· El encarecimiento de la energía se suma a una inflación de la eurozona que ha acelerado hasta máximos de casi tres años, reforzando las expectativas de una subida de tipos del BCE la próxima semana.
· Consumo básico y salud lideran la sesión, beneficiándose del movimiento defensivo de los inversores por la incertidumbre sobre una posible subida de los tipos de interés. Por otra parte, los sectores más penalizados son consumo discrecional y tecnología. A nivel de compañías destaca la caída de Partners Group de un 7,7%, afectada por el fuerte descenso de las comisiones de performance y los cambios en la dirección.
· Destaca la subida del SMI suizo de un 0,3%, frente a las caídas moderadas en el resto de los índices de referencia, encabezadas por el DAX alemán que cede un 1,1%. El IBEX 35 registra una caída en la sesión del 0,8%. Por su parte, el EuroStoxx 50 empieza septiembre cediendo un 0,8%.
Claves de la sesión
La bolsa presionada por el repunte de la rentabilidad de los bonos
· El foco estuvo en el fuerte aumento de las rentabilidades de los bonos que se mantienen cerca de máximos de casi dos décadas. Detrás del movimiento están tanto las preocupaciones por inflación y gasto público como el fuerte aumento de las emisiones corporativas para financiar el despliegue de infraestructura de IA. Además, el Brent superó los 92 dólares tras nuevos incidentes con petroleros en el estrecho de Ormuz, aumentando el riesgo de disrupciones en el suministro energético.
· Al cierre de la sesión europea el S&P 500 cedía un 0,4%, y el Nasdaq un 0,5%.
Renta fija
El mercado eleva las expectativas de subidas de tipos
· El mercado continúa elevando las expectativas de subidas de tipos tras el mensaje de Warsh en Jackson Hole priorizando el control de la inflación. El mercado descuenta una probabilidad de un 100% de una subida en septiembre/octubre, y un total de 60 pb en los próximos meses.
· La TIR del Treasury a 10 años repuntó 2 pb al 4,77%. En Europa, la TIR del Bund alemán a 10 años aumentó 2 pb hasta el 3,34%.
Materias primas y divisas
El oro corrige parte del rally de agosto
· El petróleo prolonga las subidas por segunda sesión consecutiva ante una nueva escalada militar entre EEUU e Irán. El Brent sube un 2,3% hasta 92,6 $/barril, después de que dos superpetroleros fueran alcanzados por proyectiles cuando intentaban salir del estrecho.
· El Oro sigue corrigiendo parte del rally de agosto por las mayores expectativas de subidas de tipos. Por su parte, el dólar se ha fortalecido ligeramente, con el EUR/USD cediendo un 0,2% a 1,159.
Noticia empresarial
Air Liquide
Air Liquide ha subido más de un 2% tras conocerse que Elliott Investment Management ha tomado una participación en la compañía y estaría presionando para mejorar su rentabilidad. La acción llegó a avanzar un 4,2%, situando la capitalización del grupo en unos €112.000 millones. Air Liquide ya habría contratado asesores especializados en defensa frente a inversores activistas.
El principal argumento de Elliott sería el potencial de mejora de márgenes. Air Liquide es uno de los tres grandes operadores mundiales de gases industriales, junto con Linde y Air Products, pero sus márgenes se encuentran por debajo de los de sus principales competidores. Elliott ve por tanto margen para aumentar eficiencia, reducir costes y cerrar parte de esa brecha de rentabilidad.
La entrada de Elliott introduce un nuevo catalizador para la acción, ya que el fondo tiene un largo historial de campañas activistas en grandes compañías. Aunque todavía no se conocen sus demandas concretas, este tipo de campañas en Europa suele centrarse en mejoras operativas, reducción de costes, simplificación de cartera y, eventualmente, desinversiones o separación de negocios. La reacción positiva del mercado refleja principalmente la expectativa de que la presión de Elliott acelere la mejora de márgenes de Air Liquide.
