Este dato, junto a las declaraciones realizadas recientemente por el secretario del Tesoro, Scott Bessent, sobre la intención de aumentar el volumen de las recompras de deuda a largo plazo en un momento en el que la rentabilidad del bono estadounidense a 30 años alcanzaba el 5,3%, vuelve a poner sobre la mesa el elefante en la habitación. ¿Hasta qué punto es sostenible la deuda pública?
Desde el año 2000, el endeudamiento público bruto de Estados Unidos se ha más que duplicado en porcentaje del PIB, hasta alcanzar el 122% en el primer trimestre de 2026. Mientras que el déficit primario, en su última medición, se sitúa en el 2,6% del PIB.
Sin embargo, la sostenibilidad de la deuda pública no debe interpretarse únicamente por su volumen. Su evolución viene determinada, principalmente, por la interacción entre el saldo primario (déficit o superávit), los tipos de interés de los bonos soberanos y la tasa de crecimiento de la economía. En términos sencillos, cuanto mayor sea la diferencia entre el tipo de interés de la deuda y el crecimiento económico, mayor será el esfuerzo fiscal necesario para estabilizar el endeudamiento.
En este contexto, Estados Unidos se ha beneficiado históricamente de la liquidez de su mercado de deuda, del dólar como moneda de reserva global y del dinamismo de su economía, lo que ha permitido financiar déficits persistentes durante las últimas dos décadas. ¿En qué escenario esta dinámica de endeudamiento podría verse afectada? La respuesta es si ocurre algún evento que deteriore las variables anteriores como, por ejemplo, tipos de interés estructuralmente más elevados, crecimiento económico más bajo o un eventual debilitamiento de la demanda global de activos denominados en dólar que aumente el coste de financiación del país.
En conclusión, los inversores no deberían fijarse únicamente en el nivel absoluto de deuda del país, sino en la dinámica que determina su trayectoria. La verdadera cuestión no es solo cuánto debe una economía, sino a qué coste se financia, cuánto crece y qué capacidad tiene para generar los recursos necesarios para estabilizar su deuda.»
Gráfico: Evolución de la deuda pública bruta y del déficit primario de Estados Unidos como porcentaje del PIB desde el año 2000. Fuente, elaboración propia Acacia Inversión a partir de la base de datos de la U.S. Office of Management and Budget. (Línea continua roja, endeudamiento público bruto de Estados Unidos como porcentaje del PIB. Línea discontinua azul, déficit primario como porcentaje del PIB. Serie desde el año 2000.)
