Puntos clave:
• Los niveles de rendimiento actuales proporcionan una base sólida para carteras equilibradas.
• Las estrategias activas y selectivas dan buenos resultados. Con unos diferenciales crediticios más ajustados y un crecimiento desigual, los inversores deben adoptar un enfoque activo centrándose en emisores de calidad, una gestión cuidadosa de la duración y una exposición táctica a sectores que ofrezcan un valor genuino.
• La calidad es el nuevo alfa. En un mundo de crecimiento más lento, los bonos de alta calidad (incluidos los corporativos y soberanos con grado de inversión) ofrecen estabilidad, liquidez e ingresos fiables.
• Más allá del 60/40. La agitación de 2022 demostró que las combinaciones tradicionales de carteras deben actualizarse, no abandonarse. Los bonos siguen siendo fundamentales para la diversificación, complementados con asignaciones selectivas a activos alternativos como el oro o los activos reales.
• Oportunidad de revalorización. Los rendimientos se mantienen por encima de las medias de cinco y diez años, lo que ofrece mejores puntos de entrada y un colchón frente a la volatilidad.
• Los matices globales importan. Algunos mercados emergentes pueden beneficiarse de unos fundamentos más sólidos y unas tendencias políticas favorables, mientras que los mercados desarrollados se enfrentan a un crecimiento más lento y a la incertidumbre política, lo que hace esencial una cuidadosa selección de créditos.
Los bonos suelen ser ignorados por los inversores particulares.
El mercado de renta fija es más complejo que el de renta variable por su menor transparencia y liquidez, lo que dificulta el acceso directo. Sin embargo, los niveles actuales de rendimiento y la evolución de la dinámica del mercado han reforzado el papel fundamental que la renta fija puede desempeñar en la construcción de carteras.
Una de las ventajas de la renta fija es su versatilidad demostrada en todos los entornos: su rendimiento viene determinado por la trayectoria del crecimiento, la inflación y la política monetaria, factores que garantizan que siga siendo una fuente de ingresos fiable y un contrapeso eficaz al riesgo de la renta variable. Esta clase de activos destaca también por su amplitud: los inversores pueden acceder a los mercados gubernamentales, corporativos y titulizados de todas las regiones y sectores, cada uno de los cuales ofrece características de riesgo y rentabilidad distintas.
Teniendo en cuenta que la sensibilidad a los tipos de interés es una característica definitoria de la renta fija, comprender la razón por la que los tipos se mueven es fundamental para la construcción de carteras. Los tipos de interés no sólo determinan el potencial de rentabilidad de toda la gama de activos de renta fija, sino que también influyen en la forma en que los bonos interactúan con la renta variable y otras clases de activos en diferentes entornos de mercado.
Perspectivas
El punto de partida para la renta fija global es más atractivo hoy que en gran parte de la última década. Los rendimientos se mantienen por encima de sus medias de cinco a diez años, lo que crea una base de ingresos más sólida y un mayor colchón frente a la posible volatilidad. Al mismo tiempo, los diferenciales de crédito son más estrechos que la media, lo que sugiere una compensación limitada por el riesgo de crédito en algunos segmentos. Esto pone de relieve la importancia de la selectividad, especialmente en áreas que pueden ser vulnerables si el crecimiento se ralentiza o la inflación se acelera de nuevo.
A nivel regional, el contexto difiere entre las economías desarrolladas y las emergentes. El crecimiento relativo, la dinámica de la inflación y la configuración de las políticas parecen más favorables para determinados mercados emergentes, mientras que las economías desarrolladas siguen enfrentándose a retos derivados de la ralentización del crecimiento y la evolución de las respuestas políticas. En Estados Unidos, los obstáculos derivados de los aranceles comerciales y el debilitamiento del mercado laboral siguen siendo riesgos clave para el crecimiento. Estas condiciones aconsejan cautela en las exposiciones crediticias de mayor riesgo, como la deuda de alto rendimiento, al tiempo que refuerzan el papel de la renta fija de calidad como estabilizador.
La renta fija se ha caracterizado a menudo por ser poco emocionante, pero en la construcción de carteras, la estabilidad y la previsibilidad son características valiosas. Más allá de sus cualidades defensivas, los bonos ofrecen un amplio espectro de oportunidades en todos los sectores, vencimientos y geografías. Cuando se combinan cuidadosamente, estas exposiciones pueden proporcionar ingresos fiables, mejorar la diversificación y mitigar el riesgo de la cartera, al tiempo que ofrecen un potencial de revalorización del capital en entornos de mercado cambiantes.
Los retos de 2022 [fuerte caída simultánea de las bolsas y los precios de los bonos] pusieron de relieve la necesidad de revisar los marcos tradicionales de las carteras [la tradicional asignación 60/40 entre renta variable y renta fija] y considerar un conjunto más amplio de clases de activos. Sin embargo, también reafirmaron la relevancia perdurable de la renta fija. Lejos de ser una asignación “aburrida”, los bonos siguen siendo una clase de activos dinámica y versátil, que sirve como oportunidad dentro de carteras bien construidas.