Principales indicadores macroeconómicos del día
PMI manufacturero de Japón
· En agosto, el PMI manufacturero de Japón repuntó a 54,9 puntos (vs. 54,5 puntos julio), representando su mayor nivel desde abril de este año. Un comportamiento explicado por el crecimiento de las ventas, las órdenes de pedido y los nuevos trabajos impulsado especialmente por el incremento de la demanda de semiconductores y productos relacionados con la IA. Sin embargo, persisten las disrupciones en las cadenas de suministro provocadas por el conflicto en Oriente Medio.
PMI manufacturero de India
· En agosto, el PMI manufacturero de India disminuyó a 52,8 puntos (vs. 53,5 puntos julio), registrando su nivel más bajo desde agosto de 2021 aunque manteniéndose en terreno de expansión (> 50 puntos). Una moderación de la actividad provocada por la ralentización de la demanda, los nuevos negocios, las órdenes de pedido y la producción, en contraste con el incremento de las exportaciones y la desaceleración de los costes de producción.
Ventas minoristas de Alemania
· Según Destatis, en julio, la tasa de variación de las ventas minoristas en Alemania cayó un 3,4% mensual (vs. 0,0% junio). Paralelamente, en términos interanuales, el volumen del comercio minorista descendió un 2,5% (vs. 0,6% mes anterior), registrando su nivel más bajo desde septiembre de 2023.
PIB de Italia
· De acuerdo con la lectura final, la tasa de crecimiento del PIB de Italia en el 2T de 2026 se moderó ligeramente a un 0,2% trimestral (vs. 0,3% 1T 2026), en línea con su lectura preliminar y con las proyecciones del consenso de analistas. Una evolución explicada por la moderación del consumo privado (0,3% trimestral), de la inversión bruta de capital fijo (0,3%) y de las exportaciones (0,8%), en contraste con el aumento de las importaciones (1,7% trimestral). Por su parte, en términos interanuales, el ritmo de avance de la actividad económica italiana durante los meses de abril y junio se incrementó 0,2 pp hasta un 1,0%.
PMI manufacturero de la Eurozona
· En agosto, el índice de gestores de compra del sector manufacturero en la Eurozona repuntó a 52,7 puntos (vs. 51,9 puntos julio), registrando su nivel más elevado desde mayo de 2022. Un aumento impulsado por el incremento de los nuevos pedidos y de la producción, especialmente de los bienes intermedios relacionados con las tecnologías disruptivas.
· Por su parte, dentro de las principales economías del bloque monetario europeo se observó un comportamiento heterogéneo:
· En Alemania, el PMI manufacturero se incrementó a 54,3 puntos (vs. 52,2 puntos julio), registrando su mayor nivel desde mayo de 2022. Un avance de la actividad explicado por el aumento de los nuevos pedidos, destacando los relacionados con los bienes intermedios, la producción, las exportaciones y la demanda. Sin embargo, se intensificaron las disrupciones en las cadenas de suministro y persistieron las elevadas presiones sobre los precios.
· En Francia, el PMI manufacturero creció a 51,1 puntos (vs. 49,8 puntos mes anterior), entrando en terreno de expansión (> 50 puntos), aunque situándose por debajo de la lectura preliminar (51,5 puntos). Un aumento explicado por el repunte de la producción, especialmente de los bienes intermedios, y por la moderación de las presiones inflacionistas, a pesar de la caída de la demanda nacional e internacional.
· En España, el PMI manufacturero retrocedió 0,7 puntos hasta 49,5 puntos, situándose en terreno de contracción (< 50 puntos) y representando su menor nivel desde marzo de este año. Una evolución motivada por la disminución de la producción, de los nuevos pedidos y del empleo en un contexto marcado por el incremento de las tensiones inflacionistas.
· En Italia, el PMI manufacturero disminuyó hasta 49,6 puntos (vs. 51,3 puntos julio), situándose en terreno de contracción por primera vez desde enero. Una caída explicada por la disminución de las órdenes de pedidos, la producción y las exportaciones, en una coyuntura marcada por elevados niveles de precios y disrupciones en las cadenas de suministro.
