Hay que tener en cuenta que se han retirado todas las minas del estrecho de Ormuz, según el jefe del Mando Central de EEUU, Cooper, y algunas estimaciones independientes sobre los flujos de energía a través del estrecho han alcanzado los 8-10 millones de barriles al día. Los precios de los productos refinados también podrían bajar ligeramente, pero es probable que el éxito de Ucrania en sus ataques contra las refinerías rusas desempeñe un papel más decisivo a la hora de determinar dichos precios.
En su primer discurso en Jackson Hole, el presidente de la Fed, Kevin Warsh, señaló que los mercados laborales de EEUU se muestran bastante estables pero que la inflación se sitúa por encima del objetivo del banco central del 2% y que, por lo tanto, la atención principal de la Fed en este momento debería centrarse en los precios. No llegó a afirmar que apoyaría una subida de tipos en la reunión de septiembre del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), pero los mercados interpretaron sus comentarios en el sentido de que un alza de 25 puntos básicos (pb) es mucho más posible de lo que se creía anteriormente: la probabilidad aumentó del 36% el 27 de agosto al 56% a mediodía del 28 de agosto.
La inflación subyacente del PCE de EEUU en julio se situó en línea con las expectativas, en el 3,3% interanual, mientras que la inflación general del PCE quedó ligeramente por encima del consenso, en el 3,7%. La inflación subyacente del PCE se ha mantenido por encima del objetivo interanual del 2% de la Fed desde abril de 2021. La de los servicios, excluidos los de vivienda y energía, lleva 65 meses por encima del 3% interanual y parece haberse estabilizado justo por debajo del 4% en los últimos meses. Me preocupa que la inflación de la vivienda pueda volver a acelerarse en los próximos meses, lo que aumentaría la presión inflacionista. Por ello, creo que la Fed se verá obligada a subir los tipos de interés para reafirmar su credibilidad en la lucha contra la inflación, ya que parece poco probable que la inflación subyacente del PCE disminuya de forma significativa en un futuro próximo.
Esta semana, los informes JOLTS y sobre la situación del empleo podrían aportar más claridad sobre el estado del mercado laboral estadounidense para completar el cuadro que determinará las próximas decisiones de política monetaria. La caída de 23.000 puestos de trabajo en el sector no agrícola registrada en julio, junto con una revisión a la baja de 103.000 en las cifras de los dos meses anteriores, suscitó nuevas dudas sobre la salud del empleo de la primera economía mundial. Hay que tener en cuenta, en todo caso, que la volatilidad intermensual de los resultados ha sido elevada desde principios de 2025, por la actuación de dos factores: el exceso de personal acumulado tras la pandemia, junto con los costes de la guerra comercial, llevó a las empresas a recortar plantilla mediante bajas voluntarias en vez recurrir a despidos masivos, protegiendo así sus márgenes sin trasladar precios; y paralelamente, la política migratoria redujo en 2,2 millones los trabajadores extranjeros activos desde marzo de 2025 (un 6,5% de los 33,7 millones de trabajadores iniciales), con lo que si bien el umbral de equilibrio entre el crecimiento de las nóminas no agrícolas y la tasa de desempleo había sido históricamente de unos 140.000 puestos al mes, en 2025 parecía haberse reducido a unos 50.000.
La previsión general apunta a la creación de 55.000 nuevos puestos de trabajo no agrícolas en agosto, con una tasa de desempleo estable del 4,1% y un crecimiento interanual de los ingresos medios por hora del 3%. De esta manera, el crecimiento del empleo se sitúe cerca del nivel de 50.000, lo cual es suficiente para mantener una tasa de desempleo relativamente estable. Si ese es el caso, aumentará la presión sobre la Fed para que suba los tipos, dado que la inflación se ha situado por encima del objetivo del 2% durante más de cinco años”.
Las previsiones apuntan a que el IPC general de la zona del euro de agosto, que se dará a conocer este martes, refleje los efectos del repunte de los precios de la energía tras el colapso del alto el fuego en Irán, y que la tasa subyacente se mantenga estable. Es probable que la inflación remita con relativa rapidez hasta el objetivo del 2% del BCE cuando las hostilidades en Oriente Próximo terminen. Mientras tanto, hay pocos indicios, si es que hay alguno, de que los efectos de segunda ronda del aumento de los precios de la energía estén generando una presión inflacionista más sistémica. Los niveles de inflación de España, publicados el pasado viernes, fueron los más altos en varios años, pero se situaron por debajo de las expectativas. Francia, por su parte, registró una inflación más moderada, aunque superó ligeramente las expectativas.
