Aunque factores técnicos como los cambios de ponderación de los índices y los efectos de base contribuyeron a la desinflación, es probable que la mayor parte de la desaceleración de las presiones sobre los precios sea duradera. La subida de los precios de la energía podría elevar las cifras generales, pero la trayectoria subyacente es positiva, remarca.
Las conclusiones del informe sobre el gasto en consumo personal (PCE) de EEUU difundido el pasado viernes, que mostró una inflación ligeramente inferior a la esperada, con un PCE subyacente intermensual del +0,1% y un PCE general del +0,4%. Hay que tener en cuenta que el PCE es el índice preferido de la Reserva Federal, ya que evalúa la inflación de todos los bienes y servicios independientemente de quién los pague, frente al IPC, que sólo evalúa los bienes y servicios pagados por el consumidor. El informe del PCE también reflejó un aumento tanto de la renta personal como de los gastos de consumo del 0,4% intermensual y un descenso de la tasa de ahorro hasta el 3,9%, el nivel más bajo desde diciembre de 2022.
Igualmente la segunda lectura del PIB del Reino Unido arrojó un resultado más fuerte de lo esperado, con un incremente del 0,6% interanual (0,4% de consenso), gracias a una mayor inversión empresarial. La Oficina de Estadísticas Nacionales también informó de que la economía británica fue un 1,8% mayor que su nivel prepandémico en términos reales tras incorporar las revisiones del «Libro Azul», lo que sugiere que el estado de la economía no es tan malo como se sospechaba, señala Temple.
Datos de empleo clave a vigilar esta semana
El Congreso de EEUU aprobó el pasado sábado in extremis una ley que amplía la financiación para asuntos clave durante 45 días y evita el temido cierre del Gobierno: Goldman Sachs ha calculado que, por cada semana de cierre del Gobierno, el PIB disminuiría 0,2 puntos porcentuales en el cuarto trimestre. Sorteado este importante escollo, al menos temporalmente, la atención del mercado se centra esta semana en los datos de empleo de la primera economía mundial. La Encuesta de Apertura de Puestos de Trabajo y Rotación Laboral (JOLTS, por sus siglas en inglés) del martes y el informe mensual de empleo del viernes serán importantes para evaluar si la rigidez del mercado laboral sigue disminuyendo. Se espera que las ofertas de empleo se mantengan constantes en torno a los 8,8 millones, mientras que las nóminas no agrícolas aumentarán en 170.000 puestos (frente a los 187.000 de agosto y los 236.000 mensuales del último año). Y las previsiones apuntan a que los ingresos medios por hora aumenten un 0,3% desde el 0,2% de agosto, con un incremento interanual del 4,3%, en línea con el mes anterior. La tasa de desempleo disminuiría ligeramente del 3,8% al 3,7%.
Implicaciones de la huelga en el sector del automóvil de EEUU
Mi expectativa es que seguiremos viendo un empuje por parte de los trabajadores para lograr aumentos de compensación considerables en algunas industrias que requieren habilidades especializadas y donde los beneficios han aumentado después de la pandemia. Dicho esto, dada la baja sindicalización en EEUU, no espero ver un aumento más sistémico de los salarios que pueda descarrilar la tendencia desinflacionista que se ha afianzado en los últimos meses en EEEUU. (…) Sin embargo, en la medida en que la actual huelga de la UAW se prolongue, podría presionar al alza los precios de los automóviles nuevos y usados, que en los últimos meses han contribuido significativamente a reducir la inflación. Si sufrimos una huelga prolongada que reduzca los inventarios de automóviles a la venta, podríamos ver sorpresas al alza en el IPC en los próximos meses hasta que la producción y los inventarios se normalicen.
Lo más destacado de la semana pasada:
– La inflación general de la zona euro cayó al 4,3% interanual (consenso 4,5%), mientras que el IPC subyacente cayó al 4,5% (consenso 4,8%). La inflación intermensual también fue inferior a la esperada, del 0,3% (consenso del 0,5%). Si bien factores técnicos como los cambios en la ponderación del índice y los efectos de base contribuyeron a la desinflación, es probable que la mayor parte de la desaceleración de las presiones sobre los precios sea duradera. El informe debería dar al Banco Central Europeo (BCE) una mayor confianza en que no se necesitan subidas de tipos adicionales. Hasta fin de año, es probable que continúe la desinflación subyacente en la zona euro, pero los precios más altos de la energía podrían elevar las cifras generales.
