Por el lado de la demanda, a pesar de enfrentar un período de moderación vinculado al efecto de la restricción monetaria, la pérdida del poder adquisitivo real de los salarios, el agotamiento progresivo del ahorro acumulado y el deterioro del canal de confianza del consumidor, que fue en gran medida deprimido, se observó un aspecto positivo, enmarcado por un empleo robusto. En este contexto, los bancos centrales mostraron una dinámica transitoria en su orientación monetaria, con cierta reacción exagerada durante la segunda mitad del año, en comparación con su inacción a principios de 2022. En cuanto a la política fiscal, comenzó a surgir una dinámica de mayor neutralidad, dada la adaptación a un entorno en el que el apoyo de los bancos centrales se estaba desvaneciendo y se estaban introduciendo más canales de financiación a precio de mercado que eran más sensibles a las vías de sostenibilidad plausibles en términos de la relación deuda-déficit.
De cara a 2023, se prevé un crecimiento económico mundial moderado, así como una inflación aún elevada que podría presentar algunos efectos de segunda ronda. Por el lado de la oferta, se espera que las cadenas de suministro continúen volviendo a la normalidad, gracias a factores como una relajación progresiva en el precio de las materias primas y el cambio de la demanda de servicios a bienes, lo que drenará el desequilibrio y reducirá la presión energética, entre otras cosas. Y, por el lado de la demanda, se espera una leve desaceleración, reduciendo algunos desequilibrios aún latentes. Esta ralentización será ligeramente compacta en términos de empleo. En general, la economía mundial se enfrenta a los efectos de una política monetaria restrictiva. Algunas curvas de tipos de interés muestran una pendiente de rendimiento cada vez más invertida, lo que refleja las diferencias de seguridad entre los vencimientos y la calidad crediticia de la consis tent y denota una señal temprana y ampliamente aceptada de recesión.
En los primeros meses de 2023, se espera que el endurecimiento monetario continúe girando en torno a las preocupaciones de inflación, que durante la segunda mitad del año mantendrán una postura menos dura compatible con la estabilidad financiera, con la expectativa de que cierto grado de endurecimiento se revierta hacia un estado más amplio de neutralidad monetaria. La política fiscal, a su vez, seguirá alineándose con la política monetaria, acompañada de medidas más selectivas y limitando su impulso en términos generales.
En cuanto a la crisis de gobernanza y geopolítica, existen varios desafíos para lograr la estabilidad global: — el conflicto de Ucrania, con el que las relaciones comerciales no parecen volver rápidamente a la normalidad vista antes del conflicto; — las nuevas rondas de sanciones contra Rusia que, si bien son eficaces, pueden dar lugar a resultados parcialmente no deseados en términos de gestión de los medios de pago(frente al dólar) y reestructuración de los canales comerciales mundiales; — gobernanza de la Unión Europea, que se enfrenta a un difícil retorno a la disciplina fiscal en 2023, además de la retirada de las compras de activos financieros;
2023 por el Banco Central Europeo en un contexto de crecimiento más lento; — la situación en Estados Unidos ante la dificultad de las elecciones, que dificultarán la aprobación de nuevas medidas fiscales y la cooperación transatlántica; y — un entorno en América Latina en el que la victoria de Luiz I. Lula de Silva en Brasil refuerce la presencia de gobiernos de izquierda en la región, así como el control de la política pública. por parte de los mercados debido al riesgo de una política fiscal desequilibrada.
Mientras tanto, la deuda global volvió a disminuir en el tercer trimestre de 2022, representando el 343% del PIB, alrededor de 22 puntos porcentuales por debajo de su máximo de 2021. En el caso de los mercados desarrollados, se produjo una disminución, liderada por las deudas de los gobiernos y los hogares. Por el contrario, se produjo un nuevo aumento de los mercados emergentes debido al mayor endeudamiento de las empresas financieras y, en menor medida, de las empresas no financieras, lo que constituyeun obstáculo la depreciación sustancial acumulada de las monedas frente al dólar.
Desde el punto de vista de las previsiones, el escenario base considerado en este informe sitúa el crecimiento global en el 3,5% en 2022, desacelerándose en el 2,0% en 2023. Se trata de un escenario de estancamiento a corto y medio plazo, aunque con un impacto menor que los acontecimientos anteriores, al que seguiría un período de cobertura de baja intensidad. En el frente de la política fiscal, se pronostica una expansión más lenta de base amplia, acercándose gradualmente a territorio neutral. Mientras tanto, la política monetaria elevaría las tasas terminales de interés tras el aumento del sesgo de ajuste revelado por los principales bancos centrales durante la primera mitad de 2023. Además, en el terreno geopolítico, se espera que el conflicto en Ucrania continúe al menos hasta el primer trimestre de 2023, con una desescalada gradual que avanzaría lentamente.
