El aumento de la general se debió, principalmente, a los componentes más volátiles de energía y alimentos, mientras que la moderación de la inflación núcleo confirmó que el proceso desinflacionista de fondo no ha desaparecido, solo avanza más lento de lo anticipado. Tras la publicación de los datos, los mercados financieros han aumentado la probabilidad de dos recortes de tipos de interés en 2025, en vez de uno solo descontado previamente.
Datos
La inflación general aumentó 0,2 p.p. hasta el 2,9%, mientras que la inflación núcleo, que excluye alimentos y energía, disminuyó 0,1 p.p. hasta el al 3,2%. Así, en el conjunto de 2024 la inflación general fue del 3,0% y la núcleo del 3,4% (4,1% y 4,8% en 2023).En términos intermensuales y desestacionalizados, el IPC general registró un avance de +0,4% (+0,3% en noviembre), mientras que la rúbrica núcleo avanzó un +0,2% (+0,3% el mes anterior).
Valoración
El ligero repunte de la inflación general en diciembre ya se esperaba, y de hecho, el dato publicado hoy fue exactamente lo que el consenso de analistas (según Bloomberg) anticipaba. En cambio, la ligera moderación de la inflación núcleo fue una sorpresa positiva ante las expectativas de un estancamiento en el +3,3%.Diciembre marcó el tercer mes consecutivo de aumento de la inflación general, que situó en niveles no vistos desde julio de 2024. Las variaciones intermensuales desestacionalizadas apuntan a una variación anualizada de 4,8% y un momentum1de 3,10% (tasas no vistas de principios de 2024), y sugiriendo un continuado repunte de la general. La inflación núcleo, en cambio, se moderó por primera vez desde agosto (mes desde el cual se había mantenido estacanda en el 3,3%), y las señales son más positivas, con una variación intermensual anualizada del 2,80%, mínimo desde julio.
El aumento de la inflación general se debió, nuevamente, a una menor caída de los precios energéticos (-0,5% en diciembre vs. -3,1% en noviembre), que ya anticipábamos iría perdiendo arrastre. Además, en términos intermensuales y desestacionalizados, se aceleraron un 2,6%, lo que explica un 40% del incremento mensual de toda la cesta (vs. una caída promedio de -0,3% mensualmente durante el resto del año). También, la inflación de alimentos vio un ligero repunte (+2,5% vs. 2,4% en noviembre).La moderación de la inflación núcleo se debió a una caída de 0,2 p. p. de la tasa interanual de los servicios hasta el 4,4% que, si bien se mantiene todavía en cotas elevadas, progresó por segundo mes consecutivo. Ésta se redujo, principalmente, por la caída de la inflación de los servicios médicos y de los precios de vivienda (que pesan un 35% de la cesta y se moderaron -0,1 p.p en términos interanuales). Por otra parte, una menor caída de los precios de los bienes (-0,5% vs. -0,7% en noviembre), impidió un mayor progreso de la núcleo, pero el desglose mostró una mejoría en las variaciones intermensuales de todas las categorías. En balance, los datos de diciembre fueron positivos de lo anticipado.
El rebote de la inflación general se debió a los componentes más volátiles (energía, principalmente, y alimentos), mientras que la moderación de la núcleo, aunque modesta, confirmó que el proceso desinflacionista de fondo no ha desaparecido, solo que avanza más lento de lo anticipado. Así, los mercados financieros valoraron positivamente el dato. La probabilidad implícita en los mercados de futuros de un segundo recorte de tipos de interés en 2025 aumentó del 15% al 70% y se adelantó la primera bajada del año de septembre a junio. Al cierre de esta nota, los tipos de los treasuries caen más de 10 p. b., lo que también ha arrastrado a los tipos soberanos europeos, mientras que las bolsas registran ganancias a ambos lados del Atlántico, y el dólar se deprecia levemente hacia los 1,03 dólares por euro.