– En Estados Unidos, el informe de Gasto de Consumo Personal (PCE) publicado hoy mostró una inflación ligeramente inferior a la esperada con un PCE subyacente intermensual de +0,1% (14,5 pb) y un PCE general de +0,4%. La inflación interanual del PCE general (+3,5%) y la PCE subyacente (+3,9%) estuvieron en línea con las expectativas. El PCE es el índice preferido de la Fed, ya que evalúa la inflación de todos los bienes y servicios, independientemente de quién los pague (frente al IPC que solo evalúa los bienes y servicios pagados por el consumidor: los costos de atención médica pesan mucho más en el PCE, ya que son asumidos por los empleadores o el gobierno en muchos casos, mientras que la vivienda es mucho mayor en el IPC).
El informe del PCE también mostró un aumento tanto en los ingresos personales como en los gastos de consumo del 0,4% intermensual y una disminución en la tasa de ahorro al 3,9%, el nivel más bajo desde diciembre de 2022.
– La segunda lectura del PIB del Reino Unido fue más fuerte de lo esperado en un 0,6% interanual (0,4% de consenso) con una mayor inversión empresarial que contribuyó al alza. El consumo privado del Reino Unido fue ligeramente más débil de lo esperado en 0.5% intertrimestral (consenso 0.7%). Sobre una base interanual, el consumo de bienes bajó un 1,4% frente a los servicios un 1,4%. El ingreso real de los hogares aumentó un 1,2% intertrimestral en el segundo trimestre, mientras que la tasa de ahorro de los hogares aumentó al 9,1% desde el 7,9% intertrimestral. La Oficina de Estadísticas Nacionales (ONS) también informó que la economía del Reino Unido era un 1,8% más grande que su nivel anterior a la pandemia (en comparación con un 0,2% más pequeño) en términos reales después de incorporar revisiones del «Libro Azul» que sugieren que el estado de la economía no es tan malo como se sospechaba anteriormente.
Los temas clave de la próxima semana incluyen:
Un posible cierre del gobierno de los Estados Unidos. A partir del domingo 1 de octubre, gran parte del gobierno federal de los Estados Unidos dejará de operar (excepto para los «servicios esenciales») en ausencia de una resolución de financiamiento que parece poco probable en este momento.
Los datos de empleo de Estados Unidos (suponiendo que no haya cierre del gobierno), incluida la Encuesta de Apertura de Empleo y Rotación Laboral (JOLTS) el martes y el informe mensual de empleo del viernes, serán importantes para evaluar si la rigidez del mercado laboral continúa disminuyendo. Se espera que las ofertas de trabajo se mantengan constantes en aproximadamente 8.8 millones, mientras que se espera que las nóminas no agrícolas aumenten 170k (por debajo de 187k en agosto y los 236k por mes YTD). Se espera que las ganancias promedio por hora aumenten a 0.3% desde 0.2% en agosto, con la cifra interanual aumentando 4.3% en línea con el mes anterior. Se espera que la tasa de desempleo disminuya marginalmente a 3.7% desde 3.8%.
– Los datos de US ISM se publicarán independientemente de un cierre del gobierno (ya que el proveedor es privado). Se espera que el índice manufacturero ISM suba el lunes a 47.8 desde 47.6, mientras que se espera que el índice de servicios ISM caiga a 53.6 desde 54.5.
Los resultados de la encuesta Tankan de Japón se conocerán durante el fin de semana y se espera un modesto fortalecimiento entre fabricantes grandes y pequeños y no fabricantes. Las expectativas de gasto de capital de la industria serán particularmente interesantes en términos de medir las perspectivas de inversión empresarial.
Observaciones clave en la semana anterior
– La inflación de la eurozona se está desacelerando. El aumento de los precios de la energía podría echar por tierra el impulso general, pero la trayectoria central es positiva. El informe de septiembre indicó que la inflación de los bienes industriales no energéticos (26,3% del IPCA) cayó al 4,2% en septiembre desde el 4,7% del mes anterior y desde un máximo del 6,8% en febrero de 2023. La inflación de los servicios (44% del IPCA) disminuyó al 4,7% desde el 5,5% intermensual y el 5,6% en julio. La inflación interanual más baja se registró en los Países Bajos (-0,3%) y Bélgica (+0,7%), mientras que la más alta se registró en Eslovaquia (+8,9%) y Croacia (+7,3%).