La inflación se encuentra actualmente en nuestro objetivo a mediano plazo del dos por ciento. La información entrante está en línea con nuestra evaluación anterior de las perspectivas de inflación. Las presiones sobre los precios internos han seguido disminuyendo, y los salarios han crecido más lentamente. Como reflejo en parte de nuestros recortes de tasas de interés anteriores, la economía ha demostrado hasta ahora ser resistente en general en un entorno global desafiante. Al mismo tiempo, el entorno sigue siendo excepcionalmente incierto, especialmente debido a las disputas comerciales.
Estamos decididos a garantizar que la inflación se estabilice en nuestro objetivo del dos por ciento a mediano plazo. Seguiremos un enfoque dependiente de los datos y reunión por reunión para determinar la orientación adecuada de la política monetaria. En particular, nuestras decisiones sobre los tipos de interés se basarán en nuestra evaluación de las perspectivas de inflación y los riesgos que la rodean, a la luz de los datos económicos y financieros entrantes, así como de la dinámica de la inflación subyacente y la solidez de la transmisión de la política monetaria. No nos estamos comprometiendo previamente con una trayectoria de tasas en particular.
Las decisiones tomadas hoy se establecen en un comunicado de prensa disponible en nuestro sitio web.
A continuación, describiré con más detalle cómo vemos la evolución de la economía y la inflación y luego explicaré nuestra evaluación de las condiciones financieras y monetarias.
Actividad económica
En el primer trimestre, la economía creció con más fuerza de lo esperado. Esto se debió en parte a que las empresas adelantaron las exportaciones antes de los aumentos de aranceles esperados. Pero el crecimiento también se vio impulsado por un mayor consumo privado y una inversión.
Encuestas recientes apuntan a una expansión general modesta tanto en el sector manufacturero como en el de servicios. Al mismo tiempo, el aumento de los aranceles reales y esperados, la fortaleza del euro y la persistente incertidumbre geopolítica están haciendo que las empresas sean más reacias a invertir.
El sólido mercado laboral, el aumento de los ingresos reales y los sólidos balances del sector privado continúan respaldando el consumo. El desempleo se situó en el 6,3 por ciento en mayo, cerca de su nivel más bajo desde la introducción del euro. La demanda interna está respaldando la flexibilización de las condiciones de financiación, incluso en el mercado de la vivienda. Con el tiempo, una mayor inversión pública en defensa e infraestructura también debería apoyar el crecimiento.
Más que nunca, el Consejo de Gobierno considera fundamental reforzar urgentemente la zona del euro y su economía en el actual entorno geopolítico. Las políticas fiscales y estructurales deben hacer que la economía sea más productiva, competitiva y resiliente. Los gobiernos deben dar prioridad a las reformas estructurales que fomentan el crecimiento y a la inversión estratégica, garantizando al mismo tiempo la sostenibilidad de las finanzas públicas. Es importante completar la unión del ahorro y la inversión y la unión bancaria, siguiendo un calendario claro y ambicioso, y establecer rápidamente el marco legislativo para la posible introducción de un euro digital. El Consejo de Gobierno acoge con satisfacción el compromiso del Eurogrupo de mejorar la eficacia, la calidad y la composición del gasto público y apoya los esfuerzos de las autoridades europeas por preservar los beneficios mutuos del comercio mundial.
Inflación
La inflación anual se situó en el 2,0% en junio, tras el 1,9% de mayo. Los precios de la energía subieron en junio, pero siguen siendo más bajos que hace un año. La inflación de los precios de los alimentos disminuyó ligeramente al 3,1 por ciento. La inflación de los bienes bajó al 0,5 por ciento en junio, mientras que la inflación de los servicios subió al 3,3 por ciento, desde el 3,2 por ciento de mayo.
Los indicadores de inflación subyacente son en general consistentes con nuestro objetivo de mediano plazo del dos por ciento. Los costes laborales han seguido moderándose. El crecimiento interanual de la remuneración por empleado se desaceleró al 3,8 por ciento en el primer trimestre, frente al 4,1 por ciento del trimestre anterior. Combinado con un mayor crecimiento de la productividad, esto condujo a un crecimiento más lento de los costos laborales unitarios. Los indicadores prospectivos, incluido el rastreador de salarios del BCE y las encuestas sobre expectativas salariales de empresas, consumidores y pronosticadores profesionales, apuntan a una nueva disminución del crecimiento salarial.
Las expectativas de inflación al consumidor a corto plazo disminuyeron tanto en mayo como en junio, revirtiendo el repunte observado en meses anteriores. La mayoría de las medidas de las expectativas de inflación a más largo plazo siguen situándose en torno al 2%, lo que respalda la estabilización de la inflación en torno a nuestro objetivo.
