Fiel a su palabra, el presidente anunció duros aranceles del 25% a todas las importaciones de Canadá, con la excepción de las importaciones de energía que estarían sujetas a aranceles del 10%, con aranceles adicionales del 25% a todos los productos de México. China también se ha encontrado directamente en la línea de fuego, sujeta a un arancel general del 10% como parte del famoso enfoque de «Estados Unidos primero» de Trump. Esto no es tan severo como el 60% con el que Trump amenazó durante su campaña, aunque está en línea con sus proclamas posteriores a la toma de posesión. Luego estaba la promesa de más por venir.
El presidente Trump ha arremetido durante mucho tiempo contra la Unión Europea por lo que afirma son prácticas comerciales desleales. La UE tiene actualmente un gran déficit comercial con Estados Unidos de unos 130.000 millones de dólares, lo que describió esta semana como una «atrocidad».
De hecho, sus recientes comunicaciones implican que solo sería cuestión de tiempo antes de que los republicanos impongan aranceles a la UE, con un informe del Telegraph que sugiere que Trump estaba considerando la idea de aranceles del 10% sobre todas las importaciones del bloque. Gran Bretaña, por su parte, parece dispuesta a quedar libre de responsabilidades, y bien podría evitar las restricciones comerciales por completo.
Los mercados financieros fueron tomados por sorpresa por la noticia el lunes. Los activos de riesgo se vieron sometidos a una fuerte presión de venta, ya que los inversores trataron estos aranceles como si tuvieran connotaciones negativas para el crecimiento mundial. Los mercados bursátiles de todo el mundo fueron golpeados. En el mercado de divisas, las monedas de los mercados emergentes fueron las más afectadas, lideradas por el propio peso mexicano, y las monedas de Europa Central y Oriental no se quedaron atrás, dada su alta dependencia de la demanda de Europa.
Entre las principales, las monedas europeas registraron las mayores pérdidas, incluido el euro, que se hundió hacia el nivel de 1,02 dólares. Lo más destacado:
Sin lugar a dudas, el único tema de conversación real en boca de los inversores en la actualidad son las declaraciones proteccionistas que emanan de la recientemente ungida administración Trump.
También existía la sensación entre los participantes del mercado de que estos aranceles nunca verían la luz del día, o que se situarían más en el extremo conservador de las expectativas. Para todos, excepto para un profano, estos aranceles parecen tener poco sentido económico, dado que probablemente serían inflacionarios, conducirían a un crecimiento mundial más débil y elevarían el valor del dólar, algo a lo que el presidente Trump parece estar activamente en contra. Algunas estimaciones han sugerido que los aranceles anunciados a principios de semana fueron hasta cinco veces más grandes que la acción total tomada durante el primer mandato de Trump, cuando muchas de sus amenazas iniciales finalmente se diluyeron, y tres veces más grandes de lo que se había descontado en el mercado.
Sin embargo, Trump ve claramente estos aranceles como una herramienta multipropósito, que le permite priorizar la producción estadounidense, por un lado, y al mismo tiempo lograr sus objetivos de política exterior, por el otro. Tenemos que decir que hasta ahora, todo va bien con respecto a esto último. Tras una llamada de última hora con la presidenta Sheinbaum, México acordó enviar 10.000 soldados a la frontera norte en un intento por detener el flujo de drogas ilegales. El primer ministro canadiense, Joe Trudeau, ha seguido su ejemplo, reforzando su frontera sur en un intento por frenar la migración e interrumpir el flujo ilegal de la droga fentanilo. En reconocimiento a estas concesiones, la administración Trump ha acordado retrasar la imposición de estos aranceles por un mes, lo que ha desencadenado un amplio repunte de alivio en el mercado de divisas.
Desde entonces, la mayoría de las monedas han recuperado la totalidad o la mayoría de sus pérdidas frente al dólar, incluidos el peso y el dólar canadiense. El índice del dólar estadounidense sigue cotizando marginalmente al alza durante la semana en el momento de escribir este artículo, en gran parte debido a la amenaza inminente de restricciones comerciales dirigidas a la Unión Europea, que está actuando para mantener el tipo de cambio EUR/USD por debajo del umbral de 1,04. 2
Actualización de divisas
No creemos que haya sido necesariamente el tamaño de los gravámenes comerciales lo que pilló a los mercados mal preparados, ya que se telegrafiaron en gran medida antes de esta semana. En cambio, tal vez fue tanto la precipitación con la que se impusieron (se planeaba que entraran en vigor el 04/02) como la velocidad de la respuesta de represalia de las autoridades de Canadá y México. Desde entonces, China también ha anunciado contramedidas y ha impuesto aranceles del 15% a las importaciones de energía estadounidense y del 10% al petróleo y los equipos agrícolas estadounidenses, entre un puñado de otras medidas específicas que consideramos en gran medida no escaladoras.
Sin embargo, los mercados aún están lejos de estar fuera de peligro, y los inversores no deben perder de vista el hecho de que un retraso en las tarifas no equivale a una eliminación de las restricciones. Al retrasar los aranceles, Trump está dando a las autoridades tanto de México como de Canadá tiempo para cumplir sus promesas, pero no hay garantías de que las restricciones se levanten incluso si lo hacen. Lo que podríamos tener reservado es un período de idas y venidas, en el que Trump sigue colgando la amenaza de aranceles para lograr concesiones adicionales. Esto podría resultar en la ausencia de aranceles de ningún tipo o, en un escenario más probable, en el que las restricciones comerciales simplemente se atenuarían en relación con sus propuestas iniciales. En el momento de escribir este artículo, los aranceles del 10% dirigidos a China, que estaban «en vigor» a partir de la medianoche del martes por la mañana, siguen vigentes, por lo que los participantes en el mercado serían negligentes si se dejaran llevar demasiado.
Suponiendo que estas restricciones no se revoquen, aún podríamos ver a los mercados preocupados por una desaceleración del crecimiento mundial, lo que podría mantener al dólar estadounidense como refugio seguro a expensas de las monedas de mayor riesgo, en particular aquellas con una alta exposición a China. Las noticias sobre los aranceles dirigidos a la Unión Europea serán ahora clave, especialmente para el euro, dado que el bloque depende de la demanda de Estados Unidos para alrededor del 5% de su PIB. Es casi seguro que la UE tomaría represalias, y la amenaza de una guerra comercial global en toda regla sigue estando sobre la mesa.
