Para los inversores que buscan un equilibrio entre la protección del capital, la liquidez y el rendimiento, las estrategias de bonos de baja duración (Low Duration, en inglés) representan una oportunidad atractiva a la luz del entorno actual.
Estas estrategias, también conocidas como ultracortas o de corta duración, ofrecen a los inversores rendimientos más elevados que los fondos del mercado monetario o las cuentas de depósito, ampliando el universo invertible en dos direcciones. En primer lugar, al invertir en bonos con vencimientos de hasta cinco años (frente a los 397 días de los fondos del mercado monetario), las estrategias de Low Duration permiten a los inversores asegurarse rendimientos a más largo plazo y aprovechar la subida de precios que se produce cuando bajan los tipos de interés. En segundo lugar, el universo de inversión más amplio, que abarca desde la deuda pública hasta el crédito corporativo y estructurado, permite una diversificación de las inversiones que puede generar mayores rendimientos sin comprometer la liquidez.
• A la luz de la relajación del ajuste monetario por parte de la Reserva Federal, las estrategias de bonos de corta duración representan una oportunidad atractiva para los inversores que buscan un equilibrio entre la protección del capital, la liquidez y el rendimiento.
• Al invertir en bonos con vencimientos de hasta 5 años, las estrategias de corta duración permiten a los inversores asegurarse rendimientos a más largo plazo y aprovechar la subida de precios que se produce cuando bajan los tipos de interés.
• En comparación con los fondos del mercado monetario o las cuentas de depósito, el universo de inversión más amplio permite diversificar las inversiones que pueden generar mayores rendimientos sin comprometer la liquidez.
• La gestión activa permite a las carteras mantener cierto grado de liquidez y generar excelentes oportunidades de rentabilidad.
• Los inversores también pueden personalizar el nivel de duración o riesgo de crédito que están dispuestos a tolerar: cuanto más amplias sean sus directrices de inversión, mayores serán las oportunidades de obtener mayores rendimientos a largo plazo.
• Las estrategias de corta duración se sitúan a medio camino entre el mundo más seguro de los fondos del mercado monetario y el mundo más volátil de las estrategias de bonos de vencimiento intermedio o sólo crédito: aunque conllevan más riesgo de precio que las primeras, tienen una volatilidad y un riesgo de crédito menores que la mayoría de las segundas.
Aunque las estrategias de corta duración ofrecen un potencial de rendimiento superior al de los fondos del mercado monetario, también conllevan una mayor volatilidad debido a los vencimientos más largos y a la inclusión del sector crediticio. Sin embargo, las inversiones siguen siendo lo suficientemente a corto plazo como para limitar el riesgo, especialmente a medida que los bonos se acercan a su vencimiento y sus precios «se ponen al día», lo que ayuda a estabilizar los rendimientos. Por su propia naturaleza, una cartera de Low Duration debería ser líquida, pero no es necesario que todas y cada una de las participaciones estén disponibles para generar liquidez. Aunque los valores del mercado monetario tienen menores riesgos de precio y costes de negociación que los bonos corporativos, ambos instrumentos pueden liquidarse. La gestión activa permite a las carteras mantener cierto grado de liquidez y generar excelentes oportunidades de rentabilidad.
Se prevé que la relajación monetaria de la Reserva Federal afecte sobre todo a los valores a muy corto plazo, con lo que los rendimientos de los fondos del mercado monetario caerán rápidamente. En cambio, al invertir parte del efectivo en bonos de mayor duración, es probable que los rendimientos de las estrategias de bonos de corta duración no caigan tan rápido y los inversores puedan asegurarse rendimientos más altos en toda la curva. Hasta la fecha, más de 6 billones de USD están invertidos en fondos del mercado monetario, una cifra que ha aumentado en 1,5 billones de USD desde el inicio de la pandemia. Según nuestras estimaciones, los recortes de tipos de la Fed deberían incitar a los inversores a buscar rendimientos más elevados en otros lugares, desplazando entre 1 y 2 billones de dólares en total hacia inversiones de mayor rendimiento, como las estrategias de Low Duration.
Además, la reciente reforma de la normativa que regula los fondos del mercado monetario institucional de EE.UU. hará más difícil que los fondos prime superen a los fondos estatales, hasta el punto de que algunos de los mayores fondos prime institucionales ya se han reconvertido a fondos estatales o han cerrado por completo. Esta es otra razón por la que las estrategias de corta duración representan una excelente oportunidad para los inversores que buscan rendimientos superiores a los de los fondos estatales.
Los rendimientos de una estrategia de corta duración dependen principalmente de las asignaciones sectoriales, y las empresas con grado de inversión y el crédito estructurado forman parte integrante de la cartera. En Payden, invertimos en títulos de deuda con vencimientos de cero a cinco años, con cupones tanto a tipo fijo como variable, y gestionamos activamente la exposición al crédito, vendiendo títulos cuando los cambios en sus valoraciones o fundamentales lo hacen necesario. El enfoque multisectorial busca proporcionar distintas fuentes de rentabilidad y nos permite mejorar el rendimiento ajustado al riesgo en distintos entornos de mercado.
El equipo de Low Duration de Payden & Rygel gestiona dos estrategias diferentes, Enhanced Cash y Low Duration: ambas pretenden superar el rendimiento de las estrategias pasivas de efectivo, pero se diferencian entre sí por su índice de referencia y su duración. La primera tiene una duración inferior a un año y una duración del diferencial inferior a 1,25 años, con un bajo nivel de volatilidad y una elevada liquidez; la segunda tiene una duración de entre un año y medio y dos años y medio, y una duración del diferencial de entre 1,25 y 2,5 años. En este caso, la volatilidad de los precios es mayor que en una estrategia de liquidez avanzada, pero sigue siendo baja en comparación con una estrategia de bonos de vencimiento intermedio, mientras que la gestión activa permite minimizar la volatilidad de los precios a lo largo del tiempo.
Los inversores también pueden personalizar el nivel de duración o riesgo de crédito que están dispuestos a tolerar: cuanto más amplias sean sus directrices de inversión, mayores serán las oportunidades de obtener mayores rendimientos a largo plazo (teniendo en cuenta una cierta volatilidad adicional). Varios inversores combinan estrategias avanzadas de liquidez y corta duración, tratando de capitalizar las reservas de efectivo a más largo plazo. Las estrategias de Low Duration se sitúan en un punto intermedio entre el mundo más seguro de los fondos del mercado monetario y el mundo más volátil de las estrategias de bonos de vencimiento intermedio o de sólo crédito: aunque conllevan un mayor riesgo de precio que las primeras, tienen una volatilidad y un riesgo de crédito menores que la mayoría de las segundas.