Evaluación de riesgos
Los riesgos para el crecimiento económico siguen inclinados a la baja. Entre los principales riesgos se encuentran una nueva escalada de las tensiones comerciales mundiales y las incertidumbres asociadas, que podrían frenar las exportaciones y arrastrar la inversión y el consumo. Un deterioro de la confianza de los mercados financieros podría dar lugar a condiciones de financiación más estrictas y a una mayor aversión al riesgo, y hacer que las empresas y los hogares estén menos dispuestos a invertir y consumir. Las tensiones geopolíticas, como la guerra injustificada de Rusia contra Ucrania y el trágico conflicto en Oriente Medio, siguen siendo una fuente importante de incertidumbre. Por el contrario, si las tensiones comerciales y geopolíticas se resolvieran rápidamente, esto podría elevar la confianza y estimular la actividad. Un mayor gasto en defensa e infraestructura, junto con reformas que mejoren la productividad, contribuiría al crecimiento. Una mejora en la confianza empresarial también estimularía la inversión privada.
Las perspectivas de inflación son más inciertas de lo habitual, como resultado de la volatilidad del entorno de política comercial mundial. Un euro más fuerte podría reducir la inflación aún más de lo esperado. Además, la inflación podría resultar más baja si el aumento de los aranceles conduce a una menor demanda de exportaciones de la zona del euro e induce a los países con exceso de capacidad a redirigir sus exportaciones a la zona del euro. Las tensiones comerciales podrían conducir a una mayor volatilidad y aversión al riesgo en los mercados financieros, lo que pesaría sobre la demanda interna y, por lo tanto, también reduciría la inflación. Por el contrario, la inflación podría resultar más alta si una fragmentación de las cadenas de suministro globales elevara los precios de las importaciones y se sumara a las limitaciones de capacidad en la economía nacional. Un aumento en el gasto en defensa e infraestructura también podría aumentar la inflación a mediano plazo. Los fenómenos meteorológicos extremos, y la crisis climática en general, podrían hacer subir los precios de los alimentos más de lo esperado.
Condiciones financieras y monetarias
Las tasas de interés del mercado han aumentado desde nuestra última reunión, especialmente a vencimientos más largos. Al mismo tiempo, nuestros recortes de tasas de interés anteriores continúan haciendo que los préstamos corporativos sean menos costosos. La tasa de interés promedio de los nuevos préstamos a las empresas disminuyó al 3,7 por ciento en mayo, desde el 3,8 por ciento en abril. El costo de emitir deuda basada en el mercado también bajó, cayendo al 3,6 por ciento en mayo. Si bien la tasa de crecimiento de los préstamos a las empresas se moderó al 2,5 por ciento en mayo, la emisión de bonos corporativos fue más fuerte, creciendo a una tasa del 3,4 por ciento en términos anuales.
Los estándares crediticios para los préstamos a las empresas se mantuvieron prácticamente sin cambios en el segundo trimestre, según se informa en nuestra última encuesta sobre préstamos bancarios para la zona del euro. Si bien las preocupaciones de los bancos sobre los riesgos económicos que enfrentan sus clientes tuvieron un impacto cada vez más estricto en los estándares crediticios, esto se vio ampliamente compensado por una competencia más fuerte entre los prestamistas. Mientras tanto, la demanda de crédito de las empresas aumentó ligeramente, beneficiándose de las tasas de interés más bajas, pero se mantuvieron cautelosas debido a la incertidumbre mundial y las tensiones comerciales.
La tasa de interés promedio de las nuevas hipotecas apenas ha cambiado desde principios de año y se situó en el 3,3 por ciento en mayo. El crecimiento de los préstamos hipotecarios subió al 2,0 por ciento en mayo, en el contexto de un fuerte aumento de la demanda, mientras que los estándares crediticios se endurecieron ligeramente en el segundo trimestre.
Conclusión
El Consejo de Gobierno ha decidido hoy mantener sin variación los tres tipos de interés oficiales del BCE. Estamos decididos a garantizar que la inflación se estabilice en nuestro objetivo del dos por ciento a mediano plazo. Seguiremos un enfoque dependiente de los datos y reunión por reunión para determinar la orientación adecuada de la política monetaria. Nuestras decisiones sobre los tipos de interés se basarán en nuestra evaluación de las perspectivas de inflación y los riesgos que la rodean, a la luz de los datos económicos y financieros entrantes, así como de la dinámica de la inflación subyacente y la solidez de la transmisión de la política monetaria. No nos estamos comprometiendo previamente con una trayectoria de tasas en particular.
En cualquier caso, estamos dispuestos a ajustar todos nuestros instrumentos dentro de nuestro mandato para garantizar que la inflación se estabilice de manera sostenible en nuestro objetivo a medio plazo y para preservar el buen funcionamiento de la transmisión de la política monetaria.
