Por el lado de la oferta, la mejora estuvo liderada por la industria, en especial la de aquellas ramas más ligadas a la producción de bienes de equipo y de manufacturas de alta tecnología.
Datos
Los datos preliminares muestran que el PIB de China creció un 4,5% interanual en el 3T 2026, tras el 4,3% interanual del 2T 2026. En términos intertrimestrales, el crecimiento en el 3T 2026 fue del 1,2%, por encima del 0,9% registrado en el trimestre anterior. El comportamiento de la economía en el 3T 2026 fue algo mejor de lo que esperábamos.Los indicadores de actividad mensuales muestran cierta reactivación en septiembre. La producción industrial sigue creciendo a buen ritmo (5,5% interanual vs. 5,2% en agosto), gracias al impulso en la producción de bienes de equipo y bienes de alta tecnología, sectores que también están impulsando las exportaciones (36% interanual vs. 25% en agosto). También las ventas minoristas mostraron cierta reactivación tras unos meses de crecimientos muy modestos (1,1% interanual vs. 0,4% en agosto). Mientras, la inversión en zonas urbanas sigue retrocediendo, aunque en septiembre se frena el ritmo de retroceso (–7,2% interanual en el acumulado hasta septiembre, mismo registro que en el acumulado hasta agosto).
Valoración
El PIB de China aceleró hasta el 1,2% intertrimestral en el 3T 2026, frente al 0,9% del trimestre anterior, y situó su avance interanual en el 4,5%, tras el 4,3% anterior, alcanzando la banda baja del objetivo oficial para este año (4,5%-5,0%). Por el lado de la oferta, la mejora estuvo liderada por la industria, en especial la de aquellas ramas más ligadas a la producción de bienes de equipo y de manufacturas de alta tecnología. La inversión continuó mostrando una marcada debilidad, lastrada por la persistente contracción del sector inmobiliario, aunque al cierre del trimestre se moderaron las caídas de la inversión manufacturera y en infraestructuras. Así, en términos acumulados hasta septiembre, la inversión en activos fijos de las zonas urbanas caía un 7,2% interanual, misma intensidad que la caída acumulada hasta agosto, pero muy superior al –0,5% registrado en igual periodo de 2025.El consumo privado logró reactivarse a cierre del 3T, después de dos meses con un comportamiento muy anémico: las ventas minoristas crecieron un 1,1% interanual en septiembre, tras crecer apenas un 0,5% de media en los dos meses previos. El sector exterior y las actividades vinculadas a la tecnología volvieron a confirmarse como los principales soportes de la economía. En septiembre, la producción industrial avanzó un 5,5% interanual, favorecida por el fuerte crecimiento de las ventas industriales al exterior, especialmente de productos relacionados con el desarrollo de la IA y el despliegue de energías verdes, lo que también se reflejó en las exportaciones, que crecieron un notable 36% interanual (25% en agosto). Este patrón de crecimiento vuelve a confirmar la divergencia existente entre un sector industrial dinámico y competitivo y una demanda interna todavía débil. Esta evidente orientación exportadora de la economía china permite sostener la actividad a corto plazo, pero también prolonga los desequilibrios entre producción, ahorro y consumo, intensifica las presiones sobre los márgenes empresariales y aumenta el riesgo de nuevas fricciones comerciales. El Gobierno es consciente de la debilidad que aqueja a su demanda interna, por lo que ha presentado medidas centradas, principalmente, en estabilizar el mercado de la vivienda para asegurar el objetivo de crecimiento del 4,5%-5,0%. Por ejemplo, se ha habilitado una línea de crédito de 800.000 millones de yuanes (1,2% del PIB) a través de los bancos públicos de desarrollo para financiar infraestructuras y sectores estratégicos, así como medidas para absorber el stock de vivienda. Además, el Banco Popular de China ha reducido determinados tipos de financiación y se han introducido subsidios hipotecarios para compradores de primera vivienda. Todas estas iniciativas buscan sostener la actividad y asegurar el cumplimiento de la meta oficial de crecimiento del 4,5%-5,0%.De cara a los próximos meses, la implementación del estímulo fiscal anunciado podría favorecer cierta aceleración de la actividad, sobre todo a través de la inversión en infraestructuras, si bien su efectividad dependerá de que los Gobiernos locales encuentren proyectos viables y no deriven parte de esos recursos a refinanciar su deuda. Además, las últimas medidas monetarias y de apoyo inmobiliario anunciadas, dado su carácter selectivo, difícilmente alterarán por sí solas el escenario. De hecho, el FMI ha señalado que China debe aplicar un mayor estímulo fiscal para impulsar el crecimiento con un patrón más equilibrado entre demanda interna y externa (estima un crecimiento del PIB del 4,5% en 2026 y del 4,0% en 2027). Esta necesidad de reorientar la economía hacia un mayor dinamismo de la demanda interna debería acelerarse, dado el riesgo que representa el actual contexto geoeconómico: la rivalidad con EE. UU. y la UE se materializa en la imposición de aranceles, restricciones tecnológicas y controles a las exportaciones chinas de productos estratégicos, como las tierras raras.En balance, vemos factible que se cumpla nuestra previsión de que el PIB crezca un 4,5% en 2026, en el rango bajo de la banda objetivo del Gobierno. Sin embargo, persiste el riesgo de que la economía se desacelere más a medio plazo, dada la debilidad de su sector residencial, el elevado endeudamiento de su economía y la sobrecapacidad que presenta su sector industrial. Estos riesgos se ven agravados por el hecho de que es una economía todavía muy dependiente del estímulo público y de las exportaciones
