Datos
La inflación general de EE. UU. se moderó en enero 3 décimas hasta el 2,4% interanual, el menor registro desde mayo de 2025, y la inflación núcleo, que excluye alimentos y energía, cayó 1 décima hasta el 2,5%, mínimo desde marzo de 2021.En términos intermensuales y desestacionalizados, el IPC general registró un avance de un 0,2%, mientras que la rúbrica núcleo avanzó un 0,3% (0,3% y 0,2% en diciembre, respectivamente).
Valoración
Los datos estuvieron prácticamente en línea con las expectativas del consenso de analistas, que, según Bloomberg, anticipaba una moderación de la inflación general y de la núcleo al 2,5% interanual.El desglose del dato muestra una moderación transversal a lo largo de los principales componentes de la cesta. En la núcleo, la inflación de bienes se moderó 3 décimas hasta el 1,1% y la de servicios, 1 décima hasta el 2,9%. Además, una fuerte caída en la inflación energética, del 2,3% en diciembre a registros ligeramente negativos en enero (–0,1%), combinada con una moderación en la inflación de alimentos (del 3,1% al 2,9%), favoreció un mayor retroceso en la inflación general.Dentro de la núcleo, la caída de la inflación de bienes es una señal alentadora y sugiere que el impacto directo de los aranceles podría haber alcanzado ya su punto máximo (aunque están por ver los efectos de segunda ronda vía bienes intermedios y de capital). De hecho, en términos intermensuales y desestacionalizados, los precios de los bienes se mantuvieron sin cambios, al igual que en diciembre. Y algunas categorías más expuestas, como textil y ropa, no registraron aceleración.La otra buena señal vino del lado de los servicios, que vieron su inflación caer por debajo del 3% por primera vez desde septiembre de 2021, y se moderó por cuarto mes consecutivo, para situarse 1,4 p. p. por debajo de la inflación alcanzada hace un año. En particular, la inflación de los servicios de vivienda (shelter), que pesa un 36% de la cesta, se moderó 1 décima hasta el 3,0%, generando un importante efecto arrastre.Los servicios son la categoría más inercial, y su lenta desaceleración ha frenado en los últimos años un progreso más rápido de la inflación hacia el objetivo. Por ello, a pesar de la moderación interanual, la aceleración de la inflación intermensual en enero (de 1 décima, hasta el 0,4%) nos recuerda la persistencia de riesgos al alza en este componente. A pesar de la sorpresa positiva por la moderación de la inflación, es posible que el dato de enero no sea suficiente para impulsar a la Reserva Federal a bajar los tipos en la próxima reunión de marzo. En primer lugar, porque la aceleración de la variación intermensual de la inflación núcleo demuestra que las presiones inflacionistas de fondo no se han disipado por completo. Y también porque los datos del mercado laboral de finales de 2025 e inicio de 2026, que no muestran un deterioro mayor de las condiciones del empleo, quitan presión a la Fed respecto a relajar la política monetaria, permitiéndole esperar ver más progreso en la inflación antes de mover ficha.Tras las publicación del dato, la probabilidad de un tercer recorte de tipos de interés de 25 p. b. de la Reserva Federal aumentó al 50%, lo que generó caídas en los tipos soberanos de 5 p. b. a lo largo de la curva. Por su parte, el dólar se mantuvo estable, mientras que el mercado bursátil estadounidense acabó la sesión plano, presionado a la baja por el mal desempeño del sector tecnológico que viene arrastrando desde sesiones anteriores.