Esto, sumado al debilitamiento de la demanda global, ejercería presión para bajar los precios de las materias primas, aunque estabilizaría los niveles a largo plazo en mayor grado. Mientras tanto, en el escenario de estrés analizado en este informe, el crecimiento global en 2023 se prevé en torno al 1,2% (tras el 3,5% alcanzado en 2022). En este escenario de riesgo alternativo, una caída más abrupta de lo previsto de la demanda global, con presiones inflacionarias más intensas y restrictivas, una política fiscal aún expansiva y una política monetaria opuesta y más agresiva. En este escenario, las economías desarrolladas no tendrían un aterrizaje suave y la erosión permanente del poder adquisitivo conduciría a una contracción del consumo no compensada por una nueva ronda de expansión fiscal. Las economías emergentes, por su parte, se beneficiarían de un ciclo de materias primas de alto precio, pero no podrían evitar la disminución de los niveles de actividad económica dado el debilitamiento de la demanda externa, con un comercio más bajo a precios altos pero insuficientes.
Las estimaciones para 2023 apuntan a una desaceleración económica mundial, con un alto riesgo geopolítico y algunas de las principales economías que enfrentan una posible recesión que, en teoría, se espera que sea leve. Este entorno sigue planteando un escenario complejo para el negocio y la rentabilidad de la industria aseguradora este año. Los bancos centrales de las principales economías desarrolladas han anunciado que continuarán endureciendo su política monetaria en la lucha contra la inflación, aunque a un ritmo más lento tras la mejora de algunos indicadores, pero manteniendo condiciones financieras restrictivasen un entorno acusado de altos niveles de endeudamiento por parte de todos los agentes económicos. tipos de interés bajos y alta liquidez, lo que frenará la demanda agregada y el negocio de los seguros.
En los mercados emergentes que reaccionaron antes al fuerte repunte de la inflación (como Brasil y México), sus tasas de inflación están cayendo más bruscamente, y sus economías ya se encuentran en una etapa en la que están sintiendo el peso de la desaceleración económica causada por el endurecimiento de las condiciones de financiamiento. Así, sus respectivos mercados de seguros afrontan un año con mayor dificultad para llevar a cabo negocios, después de 2022, cuando la economía y el negocio de seguros tuvieron un rendimiento más fuerte de lo previsto inicialmente. Otros países como Argentina o Turquía se mantienen en un escenario de alta inflación y tipos de interés reales profundamente negativos, lo que complica el funcionamiento del negocio asegurador.
La escasez de semiconductores y otros componentes en el sector del automóvil ha mejorado, aunque aún no se ha normalizado por completo. Ahora se enfrenta a condiciones de financiamiento más estrictas para adquirir nuevos vehículos, por lo que las perspectivas para el negocio de seguros de automóviles y la rentabilidad siguen siendo complejas. Por su parte, el seguro de salud presenta una perspectiva positiva en cuanto a su volumen de negocio debido a la aversión a los riesgos de salud causada por la pandémica y la mayor conciencia de la necesidad de complementar las coberturas ofrecidas por los sistemas públicos de salud.
Sin embargo, su rentabilidad se enfrenta a un reto importante debido a la presión del elevado coste de la cobertura sanitaria como consecuencia de los efectos de segunda ronda provocados por el proceso inflacionista. En el lado positivo, el entorno de mayores tipos de interés (una vez absorbido el impacto negativo en los balances de las compañías aseguradoras) y la caída de la inflación en 2023 pueden ayudar a compensar la pérdida de rentabilidad sufrida por el sector asegurador en el año anterior y son un estímulo para el negocio del ahorro de Vida, que seguirá beneficiándose del favorable entorno de tipos de interés este año. Mientras tanto, después de 2022, cuando se produjeron correcciones en las principales categorías de activos en las que invierten las compañías de seguros, 2023 plantea una perspectiva en la que podrían surgir oportunidades, no solo en los productos más conservadores con garantías de tipos de interés, sino también en productos en los que el tomador del seguro asume el riesgo de inversión, dependiendo de la evolución de la inflación y de la reacción de los bancos centrales ante los nuevos datos.
Existe una incertidumbre significativa acerca de cuando se relajarán las condiciones financieras restrictivas, lo que se ha anunciado que no ocurrirá hasta que la inflación se acerque claramente a los objetivos de política monetaria. En resumen, aunque la incertidumbre y la volatilidad de los mercados financieros siguen siendo elevadas, el ajuste sustancial que han sufrido sugiere que el principal problema al que se enfrentarán los mercados de seguros este año será el efecto de unas condiciones financieras restrictivas sobre los agentes económicos (gobiernos, hogares y empresas) y, por tanto, sobre la economía real en forma de menor crecimiento. con mercados laborales que se mantienen fuertes pero que se verán afectados por el nuevo escenario que plantean la inflación, las subidas de tipos de interés y la retirada de estímulos monetarios. Los bancos centrales están iniciando una nueva fase en la que las posibles subidas de tipos de interés serán más suaves para mantener una política monetaria restrictiva hasta que haya signos claros de que la inflación está bajo control, lejos de girar hacia una política monetaria acomodaticia que estimule el crecimiento y la demanda añadida en la economía.