La persona promedio de hoy está mucho mejor que, digamos, hace 30 años, pero los promedios ocultan profundas corrientes subterráneas de marginación, descontento y dificultades.
Muchas personas en muchos lugares, especialmente los jóvenes, están llevando su decepción a las calles: de Lima a Rabat, de París a Nairobi y de Katmandú a Yakarta, todos exigen mejores oportunidades.
En los EE. UU., Sus posibilidades de crecer para ganar más que sus padres siguen disminuyendo. Aquí también, el descontento ha sido evidente y ha ayudado a precipitar la revolución política que ahora se está desarrollando, reconfigurando el comercio, la inmigración y muchos marcos internacionales.
Todo esto se desarrolla en un contexto de profundas transformaciones: en geopolítica; en tecnología; en demografía, con poblaciones que aumentan en algunos lugares y se reducen en otros; y en el creciente daño que le hacemos a nuestro planeta.
El resultado es una incertidumbre excepcionalmente alta: a nivel mundial se ha disparado y sigue subiendo. Abróchate el cinturón: la incertidumbre es la nueva normalidad y ha llegado para quedarse.
La próxima semana, cuando los ministros de finanzas y los gobernadores de los bancos centrales del mundo se reúnan en nuestras Reuniones Anuales, las preguntas más apremiantes serán sobre el impacto económico mundial de estas fuerzas de transformación y la turbulencia política que estamos viendo.
¿Cómo se las arregla la economía mundial? Mejor de lo que se temía, pero peor de lo que necesitamos.
Cuando nos reunimos en abril, muchos expertos, no nosotros, predijeron una recesión en Estados Unidos a corto plazo, con efectos secundarios negativos en el resto del mundo. En cambio, la economía de Estados Unidos, así como muchos otros mercados avanzados y emergentes, y algunos países en desarrollo, se han mantenido.
En este contexto, vemos que el crecimiento mundial se desacelerará solo ligeramente este año y el próximo. Todas las señales apuntan a una economía mundial que, en general, ha resistido tensiones agudas por múltiples shocks.
¿Cómo explicamos esta resiliencia? Señalaría cuatro razones:
Uno, fundamentos de políticas mejorados;
Dos, la adaptabilidad del sector privado;
Tres, resultados arancelarios menos severos de lo que se temía inicialmente, por ahora; y
Cuatro, condiciones financieras favorables, mientras se mantengan.
Primera razón: mejores fundamentos de políticas y coordinación global.
En muchas partes del mundo, los esfuerzos sostenidos han dado lugar a una política monetaria más creíble, mercados de bonos en moneda local más profundos, nuevas reglas fiscales y, durante la pandemia, una acción fiscal rápida, decisiva y coordinada a nivel mundial para limitar el dolor inmediato y las cicatrices duraderas.
Las economías de mercados emergentes, especialmente, han mejorado significativamente sus marcos de política e instituciones. Estas economías ahora se desempeñan mejor cuando ocurren choques que antes de la crisis financiera mundial.
Segunda razón para la resiliencia: la adaptabilidad del sector privado. Basta con mirar la iniciativa privada en el comercio mundial: las empresas han estado adelantando los pedidos de importación antes de los aumentos de aranceles y reorganizando sus cadenas de suministro.
Los balances corporativos son generalmente sólidos después de años de ganancias sólidas, los reflejos son rápidos después de las corridas de choque tras choque, la inteligencia artificial se está convirtiendo en la corriente principal y el cambio se enfrenta como un desafío y se acepta como una oportunidad.
Tercera razón: los aranceles, donde el impacto no ha sido tan grande como se anunció inicialmente. La tasa arancelaria ponderada por el comercio de Estados Unidos ha caído del 23 por ciento en abril al 17 1/2 por ciento ahora, todavía mucho más alta que antes. La tasa efectiva de Estados Unidos está ahora muy por encima de la del resto del mundo, que se ha mantenido relativamente estable este año, con muy pocos casos de represalias.
En resumen, el mundo ha evitado un deslizamiento de ojo por ojo hacia la guerra comercial, hasta ahora. Sin embargo, la apertura ha recibido un gran golpe.
Y la historia no ha terminado: las tasas arancelarias de Estados Unidos siguen avanzando. Los acuerdos comerciales con el Reino Unido, la UE, Japón y pronto Corea han empujado algunas tasas a la baja, mientras que las disputas con Brasil e India han empujado otras al alza. También es probable que las tasas de otros países se muevan.
Cuarta razón: condiciones financieras favorables. Impulsados por el optimismo sobre el potencial de mejora de la productividad de la IA, los precios de las acciones globales están aumentando. Esto, además de los estrechos diferenciales de riesgo, deja a los mercados de financiación generalmente abiertos, y la caída del dólar a principios de este año brinda un valioso alivio a los países no estadounidenses. prestatarios con deuda denominada en dólares.
