El desglose por componentes refleja que la desaceleración en el ritmo del crecimiento del PIB responde, en gran medida, a una caída en el gasto público como consecuencia del cierre gubernamental de octubre, mientras que el resto de la demanda interna muestra un panorama dinámico.
Dato
El PIB de EE. UU. creció un 0,4% intertrimestral en el 4T 2025 (1,4% en términos anualizados y desestacionalizados) frente al 1,1% (4,4% anualizado) del 3T 2025. La tasa de variación interanual del 4T 2025 se situó en el 2,2% (2,3% en el 3T 2025). En el conjunto de 2025, el PIB creció un 2,2% frente al 2,8% de 2024.
Valoración
El desglose por componentes refleja que la desaceleración en el ritmo del crecimiento del PIB responde, en gran medida, a una caída en el gasto público como consecuencia del cierre gubernamental de octubre. En ese sentido, el gasto público se contrajo un 1,3% intertrimestral (frente a un ritmo promedio intertrimestral de +0,1% en el resto del año), y restó 0,2 p. p. al crecimiento. Es un efecto temporal que debería revertirse en el 1T 2026.Más allá del gasto público, el resto de la demanda interna muestra un panorama dinámico. El crecimiento de la inversión se aceleró del 0,2% en el 3T al 0,6% y el consumo, donde ya esperábamos algo de moderación hacia finales de año, creció un 0,6% (frente al 0,9% del 3T, pero en línea con el ritmo promedio de los tres trimestres anteriores). En conjunto, el consumo privado y la inversión aportaron 0,5 p. p. al crecimiento intertrimestral, pero la aportación negativa del gasto público deja una aportación total de la demanda interna de 0,3 p. p. Entrando más en detalle a la inversión, la inversión ligada a tecnología e IA se aceleró y nuevamente fue un motor importante en el trimestre: equipo de procesamiento (+8% intertrimestral), software (+1,7%) e investigación y desarrollo (+2,3%) en conjunto aportaron 0,3 p. p. al crecimiento. Por otro lado, la inversión residencial se mantuvo débil, así como la inversión en equipo no relacionado a la tecnología y en transporte, como ya venía ocurriendo desde principios de año.
En cuanto al sector exterior, el ritmo de caída en las importaciones se ha venido desacelerando en lo que va de año, pasando de un –8,3% intertrimestral en el 2T a –1,1% en el 3T y a un –0,3% en el 4T, a pesar de los aranceles. Esperamos que esta tendencia continúe y que incluso las importaciones puedan acelerarse en 2026, debido al auge en la inversión IA, que requiere de inputs importados, y de la fortaleza que anticipamos de la demanda interna. Las exportaciones cayeron ligeramente (–-0,2%) y, en conjunto, el sector exterior tuvo una aportación nula este trimestre. Finalmente, una mínima variación en existencias, con un crecimiento de un 0,1%, tras los vaivenes de la primera mitad del año. En balance, la desaceleración en el crecimiento del PIB no es un reflejo fiel de las dinámicas internas de la actividad, pues responde en gran medida a un efecto temporal y puntual por el cierre del Gobierno atado a negociaciones de política interna. Las dinámicas observadas en consumo y en ciertos segmentos de la inversión apuntan más bien a una actividad robusta y estable. Anticipamos que el crecimiento del PIB de EE. UU. se acelere en 2026, respaldado por el sólido impulso heredado de finales de 2025 y varios factores favorables, entre ellos la reducción de la incertidumbre en torno a la migración y la política fiscal, junto con unas condiciones financieras acomodaticias, un estímulo fiscal moderado y la continua fortaleza de la inversión relacionada con la IA.No obstante, persisten riesgos clave: un mayor enfriamiento del mercado laboral, con contrataciones todavía débiles y concentradas en sectores no cíclicos; un debilitamiento del consumo entre los hogares de menores ingresos que ya muestran señales tempranas de tensión crediticia; y la persistente incertidumbre en torno a los aranceles y la política económica.
La reacción de los mercados al dato fue contenida, eclipsada por la sentencia del Tribunal Supremo de EE. UU. al declarar una vía ilegal el recurso a la IEEPA para el establecimiento de aranceles «recíprocos», que afecta a los impuestos al inicio de 2025 a Canadá, México y China vinculados al tráfico de drogas, y a los anunciados en el Liberation Day y sus posteriores modificaciones. Así, la sesión acabó con ligeros avances en bolsas estadounidenses y estabilidad en la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro y del dólar.
