Trump ha sufrido un revés judicial, ya que un tribunal estadounidense ha dictaminado que los aranceles recíprocos del presidente son ilegales. El dólar registró ligeras ganancias inicialmente pero las perdió poco después de que el tribunal de apelación suspendiera cautelarmente la sentencia hasta que se pronuncie sobre el caso. Los mercados siguen creyendo que Trump encontrará mecanismos legales alternativos para imponer su política arancelaria. Los bonos del Tesoro se estabilizaron tras varias semanas turbulentas, aunque los primeros indicios de una desaceleración económica en Estados Unidos lastraron la divisa estadounidense. En general, las divisas emergentes se depreciaron frente al billete verde, aunque las pérdidas fueron moderadas en la mayoría de los casos.
Esta semana está repleta de datos económicos clave y anuncios sobre política monetaria. Comenzamos con el informe preliminar de la inflación en la zona euro correspondiente al mes de mayo, que se publicará el martes, para pasar a la decisión del BCE sobre los tipos de interés el jueves y terminar la semana con el tan esperado informe sobre el mercado laboral estadounidense, que confirmará o desmentirá los indicios (potenciales) de desaceleración apreciados en los datos de empleo de alta frecuencia. Esta semana no hay subastas de bonos del Tesoro, por lo que la atención debería desviarse a los datos económicos.
EUR
El Banco Central Europeo recortará los tipos previsiblemente en 25 puntos básicos en su reunión del jueves, pero esto ya está totalmente descontado por el mercado y el impacto sobre el euro debería ser mínimo. Serán más importantes las comunicaciones del Consejo y la actualización de las previsiones económicas, en particular el alcance de las revisiones a la inflación. Creemos que será de especial interés conocer la interpretación del Consejo sobre los datos económicos recientes, ya que las encuestas siguen pintando un panorama sombrío, mientras que los datos reales parecen mantener cierta resiliencia.
Los datos de inflación de mayo se publicarán sólo dos días antes de la reunión. Los mercados esperan que la sorpresa al alza de abril se disipe por completo, y las expectativas de que se produzcan más recortes más allá de esta semana se apoyan en esta suposición. Por lo tanto, estos datos cobran una importancia adicional, quizás incluso más que la propia reunión del BCE.
USD
La semana pasada volvió la calma al mercado de bonos estadounidense, lo que estabilizó parcialmente al dólar. No obstante, la tradicional correlación entre el aumento de los rendimientos de los bonos estadounidenses y la fortaleza del dólar se ha invertido, lo que supone un motivo de preocupación para la divisa estadounidense. Los primeros indicios de deterioro del mercado laboral se han manifestado en un ligero aumento de las solicitudes semanales de subsidio por desempleo, que han alcanzado su nivel más alto desde octubre. Sin embargo, aún no hay motivos para caer en el pánico, y los mercados de futuros se muestran reacios a descontar otra bajada de tipos por parte de la Reserva Federal antes de septiembre.
La revisión al alza del PIB del primer trimestre la semana pasada (pasando de una contracción del 0,3% a una del 0,2% anualizada) también mostró una desaceleración del consumo estadounidense, que se prolongó en abril según los últimos datos del gasto en consumo personal (PCE). Las expectativas para los datos de esta semana son de una modesta desaceleración. Se prevé que las nóminas no agrícolas del viernes muestren una caída en la creación de empleo hasta los 130.000 puestos. Sin embargo, es poco probable que esto anime a la Reserva Federal a recortar los tipos en el corto plazo.
GBP
La gran sorpresa al alza en las ventas minoristas de abril en el Reino Unido se suma a la inflacionaria de la semana anterior y refuerza la sensación de que el Banco de Inglaterra no tendrá prisa por recortar los tipos de interés en el corto plazo. Hasta ahora, los consumidores británicos parecen mostrar una resiliencia notable a los innumerables riesgos bajistas, en particular la incertidumbre sobre los aranceles, la reciente subida de los impuestos a las empresas y el encarecimiento de las facturas de los hogares. Sin embargo, creemos que es poco probable que esta resiliencia perdure, lo que podría limitar la apreciación de la libra esterlina a corto plazo.
No obstante, las perspectivas para la libra siguen siendo favorables a medio plazo. Junto con Estados Unidos, el Reino Unido tiene los tipos de interés más altos del G-10, lo que debería respaldar a la moneda británica en los próximos meses. Las perspectivas comerciales también son relativamente positivas después de que Gran Bretaña llegara a un acuerdo comercial con Estados Unidos, mientras que el Gobierno laborista trata de estrechar los lazos comerciales con la UE. En nuestra opinión, la libra esterlina es quizás la divisa del G-10 con mayor potencial de apreciación.
JPY
La sorpresa al alza en las últimas cifras de inflación de Tokio no fue suficiente para evitar que el yen se depreciase frente a la mayoría de sus homólogas la semana pasada. La inflación subyacente en la capital japonesa subió un 3,6% en mayo, por encima de la estimación del 3,5%. Los mercados de swaps han aumentado sus apuestas a favor de una subida de tipos por el Banco de Japón en las últimas semanas, pero los 17 puntos básicos de subida previstos para finales de año nos siguen pareciendo excesivamente bajos.
Mientras tanto, la sentencia del tribunal estadounidense sobre los aranceles de Trump fue inicialmente bajista para el yen, considerado un valor refugio, pero el tipo de cambio USD/JPY borró todas sus ganancias (y se depreció aún más) el jueves, ya que los mercados han apostado que la Casa Blanca encontrará una solución alternativa para perseguir su política arancelaria. La atención sigue puesta en las negociaciones comerciales entre Estados Unidos y Japón, que hasta ahora no han dado frutos.
CNY
El yuan perdió parte de las ganancias obtenidas frente al dólar estadounidense, y el USD/CNY cerró la semana en torno al 7,20. Hasta ahora, los aranceles no han provocado un deterioro significativo en los datos económicos chinos. Los ingresos del sector industrial registraron un crecimiento prometedor del 3% interanual en abril, lo que parece confirmar que las medidas de estímulo están dando sus frutos. Por su parte, los PMI de la Oficina Nacional de Estadísticas se mantuvieron en torno al 50 en mayo, y ahora la atención se desviará a los PMI de Caixin de esta semana.
Además de tomar el pulso a la economía china, los inversores seguirán atentos a las relaciones entre Estados Unidos y China. Las últimas declaraciones de altos cargos no han sido alentadoras, ya que Trump ha acusado a China de incumplir el acuerdo arancelario, lo que ha provocado una dura respuesta por parte del gigante asiático. Al menos, aún quedan más de dos meses para que venza el plazo de 90 días.
