La guerra en Oriente Medio está ejerciendo presión sobre las personas, las empresas y los países en un momento en que las finanzas públicas ya se encuentran debilitadas por problemas de larga data. El aumento de los precios de la energía y los alimentos, las condiciones financieras más restrictivas y la creciente incertidumbre están generando, una vez más, peticiones de apoyo fiscal.
Al diseñar sus respuestas a esta crisis, los países deberán considerar cuidadosamente el equilibrio entre la protección de los más vulnerables y la preservación de las señales de precios del mercado. El último Informe Fiscal sostiene que, dado que la deuda ya es elevada en muchos países, la política fiscal debe responder con cautela, brindando apoyo donde sea necesario sin llevar las finanzas públicas al límite.
Posición de partida débil
Antes de la guerra, las finanzas públicas ya estaban al límite. La pandemia, la crisis de precios de la energía y los alimentos de 2022 y las crecientes perturbaciones comerciales dejaron a los gobiernos con una mayor deuda, reservas más débiles y un ajuste tardío.
Incluso cuando las economías se recuperaron, las finanzas públicas no lo hicieron. El crecimiento global fue sólido en 2025, pero no se observaron avances significativos en el saneamiento de los presupuestos. En muchos países, los déficits se mantuvieron elevados, la deuda siguió aumentando y los intereses crecieron rápidamente.
Las cifras son alarmantes. El déficit fiscal mundial se mantuvo en el 5 % del producto interno bruto en 2025. La deuda pública bruta aumentó al 94 % del PIB y se prevé que alcance el 100 % en 2029, un año antes de lo previsto hace apenas un año. Las finanzas públicas de muchos países son más débiles que antes de la pandemia. El gasto en intereses se ha disparado, pasando del 2 % a casi el 3 % del PIB en tan solo cuatro años. Al mismo tiempo, la brecha entre los planes fiscales a medio plazo de los países y lo que se necesitaría para estabilizar la deuda a nivel mundial se ha ampliado.
Desafíos estructurales
La naturaleza de los desafíos fiscales actuales ha cambiado. Las debilidades ya no son principalmente cíclicas ni el resultado de emergencias temporales, sino estructurales: el gasto en seguridad, los costos de la transición climática y energética, y el aumento de los intereses están generando una presión constante sobre los presupuestos, mientras que los ingresos no han seguido el mismo ritmo.
En este contexto, cada decisión sobre ingresos y gastos tiene consecuencias más duraderas. Esperar a que el crecimiento por sí solo haga el trabajo es una estrategia muy arriesgada. Cuando las presiones son estructurales, retrasar la consolidación no da tiempo; al contrario, limita las opciones y aumenta los riesgos.
Abundan los riesgos
Nuestro pronóstico de referencia parte de la base de que las perturbaciones de la guerra disminuirían a mediados de 2026. Sin embargo, esta suposición es incierta.
Para evaluar las implicaciones, el Monitor Fiscal considera un escenario severo del Informe sobre las Perspectivas de la Economía Mundial (WEO, por sus siglas en inglés) en el que los precios del petróleo se mantienen un 100 % por encima de lo proyectado para 2027, resurgen las presiones inflacionarias y se endurecen las condiciones de financiamiento. En estas condiciones, la deuda global en riesgo —definida como el percentil 95 de la distribución de la deuda proyectada para los próximos tres años, que refleja un resultado extremo plausible— superaría el 120 % del PIB, frente al 117 % del escenario de referencia del WEO, con un aumento concentrado en las economías emergentes y en desarrollo.
Más allá de este conflicto, se vislumbran otros riesgos importantes. La fragmentación del comercio y las finanzas puede frenar el crecimiento y aumentar los costos de financiamiento. La inestabilidad política puede debilitar las reformas y la recaudación de ingresos. Además, una revalorización abrupta en los mercados, incluyendo las acciones de IA, ahora dominantes, podría endurecer rápidamente las condiciones financieras. Al mismo tiempo, a medida que los bancos centrales reducen sus balances, los gobiernos deben depender más de los inversores privados para absorber la creciente emisión de deuda, lo que hace que los costos de endeudamiento sean más sensibles a los cambios en el sentimiento del mercado.
Respuesta política disciplinada
La disciplina fiscal consiste en elegir políticas que protejan la estabilidad hoy sin socavarla mañana.
Si los gobiernos deciden ayudar a las empresas y familias que enfrentan mayores costos de energía o alimentos, este apoyo debe ser específico y temporal, centrándose en los más vulnerables y con menor capacidad para absorber los aumentos de precios. Muchos países crearon redes de protección social eficaces durante la pandemia; estos mecanismos pueden —y deben— utilizarse de nuevo.
Los países con un margen fiscal limitado deberían evitar financiar las medidas de apoyo con préstamos adicionales. Un enfoque más adecuado consiste en reasignar el gasto dentro de los mismos límites y priorizar el gasto relacionado con la crisis (lo cual podría ser más viable políticamente). La alternativa es acumular una mayor deuda y mayores costos de interés, lo que eventualmente obligará a tomar decisiones más difíciles o, peor aún, desestabilizará los mercados de deuda pública y empeorará la situación actual.
Las políticas fiscales y monetarias deben estar estrechamente coordinadas. El gasto de emergencia no debe generar nueva demanda agregada, para que las medidas de apoyo no socaven los esfuerzos de los bancos centrales por contener la inflación. Además, medidas generales como los subsidios a los combustibles, si bien resultan políticamente atractivas, son costosas, están mal focalizadas, son difíciles de revertir y fomentan un mayor consumo cuando la oferta es limitada, lo que eleva aún más los precios mundiales.
Las perturbaciones a corto plazo no deben desviar la atención de la tarea principal. Restablecer la resiliencia fiscal requiere una consolidación creíble a mediano plazo. Esto implica medidas concretas y una secuencia realista, no objetivos lejanos o cambiantes. Es necesario afrontar directamente las presiones sobre el gasto, reducir las ineficiencias y conciliar las demandas contrapuestas. En cuanto a los ingresos, ampliar las bases impositivas, simplificar las exenciones y fortalecer la administración tributaria puede aumentar la recaudación incluso en contextos de restricciones.
Los desafíos son serios, pero las herramientas están disponibles. Marcos fiscales bien diseñados, mayor transparencia y una comunicación clara de las ventajas y desventajas pueden ayudar a los gobiernos a generar el apoyo público necesario para una reforma duradera. Actuar con prontitud y decisión será fundamental para preservar la estabilidad en un mundo de crisis recurrentes y deuda elevada.
