Este comportamiento se ha visto favorecido por el progresivo alivio de las tensiones entre Estados Unidos e Irán y la consiguiente caída de los precios de la energía, factores que han compensado el impacto del tono más restrictivo de la Reserva Federal y la volatilidad de los mercados bursátiles. Los diferenciales de crédito soberano y corporativo en divisas fuertes se han reducido ligeramente con respecto a los bonos del Tesoro estadounidense de igual vencimiento. En los mercados de renta fija en moneda local, los tipos de interés han bajado, mientras que la mayoría de las divisas emergentes se han debilitado frente a un dólar estadounidense más fuerte.
El nuevo gobernador de la Fed, Kevin Warsh, ha abandonado la práctica de forward guidance, dejando más margen a los mercados para formar sus expectativas sobre los tipos y anunciando nuevos cambios en el enfoque del banco central. En los mercados emergentes, el panorama de la política monetaria sigue siendo, por el contrario, heterogéneo. El Banco Central de Colombia ha subido los tipos en 75 puntos básicos para contrarrestar una inflación persistente, unas expectativas elevadas y una demanda interna sostenida, mientras que el Banco de Indonesia ha intervenido con una subida total de 50 puntos básicos, repartida en dos intervenciones, para respaldar la estabilidad de la rupia. Por el contrario, Hungría y Brasil han proseguido con el ciclo gradual de flexibilización monetaria mediante nuevos recortes de los tipos de interés.
La reducción de los riesgos relacionados con la oferta energética refuerza la hipótesis de que la subida de precios registrada entre marzo y mayo podría resultar temporal. En este contexto, los fundamentos de los mercados emergentes siguen siendo sólidos: crecimiento resistente, inflación en general bajo control, tipos de interés reales positivos y necesidades de financiación externa moderadas, respaldadas por importantes reservas de divisas. Como confirmación de dicha resistencia, en los últimos tres años las mejoras de las calificaciones soberanas han superado a las rebajas.
El enfoque prudente adoptado por los bancos centrales de los mercados emergentes, que han mantenido un diferencial adecuado entre los tipos oficiales y la inflación, ha contribuido a contener los efectos de la crisis energética. Con la gradual recuperación de los precios de la energía y la estabilidad de la mayoría de las divisas emergentes, creemos que las presiones inflacionistas seguirán siendo manejables. El principal factor de incertidumbre a corto plazo se refiere, por su parte, a la evolución de la política monetaria estadounidense bajo el nuevo liderazgo de la Fed.
También en lo que respecta a los flujos, la deuda de los mercados emergentes sigue beneficiándose del creciente interés de los inversores por la diversificación. A pesar de las tensiones geopolíticas, los flujos hacia esta clase de activos y la actividad en el mercado primario se han mantenido estables. Desde una perspectiva a largo plazo, la deuda de los mercados emergentes sigue ofreciendo oportunidades interesantes gracias a unas perspectivas de crecimiento superiores a las de los mercados desarrollados y a un universo de inversión cada vez más amplio, que incluye bonos soberanos, corporativos y en moneda local. Por lo tanto, consideramos que la deuda de los mercados emergentes representa una asignación estratégica capaz de ofrecer rendimientos interesantes y una fuente de ingresos a largo plazo.
