En una llamada extrañamente encantadora y anticuada a la era predigital pasada, el presidente y sus colegas de la Casa Blanca han estado ocupados redactando y enviando cartas esta semana para informar a los socios comerciales de Estados Unidos que los impuestos sobre sus exportaciones a Estados Unidos aumentarán a partir del 1 de agosto. En su último golpe, Trump prometió ayer un arancel del 50% a Brasil, después de haber anunciado a principios de semana que las importaciones de cobre también estarían sujetas a una nueva tasa impositiva de la misma cantidad. Sin embargo, estos titulares han sido recibidos de manera optimista por los mercados (aparte del real brasileño, que perdió más del 2% de su valor ayer). El dólar, que hasta ahora se había vendido al unísono con la creciente posibilidad de tasas arancelarias más altas, ha seguido repuntando frente a sus pares en las últimas 24 horas. No solo los mercados se están volviendo cada vez más insensibles a las amenazas de aranceles, sino que los propietarios de negocios en los EE.UU. también parecen relativamente tranquilos: las cifras de solicitudes de subsidio por desempleo del jueves cayeron por cuarta semana consecutiva. Estos sólidos datos de EE.UU. están aliviando los temores de recesión y manteniendo al dólar bien pujado, con el USD en camino de terminar la semana al alza en la mayoría de las otras monedas principales.
La economía estadounidense, en particular el mercado laboral, sigue pareciendo casi inmune a la incertidumbre que rodea a los aranceles del presidente Trump. Las nuevas solicitudes de beneficios por desempleo cayeron por cuarta semana consecutiva en los siete días hasta el 5 de julio, hundiéndose a un mínimo de casi 2 meses de 227.000 (desde 232.000). Las actas de la reunión del FOMC de junio volvieron a mencionar el «sólido» mercado laboral, y que «algunos» participantes estaban a favor de que no se recortaran los tipos en 2025, aunque un par de diputados se plantean votar a favor de un recorte ya en julio. Como se mencionó a principios de la semana, creemos que esta resistencia económica puede explicar en parte la disminución de la operación de «vender Estados Unidos», al tiempo que permite que el dólar recupere su estatus de refugio seguro y disipa las apuestas de que la Fed se verá obligada a recortar los tipos ya en la reunión del FOMC de este mes. Será interesante ver si el dólar sigue teniendo un buen rendimiento en caso de que Trump arroje sombras sobre la probabilidad de acuerdos comerciales antes de la fecha límite del 1 de agosto. Esto sería una clara señal de que los mercados están poniendo mayor énfasis en las hasta ahora limitadas consecuencias económicas de los aranceles, en lugar de en las medidas comerciales en sí mismas.
El optimismo de que la Unión Europea podría llegar a un acuerdo comercial razonable con los EE.UU. antes de la fecha límite del 1 de agosto parece estar proporcionando más apoyo al dólar que al euro, aunque la moneda común (y la mayoría de las monedas europeas) aún han superado a la mayoría de las otras monedas en la última semana. La retórica de ambas partes de las negociaciones ha sido alentadora, y parece que ahora es más probable que se llegue a un acuerdo sobre un acuerdo comercial marco antes de la fecha límite del 1 de agosto. Es probable que esto dé lugar a la imposición de un arancel básico del 10 por ciento, con exenciones para diversos sectores. Si bien esto tendría un impacto nada intrascendente en la economía de la zona del euro, es probable que estos sean niveles con los que los mercados puedan lidiar. Hemos tenido una serie de comunicaciones de funcionarios del BCE esta semana, incluido el vicepresidente de Guindos, quien advirtió que un euro fuerte corría el riesgo de dañar el crecimiento económico en el bloque. A diferencia de la Fed, el Consejo de Gobierno ha terminado más o menos de bajar los tipos, por lo que será interesante ver si los funcionarios menosprecian cada vez más al euro en caso de que esta reducción de los diferenciales de tipos siga empujando al alza el tipo de cambio EUR/USD.
Gran Bretaña podría estar dirigiéndose a la recesión mucho antes de lo que habían anticipado los mercados después de que la economía volviera a contraerse inesperadamente en mayo (-0,1%), tras la contracción del 0,3% en abril. Ahora hará falta algo muy especial para que el Reino Unido evite una contracción total del PIB en el segundo trimestre y, francamente, esto no parece en absoluto probable dados los riesgos prevalecientes. Los consumidores y las empresas están siendo golpeados en múltiples frentes. El tan difamado aumento del impuesto a las empresas por parte del gobierno está resultando particularmente perjudicial, ya que no solo está reduciendo los resultados, sino que también está golpeando el mercado laboral de Gran Bretaña, que está sufriendo una hemorragia de empleos a una velocidad vertiginosa. Los datos también aumentan el riesgo de que el Banco de Inglaterra se vea obligado a recortar los tipos de interés de nuevo en su próxima reunión de agosto, con un recorte de 25 puntos básicos que ahora descuenta casi el 80% en los mercados de swaps. Hoy no habrá más publicaciones de datos económicos importantes en el Reino Unido, por lo que los participantes del mercado ya tendrán un ojo puesto en la próxima semana, que podría ser muy importante para la libra. Al informe del IPC de junio del miércoles le seguirán los últimos datos laborales del jueves, y ambos serán seguidos de cerca por los funcionarios del Comité de Política Monetaria antes de la reunión de agosto del banco. Cualquier señal de una disminución de las presiones sobre los precios o de un aumento de los despidos podría sellar efectivamente el acuerdo para otra reducción de tasas el próximo mes.
