Este movimiento no solo responde a una gestión contable, sino que representa una maniobra estratégica por parte de Zegona, la nueva propietaria de Vodafone España. El colchón de liquidez logrado permite a Vodafone reducir su deuda y mejorar su posición financiera a corto plazo. Sin embargo, la consecuencia más relevante radica en el aumento del valor de la operadora, que se convierte en un activo más caro y menos accesible para potenciales compradores. La monetización de la red fija puede ser el primer paso de una estrategia más ambiciosa, que contempla aplicar el mismo modelo a la red móvil.
Vodafone ha participado de forma minoritaria en dos grandes ‘FiberCo’: PremiumFiber (con MasOrange y GIC) y Fiberpass (con Telefónica y AXA). Antes de estas operaciones, la compañía contaba con una red fija que cubría 10 millones de hogares. La estrategia ha consistido en transformar esa infraestructura en liquidez y mantener participaciones minoritarias junto con acuerdos mayoristas, lo que le permite seguir accediendo a las redes de sus competidores.
La venta de gran parte de los costes de mantenimiento y desarrollo de la red a sus socios permite a Vodafone centrarse en el cliente y el servicio, manteniendo el acceso a fibra de calidad. Del total recaudado, 1.400 millones provienen de PremiumFiber y 400 millones de Fiberpass. Este modelo reduce riesgos y endeudamiento, y facilita una base operativa más ligera y eficiente bajo la gestión de Zegona.
Tras el éxito de la fibra, Zegona dirige ahora su atención a la red móvil. Se especula sobre la creación de una RanCo (Radio Access Network Company), posiblemente con MasOrange, que permitiría compartir costes y monetizar los activos fijos de la red móvil. Vodafone posee más de 24.000 estaciones base, siendo la segunda red móvil más grande de España. Se estima que una RanCo podría generar unos 4.500 millones de euros en ingresos, de los cuales una parte significativa beneficiaría a Vodafone/Zegona.
La creación de una RanCo no solo aumentaría la valoración de Vodafone, dificultando su adquisición por parte de Telefónica, sino que también permitiría sinergias operativas con MasOrange y simplificaría una futura integración entre ambas compañías. Los reguladores verían con buenos ojos una fusión de empresas que ya comparten infraestructuras.
En este contexto, Telefónica tendría más sentido adquirir Digi en lugar de Vodafone, aunque para Digi, Telefónica es solo un plan alternativo. Una eventual compra de Vodafone por parte de Telefónica se ve obstaculizada por el aumento de precio y complejidad operativa derivado de las recientes operaciones. Por el contrario, la RanCo con MasOrange podría facilitar una integración entre ambas y elevar aún más el valor de Vodafone. Si la RanCo se acelera, la integración con Telefónica se aleja. Si se retrasa, el precio de Vodafone seguirá aumentando, lo que no favorece a Telefónica.
Zegona ha puesto en marcha el proceso para devolver 1.600 millones de euros a sus accionistas, especialmente al propio grupo Vodafone. La empresa británica prestó 900 millones de los 5.000 millones empleados en la compra de Vodafone España, a través de una sociedad con el 69% de las acciones de Zegona. Ahora, Zegona pagará 975 millones (incluyendo 75 millones en intereses) para amortizar esas acciones.
La financiación provendrá de los 1.400 millones obtenidos con la entrada de GIC en PremiumFiber y los 400 millones de Fiberpass, donde Axa se incorpora como socio. La deuda con Vodafone era un obstáculo a la consolidación para Zegona, que ahora queda despejado. Además, Zegona propone un dividendo de 440 millones de euros y una recompra de acciones por 200 millones, destinando los 200 millones restantes a la reducción de deuda.
La compañía presentó resultados con una caída de ingresos del 1,6% en el primer semestre fiscal (abril-septiembre), pero un aumento de la rentabilidad del 10% y crecimiento comercial. Facturó 1.790 millones de euros y registró un Ebitda ajustado de 665 millones. Zegona, que capitaliza 10.590 millones en bolsa, ha triplicado su valor en un año tras estas operaciones
