Especialmente en lo relativo a la evolución de los mercados exteriores y al incremento de la incertidumbre comercial y sobre el curso futuro de las políticas económicas, como señala el organismo en sus proyecciones macroeconómicas de junio. Para el segundo trimestre del presente ejercicio, «la información coyuntural más reciente sugiere que el Producto Interior Bruto (PIB) español seguiría expandiéndose a un ritmo relativamente robusto», entre un 0,5% y un 0,6%, tasas que aún serían relativamente elevadas, «pero que podrían implicar una nueva ralentización en el ritmo de crecimiento de la economía española».
De cara a los próximos trimestres, se espera que la desaceleración gradual de la economía española continúe a pesar del impulso para la actividad que podría suponer un mayor gasto en defensa e infraestructuras en la Unión Europea (UE). Por ello, en relación con las proyecciones de marzo, las actuales comportan una revisión a la baja de tres décimas en la tasa de crecimiento del PIB en 2025 y de una décima en la de 2026. Así, el ritmo de avance de la actividad previsto para este año se reduce desde el 2,7% al 2,4% por varios factores.
Como explican desde el Banco de España, en primer lugar, los datos de avance del crecimiento del PIB en el primer trimestre de este año junto a la revisión a la baja de las tasas de crecimiento del producto en los tres últimos trimestres de 2024 implicarían, de manera mecánica, una reducción de la tasa de crecimiento anual del PIB en 2025 de 0,2 puntos porcentuales.
En segundo lugar, los supuestos técnicos del actual ejercicio de proyecciones contemplan un menor crecimiento de los mercados exteriores como resultado del aumento de los aranceles y de la incertidumbre sobre las políticas económicas futuras a nivel global. Una incertidumbre que también ejercería un efecto adverso sobre la actividad económica interna, en la medida en que llevaría a las familias y las empresas a posponer sus decisiones de consumo e inversión. En conjunto, el impacto negativo de estos factores sobre el crecimiento de la actividad en 2025 se estima en 0,2 puntos porcentuales respecto a lo contemplado en las proyecciones de marzo.
Además, en 2026, la tasa de crecimiento del PIB se reduce en una décima, hasta el 1,8%, debido a la revisión a la baja del crecimiento de los mercados exteriores y al impacto negativo sobre la actividad de unos niveles de incertidumbre de cara al futuro más elevados que los considerados hace tres meses.Desde el organismo indican que, en los próximos años, el crecimiento de la actividad económica descansaría en el dinamismo de la demanda interna, mientras que, en el lado opuesto, la contribución de la demanda exterior neta al crecimiento del PIB sería negativa en 2025 y prácticamente nula en 2026 y 2027.
En cuanto a la evolución de los precios, el Banco de España espera que la inflación general se acelere ligeramente en los próximos meses, «condicionada por el componente energético y por el fin previsto de las subvenciones al transporte público en el mes de julio» e inicie, tras el verano, una senda descendente hacia tasas cercanas al 2%.
La moderación de la inflación general observada en 2025 vendría explicada, principalmente, por una menor contribución de los precios de los alimentos, cuyo ritmo de avance se espera que se desacelere en este ejercicio (desde el 3,6% en 2024 hasta el 2,4% en 2025) y que se estabilice en torno al 2% en 2026 y 2027. En 2026, en cambio, la desaceleración de la inflación general reflejaría una menor aportación de la inflación subyacente y, en particular, de la inflación de los servicios.
Con este escenario, las previsiones del organismo implican una leve revisión a la baja de la tasa de inflación general en 2025, mientras que no existen cambios relevantes en las tasas previstas para 2026. Concretamente, en comparación con las proyecciones de marzo, la tasa de inflación general prevista para 2025 se rebaja una décima, hasta el 2,4%, como resultado de dos factores que operan en sentido contrario. Por un lado, los menores precios de la energía así como de un tipo de cambio del euro más apreciado, que acarrea una revisión a la baja de 0,4 puntos porcentuales en la tasa de inflación general de 2025. Por otro lado, se prevé que el incremento de los precios de los servicios mantenga una mayor persistencia, con lo que el componente de servicios se revisa al alza, lo que repercute en 0,3 puntos porcentuales adicionales en la tasa de inflación general de 2025.