Así que ahí lo tenemos: cuatro factores detrás de la resiliencia económica que hemos visto este año. Pero antes de que alguien dé un gran suspiro de alivio, escuche esto: la resiliencia global aún no se ha probado por completo.
Y hay señales preocupantes de que la prueba puede llegar. Basta con mirar la creciente demanda mundial de oro. Estimuladas por los efectos de valoración y las compras netas, que reflejan en parte factores geopolíticos, las tenencias de oro monetario ahora superan una quinta parte de las reservas oficiales del mundo.
En cuanto a los aranceles, el efecto total aún está por desarrollarse. En Estados Unidos, la compresión de los márgenes podría dar paso a una mayor transmisión de los precios, lo que aumentaría la inflación con implicaciones para la política monetaria y el crecimiento. En otros lugares, una avalancha de bienes previamente destinados al mercado estadounidense podría desencadenar una segunda ronda de aumentos de aranceles.
Sí, el comercio mundial se ondula pero sigue fluyendo, como el agua, no es fácil de tapar y detener. Por ahora, la mayor parte del comercio mundial sigue las reglas. En el FMI instamos a los responsables políticos del mundo a: por favor, manténganlo así; preservar el comercio como motor de crecimiento.
En cuanto a las condiciones financieras fáciles, que están enmascarando pero no deteniendo algunas tendencias de suavización, incluida la creación de empleo, la historia nos dice que este sentimiento puede cambiar abruptamente.
Las valoraciones actuales se dirigen hacia los niveles que vimos durante el optimismo sobre Internet hace 25 años. Si se produjera una fuerte corrección, el endurecimiento de las condiciones financieras podría lastrar el crecimiento mundial, exponer vulnerabilidades y hacer la vida especialmente difícil para los países en desarrollo.
En este mundo multipolar de rápidos cambios, es primordial que los responsables políticos hagan mucho más para aprovechar y ofrecer oportunidades para que puedan satisfacer las aspiraciones de sus ciudadanos, especialmente los jóvenes.
En el FMI, proponemos tres objetivos de política a mediano plazo:
Primero, impulsar el crecimiento de manera duradera, para que la economía pueda crear más empleos, más ingresos públicos y una mejor sostenibilidad de la deuda pública y privada;
En segundo lugar, reparar las finanzas de los gobiernos, para que puedan amortiguar nuevos shocks y atender necesidades apremiantes sin aumentar las tasas de endeudamiento del sector privado; y
En tercer lugar, abordar los desequilibrios excesivos, tanto internos como externos, para que no surjan como un saboteador.
Permítanme abordarlos uno por uno.
Primero, el crecimiento. Se prevé que el crecimiento mundial sea de aproximadamente el 3 % a mediano plazo, por debajo del 3,7 % antes de la pandemia. Los patrones de crecimiento mundial han ido cambiando a lo largo de los años, en particular con China desacelerándose constantemente mientras India se convierte en un motor de crecimiento clave.
Para impulsar el crecimiento de forma duradera se requiere una mayor productividad del sector privado. Y para ello, los gobiernos deben proporcionar y proteger los componentes básicos de los mercados libres, incluidos los derechos de propiedad, el estado de derecho, los buenos datos, los códigos de quiebra eficaces, una sólida supervisión del sector financiero y las instituciones independientes pero responsables.
En demasiadas economías, la productividad del sector privado está enredada en la burocracia y las nuevas empresas no pueden comenzar ni crecer. La competencia es clave y la regulación no debe tolerar ni crear ventajas injustas.
Por lo tanto, hoy hago un llamado a todos nuestros países miembros para que adopten una limpieza regulatoria para liberar energía empresarial, respaldada por instituciones y gobernanza sólidas. Este no es un momento para lesiones autoinfligidas: es un momento para poner la casa en orden.
A Asia, le digo: profundizar el comercio interno para incluir más bienes finales y más servicios e impulsar reformas para fortalecer el sector de servicios y el acceso a la financiación. Nuestro análisis sugiere que un impulso hacia una mayor integración regional, en particular mediante la reducción de las barreras no arancelarias, podría aumentar el PIB en un 1,8% a largo plazo.
Para el África subsahariana, observo: los beneficios de las reformas en esta región pueden ser especialmente grandes dada la fuerza laboral joven y en crecimiento. Las reformas integrales favorables a las empresas, combinadas con el progreso en la construcción de la Zona de Libre Comercio Continental, podrían elevar el PIB real per cápita del país africano medio en más del 10 por ciento.
