruta de tasa en particular. En cualquier caso, estamos dispuestos a ajustar todos nuestros instrumentos dentro de nuestro mandato para garantizar que la inflación se estabilice de forma sostenible en nuestro objetivo a medio plazo y para preservar el buen funcionamiento de la transmisión de la política monetaria.