Para 2026, la ausencia de cambios enmascara una leve revisión a la baja en la inflación del componente alimenticio, que se ve compensada por un cambio al alza en los servicios. Sobre la inflación subyacente, en el promedio de 2025, se prevé que descienda levemente, desde el 2,8% registrado en 2024 hasta el 2,6%. En cambio, para el bienio 2026-2027, se espera una desaceleración más intensa, hasta el entorno del 2%, en un contexto de ralentización de la actividad, de menores presiones salariales y de moderación de los flujos turísticos.
En lo referente al déficit público, se mantiene la previsión del 2,8% del PIB en 2025 y del 2,6% en el bienio 2026-2027. Como aseguran desde el Banco de España, «las principales novedades en los supuestos fiscales de este ejercicio de proyecciones son el compromiso de un aumento del gasto en seguridad y defensa y los datos del cierre fiscal de 2024». Con todo, «la mejor situación de partida que implica el cierre fiscal de 2024 permite contrarrestar el impacto negativo sobre el saldo de las administraciones públicas derivado del mayor gasto en defensa y del menor crecimiento económico previstos en el actual ejercicio de proyecciones», añaden.
De su lado, la ratio de deuda pública se reduciría marginalmente desde el 101,8% del PIB en 2024 al 101,3% en 2027 gracias, en parte, al impacto al alza sobre la deuda ocasionado por algunos ajustes déficit-deuda previstos para los próximos años.
Por último, las nuevas proyecciones del Banco de España contemplan que la tasa de paro continuará decreciendo en el horizonte 2025-2027, aunque a una velocidad algo inferior a la observada en años anteriores «dado el menor dinamismo que se proyecta para la creación de empleo». En conjunto, entre 2024 y 2027 la tasa de paro se reduciría desde el 11,3% al 9,7%.
Mientras, estiman que la creación de empleo se prolongará a lo largo del horizonte de proyección, aunque se espera que su ritmo de avance se reduzca, en línea con la ralentización de la actividad y con una cierta recuperación de la productividad por ocupado. En el conjunto de 2025, se espera un incremento del empleo similar al observado en 2024 (2,2%), pero que se ralentizaría en 2026 y 2027, hasta tasas del 1%.
Con todas estas previsiones, el organismo avisa de que los riesgos en torno al escenario central están orientados a la baja en lo que respecta a la actividad y equilibrados en relación con la inflación, al tiempo que destacan que un recrudecimiento de la guerra comercial tendría un impacto adverso sobre la actividad en España y presionaría la inflación a la baja. Como detalla, el escenario base de estas proyecciones contempla un resultado relativamente favorable de las negociaciones en curso entre EEUU y sus socios comerciales, de forma que los aranceles no aumentarían respecto a los niveles actuales, la incertidumbre se reduciría gradualmente y no se producirían turbulencias financieras significativas.
No obstante, «no pueden descartarse escenarios más adversos», remarca el Banco de España, por lo que, además del escenario central, también se contempla un escenario alternativo en el que los aranceles quedan fijados en los niveles anunciados por la Administración estadounidense el pasado 2 de abril, se producen represalias por parte de los países afectados y se observa un significativo deterioro de las condiciones financieras globales y una incertidumbre más elevada.
De esta manera, si llega a materializarse este último escenario, la economía española reduciría su tasa de crecimiento en 0,4 puntos porcentuales en 2025 y en 0,7 puntos porcentuales en 2026 respecto a lo contemplado en el escenario base, mientras que la inflación se reduciría entre 3 y 5 décimas en dichos años. Sin embargo, «la estimación de estos impactos está sujeta a una extraordinaria incertidumbre», insiste el organismo.