PMI manufacturero de Reino Unido
· En agosto, el PMI manufacturero de Reino Unido cayó 0,2 puntos hasta 51,7 puntos, aunque situándose por encima de lo proyectado en la 1ª lectura (51,5 puntos). Una evolución impulsada por la moderación de los nuevos pedidos, la producción y los nuevos trabajos, a pesar del aumento de las ventas al exterior y el mayor optimismo de las empresas.
IPC de Italia
· En la lectura preliminar de Istat, en agosto los precios de la cesta de la compra de los hogares italianos repuntaron un 0,5% mensual (vs. 0,3% julio), en línea con las estimaciones del consenso de analistas. A su vez, en términos interanuales, la variación del IPC general creció un 3,3% (vs. 2,9% mes anterior). Un comportamiento explicado por el aumento de los precios de los bienes energéticos regulados (18,8% interanual) y no regulados (16,9%), en contraste con la moderación de los costes de los servicios recreativos, culturales y de cuidado personal (2,6% interanual) y del transporte (0,9%).
· Por su parte, la tasa de inflación subyacente (excluyendo energía y alimentos frescos) se ralentizó ligeramente a un 1,5% interanual (vs. 1,6% julio).
IPC de la Eurozona
· Según la lectura preliminar de Eurostat, en agosto la variación mensual del IPC general en la Eurozona se incrementó un 0,4% (vs. 0,2% julio). Paralelamente, en términos interanuales, la tasa de inflación general aumentó un 3,3% (vs. 2,9% mes anterior), representando su nivel más elevado desde septiembre de 2023. Un repunte interanual explicado por el encarecimiento de los precios de la energía (14,3% vs. 10,3% julio), y de los bienes industriales no energéticos (1,2% vs. 0,9%), en contraste con la moderación de los costes de los servicios (3,0% vs. 3,3% julio) y la estabilidad de los precios de los alimentos (1,2%) en un contexto marcado por las persistentes tensiones geopolíticas en Oriente Medio y el incremento de los precios del crudo.
· A su vez, la tasa de inflación subyacente en el bloque monetario europeo (excluyendo energía y alimentos frescos) repuntó un 0,2% mensual (vs. 0,0% julio). Por su parte, la variación del IPC subyacente se desaceleró ligeramente 0,1pp hasta un 2,1% interanual.
Tasa de desempleo de la Eurozona
· Según Eurostat, en julio la tasa de desempleo de la Eurozona se mantuvo estable en un 6,4% de la población activa, situándose por encima de las proyecciones del consenso de los analistas (6,3%). Por países, destacaron Finlandia (10,5% de la población activa) y España (10,0%) con las tasas de desempleo más elevadas, en contraste con los menores niveles registrados en Malta (3,5% de la población activa) y Chipre (3,9%).
· Por su parte, la tasa de desempleo juvenil retrocedió 0,1 pp hasta un 14,9% de la población activa menor de 25 años.
PMI e ISM manufacturero de EEUU
· En agosto, el PMI manufacturero de EEUU se mantuvo estable en 53,9 puntos, situándose por encima de las estimaciones del consenso de analistas (53,2 puntos). Una evolución explicada por la moderación de la producción y de las ventas al exterior ante los elevados niveles de precios y las mayores disrupciones en las cadenas de valor provocadas por el conflicto en Oriente Medio y las tensiones arancelarias, a pesar del sólido crecimiento de las órdenes de pedidos nacionales.
· Por su parte, el indicador ISM del sector manufacturero en EEUU descendió hasta un 54,6% (vs. 55,6% julio), situándose por debajo de las proyecciones del consenso de analistas (55,2%).
Encuesta JOLTS de ofertas de empleo en EEUU
· En julio, la encuesta JOLTS de empleos ofertados en EEUU aumentó a 7.271.000 (vs. 7.182.000 puestos de trabajo junio), aunque situándose por debajo de las estimaciones del consenso de analistas (7.330.000 empleos).
