En un mundo de perturbaciones frecuentes y repentinas, donde la incertidumbre es alta y los mercados reaccionan instantáneamente, los bancos centrales se enfrentan a un desafío fundamental en materia de comunicación: cómo ayudar al público a comprender los objetivos de la política monetaria, al tiempo que explican cómo esta puede evolucionar a medida que cambian las condiciones económicas. En este sentido, explicar el marco de la política, la función de reacción del banco central y la manera en que la incertidumbre y los riesgos económicos influyen en los diferentes escenarios se ha convertido en la base de la estrategia de comunicación del banquero central.
A medida que los bancos centrales adaptan sus marcos y herramientas de política monetaria a un mundo más incierto y propenso a las crisis, es natural que también reevalúen la mejor manera de comunicar dichos marcos y abordar la coyuntura actual. Un nuevo informe del FMI explora estas cuestiones y establece principios para una comunicación eficaz de la política monetaria.
Peligros del compromiso
Durante la época de baja inflación que siguió a la crisis financiera mundial, la comunicación se centró en la orientación prospectiva, basada en el compromiso previo con una posible trayectoria futura de los tipos de interés oficiales. Este enfoque puede ser eficaz cuando la política monetaria se mantiene en el límite inferior y las expectativas de inflación disminuyen. Sin embargo, estos compromisos pueden resultar costosos cuando cambian las circunstancias. Las perturbaciones en la oferta, las sorpresas inflacionarias o los cambios abruptos en el equilibrio de riesgos pueden obligar a los responsables políticos a ajustar el rumbo.
Como resultado, la comunicación de los bancos centrales se ha orientado a explicar cómo responderá la política monetaria a medida que evolucionen las condiciones económicas y se disponga de nuevos datos.
Comprender las funciones de reacción
Por lo tanto, una tarea fundamental ha sido comunicar la función de reacción: cómo los responsables de la política monetaria interpretan los datos disponibles, sopesan los riesgos y gestionan las disyuntivas entre los objetivos clave del banco central. La solidez de la inflación subyacente, la evolución de las expectativas inflacionarias y la naturaleza de la transmisión de la política monetaria son los principales factores que influyen en la función de reacción. La «dependencia de los datos» ha sido un elemento clave: los bancos centrales enfatizan qué datos son relevantes, cómo influyen en las decisiones y qué implicaciones pueden tener las contingencias futuras. El objetivo es ayudar al público a comprender la lógica que guía la toma de decisiones de un banco central.
Explicación de los riesgos y la incertidumbre
Los bancos centrales transmiten sus perspectivas económicas mediante pronósticos y escenarios. Esto es fundamental, ya que las decisiones políticas se basan en las expectativas sobre la evolución de la macroeconomía.
Pero las previsiones no son promesas. En un mundo propenso a las crisis, están sujetas a una enorme incertidumbre. Si las previsiones se comunican con demasiada precisión, o las proyecciones de tipos de interés se interpretan como compromisos, las revisiones pueden malinterpretarse como cambios de política. En este contexto, los escenarios pueden ayudar a ilustrar cómo podría responder la política económica ante diferentes resultados, al tiempo que refuerzan la idea de que las decisiones futuras dependerán de los datos disponibles y de la evolución de las condiciones.
Comunicación para un mundo propenso a las conmociones
Las previsiones deben ir acompañadas de una explicación clara de los riesgos. Comunicar eficazmente la función de reacción puede ayudar al público a comprender mejor cómo podría responder la política monetaria ante diferentes escenarios económicos. Por el contrario, los compromisos sobre la trayectoria de los tipos de interés deben ser excepcionales y condicionales, con cláusulas de escape claras para que cualquier promesa condicional quede claramente subordinada al mandato de estabilidad de precios.
Más no siempre es mejor
Una comunicación clara puede afianzar las expectativas y fomentar la rendición de cuentas. Sin embargo, más comunicación no siempre es mejor. Las redes sociales, el análisis automatizado de noticias y la inteligencia artificial permiten que las comunicaciones de los bancos centrales se analicen en tiempo real. Un exceso de detalles puede llevar a los mercados a centrarse excesivamente en descifrar al banco central en lugar de evaluar los fundamentos. Por lo tanto, la condicionalidad en relación con la evolución de las perspectivas es fundamental.
Valor de la volatilidad
El objetivo de la comunicación del banco central no es eliminar la volatilidad, sino reducir la incertidumbre sobre cómo responderá, limitando las sorpresas en torno a las decisiones de política monetaria.
La volatilidad no es, en sí misma, indeseable. Cuando los precios de los activos se mueven en respuesta a nueva información sobre datos macroeconómicos que influyen en las perspectivas de inflación y crecimiento, los mercados cumplen su función esencial de determinación de precios. Dicha volatilidad enriquece la información sobre las expectativas y, a su vez, puede proporcionar información a los responsables políticos.
Hablar con humildad
Por lo tanto, una comunicación eficaz depende de fomentar una mejor comprensión del marco normativo. Esto implica ser claros sobre los objetivos del banco central, su función de reacción y sus previsiones. Dada la elevada incertidumbre global, los bancos centrales deben ser explícitos sobre los riesgos, con el fin de reflejar con precisión el grado de incertidumbre macroeconómica subyacente.
