En esta ocasión, creemos que esto quizá sea un poco injusto para el presidente. Hemos discutido toda la semana (véase nuestro comentario en el New York Times) que este era su plan desde el principio: presentar aranceles enormes para mejorar su posición negociadora y luego abandonar sus amenazas una vez que logre concesiones, una jugada clásica sacada directamente de El arte del acuerdo. Hasta ahora hemos visto una reversión moderada en la operación Sell America respecto a principios de semana, con el dólar, las acciones estadounidenses y los bonos del Tesoro recuperando parte de sus pérdidas. Sin embargo, aún no se ha materializado una respuesta total, que atribuimos a:
➢ Alivio inicial sustituido por preocupaciones a largo plazo sobre la posibilidad de negociaciones prolongadas, con Trump muy vago sobre los detalles del acuerdo.
➢ El último episodio subraya la naturaleza impredecible de Trump y su enfoque de la geopolítica, que no contribuye en nada a promover un orden mundial fluido.
USD
Como se mencionó, el dólar pudo recuperar parte de sus pérdidas tras el último cambio de sentido de Trump, pero desde entonces ha vuelto a venderse y ahora cotiza alrededor de su nivel más bajo en el euro desde principios de año. Se podría argumentar que la firme oposición a los planes de Trump para Groenlandia entre el electorado estadounidense y la reacción en los mercados han forzado la última reducción de aranceles. Sin embargo, no estamos convencidos, ya que creemos que esta fue una estrategia del presidente desde el principio, aunque nos sorprende un poco que la reversión haya llegado tan rápido. En lugar de comprar el dólar con la última farsa de Trump, los inversores ahora lo castigan con una dura crítica a su toma de decisiones impredecible y errática, la antítesis de lo que los participantes del mercado anhelan. Con la situación en Groenlandia aparentemente bajo control, la atención volverá a centrarse en los motores tradicionales de las monedas, a saber, la macroeconomía y la toma de decisiones de los bancos centrales. Los datos de la economía estadounidense hasta ahora esta semana han sido bastante sólidos. El resultado del PIB del tercer trimestre se revisó al alza hasta un saludable 4,4% anualizado (desde la estimación inicial del 4,3%), mientras que las solicitudes iniciales de prestaciones por desempleo también se mantuvieron muy bajas, en solo 200.000 (212.000 esperados). La Reserva Federal anunciará su última decisión de política la próxima semana, pero no habrá cambios en los tipos. De hecho, tampoco esperamos que el presidente Powell insinúe un recorte inminente, lo que podría aliviar un poco al dólar estadounidense.
EUR
Si acaso, el último episodio de Groenlandia ha consolidado nuestra visión a favor de una apreciación a largo plazo del euro y de los activos europeos, en lugar de generar preocupaciones sobre cualquier golpe a la economía del bloque derivado de un mayor proteccionismo comercial. Esta visión se ve respaldada por el comportamiento generalmente sólido de la economía de la zona euro, que sigue recuperándose bien. Las cifras preliminares del PMI de enero de esta mañana fueron algo decepcionantes (principalmente el error en el índice de servicios), aunque el PMI compuesto se mantiene en una buena posición, sin cambios en 51,5, lo que se sitúa cómodamente en territorio expansivo. Con la economía de bloque común continuando creciendo a un ritmo sólido, prevista para el estímulo alemán en 2026, y el BCE poco propenso a hacer nada con los tipos hasta donde alcanza la vista, el euro sigue estando en gran medida a merced del sentimiento hacia el dólar, con posibles posibles ganancias si la narrativa de vender a América sigue vigente. El informe del PIB del cuarto trimestre del próximo jueves en la Zona Euro recibirá algo de atención la próxima semana, con otro periodo de crecimiento sólido aunque poco espectacular en las carteles.
LIBRA
La libra ha vuelto a subir por encima del nivel de 1,35 sobre el dólar hoy, mientras los inversores continúan desechándose del dólar en medio de las preocupaciones persistentes sobre la naturaleza errática de la toma de decisiones en la Casa Blanca. Esta semana ha sido muy ajetreada en términos de datos macroeconómicos del Reino Unido. Otro informe laboral bastante decepcionante el martes fue seguido por una leve sorpresa al alza en las cifras de inflación de diciembre el miércoles. Hoy se ha publicado un sorprendente informe de ventas minoristas de diciembre, que mostró un sólido aumento del 0,4% MoM en la actividad el mes pasado y un 2,5% interanual (muy por encima de la estimación del +1%). Los datos de esta mañana son interesantes porque quizás apuntan a un aumento del gasto tras el presupuesto, con los consumidores quizás aliviados de que las subidas fiscales del canciller Reeves no fueran tan considerables y amplias como la mayoría de nosotros los británicos temíamos. El Banco de Inglaterra no se reunirá hasta dentro de un par de semanas, pero será interesante ver si la reciente resiliencia económica del Reino Unido se refleja en un conjunto de comunicaciones algo menos pessimistas que quizás pongan en espiral la necesidad de más recortes todavía. Los mercados swap aún no están valorando completamente el próximo recorte hasta junio, aunque abril parece una apuesta segura, especialmente si la inflación retoma su trayectoria descendente como se espera en los próximos meses