Y a mi amada Europa natal, un poco de amor duro: suficiente retórica elevada sobre cómo aumentar la competitividad, ya saben lo que se debe hacer. Es hora de actuar. Considere nombrar un «zar del mercado único» con autoridad real para impulsar las reformas. Eliminar las fricciones fronterizas en el mercado laboral, el comercio de bienes y servicios, la energía y las finanzas. Construir un sistema financiero europeo único. Construir una unión energética. Completa tu proyecto. Y ponerse al día con el dinamismo del sector privado de los EE. UU.
Una imagen puede decir más que mil palabras: vea cómo siete megaempresas estadounidenses, ninguna de las cuales existía hace 51 años, cuentan con una capitalización de mercado que empequeñece a la de empresas de cosecha similar en Europa.
Permítanme ahora referirme a los asuntos fiscales, comenzando con la aleccionadora realidad de que se proyecta que la deuda pública mundial superará el 100% del PIB para 2029, liderada por las economías avanzadas y de mercados emergentes.
El aumento de la deuda infla los pagos de intereses, ejerce una presión al alza sobre los costos de endeudamiento, restringe otros gastos y reduce la capacidad de los gobiernos para amortiguar los shocks.
Una de las víctimas es la asistencia para el desarrollo de las economías avanzadas a los países más necesitados del mundo, que continúa su lamentable declive. Para los países de bajo ingreso que se benefician, esto significa más autoayuda, incluido el establecimiento de una meta mínima de impuestos sobre el PIB del 15 por ciento.
La consolidación fiscal es necesaria tanto en los países ricos como en los pobres. La consolidación es difícil, como muestran muchos de los episodios recientes de disturbios sociales. Pero si se planifica, comunica y aplica bien, se puede lograr una reducción significativa del déficit, especialmente si se ve favorecida por un mayor crecimiento a mediano plazo.
Con esto, permítanme pasar ahora a la tercera tarea: reducir el resurgimiento de los desequilibrios en cuenta corriente.
Como hemos visto, estos desequilibrios pueden desencadenar una reacción proteccionista y, al verse reflejados en los flujos netos de capital, pueden alimentar los riesgos para la estabilidad financiera. En el FMI estamos trabajando arduamente para perfeccionar nuestras evaluaciones del sector externo y seguiremos presionando a los actores clave para que adopten medidas correctivas de política.
A Estados Unidos, donde tanto el consumo privado como el déficit fiscal son altos y el déficit en cuenta corriente se encuentra en niveles no vistos desde principios de la década de 2000, instaremos a que se tomen medidas en dos grandes dimensiones:
• Primero, medidas para abordar el déficit del gobierno federal, señalando que la relación deuda federal/PIB está en camino de superar su máximo histórico después de la Segunda Guerra Mundial. Necesitamos una acción sostenida que vaya más allá del gasto discrecional.
• En segundo lugar, medidas para incentivar el ahorro de los hogares, donde se podría considerar, por ejemplo, la expansión de los planes existentes que brindan un tratamiento fiscal favorable para el ahorro para la jubilación, entre otros posibles ajustes de política tributaria.
A China, donde el ahorro privado es crónicamente alto y la demanda interna se ve frenada por el prolongado ajuste inmobiliario y las presiones deflacionarias, instamos a la expansión fiscal transitoria y a la recomposición fiscal permanente.
China necesita un paquete fiscal estructural para impulsar el consumo privado, hacer la transición a un nuevo modelo de crecimiento y reactivar su economía, lo que también ayudará a contrarrestar la reciente depreciación de su tipo de cambio real, que obstaculiza el reequilibrio.
Entre otros elementos, el paquete de China debería incluir más gasto en redes de seguridad social y saneamiento del sector inmobiliario, y mucho menos en política industrial, donde un nuevo documento del FMI estima que los costos son muy altos del 4,4 por ciento del PIB por año.
Y en cuanto a Alemania, su reciente cambio estructural hacia una política fiscal más expansiva, que debería ayudar a reducir el superávit de cuenta corriente, muestra que, sí, se pueden hacer correcciones. El gasto público en infraestructura, al mejorar los incentivos para la inversión privada en el país, será especialmente beneficioso a medida que Alemania busque inyectar un nuevo dinamismo en su sector privado.
Para terminar, permítanme volver a las aspiraciones de los jóvenes. Es con un sentido de profunda responsabilidad que dirijo una institución donde nuestro deber básico es influir en la política de manera que maximice las oportunidades económicas para todas las personas.
Así que hoy mis palabras de despedida son estas: si todos nos unimos en este mundo complejo e incierto, podemos ofrecer buenas políticas que respalden los mercados libres con regulaciones inteligentes, instituciones sólidas, datos confiables y redes de seguridad sólidas, políticas con el poder de aumentar aún más la resiliencia y acelerar el crecimiento.
Para terminar unas palabras. Leí aquí desde esta misma habitación: «Un sueño que sueñas solo es solo un sueño. Un sueño que sueñan juntos es realidad.»
Hagámoslo y brindemos oportunidades en este momento de cambio.
