La semana pasada se caracterizó por esa descripción, con la confrontación en el Líbano como especialmente problemática. Los precios del crudo Brent subieron ligeramente, en un rango de aproximadamente el 7%. “Con el tiempo, si no se alcanza un acuerdo y el transporte marítimo sigue estando muy limitado, los mercados energéticos podrían llegar a un punto de inflexión en el que los inversores se alarmen más por la magnitud de las reducciones de las reservas estratégicas y la creciente escasez de petróleo y otras materias primas”,
Estados Unidos
Los datos del mercado laboral estadounidense difundidos la semana pasada fueron sólidos en conjunto, pero Temple matiza varios aspectos. El primer dato publicado, la Encuesta de Ofertas de Empleo y Rotación Laboral (JOLTS), mostró un fuerte aumento de las ofertas de empleo, pero una sola categoría (servicios profesionales y empresariales) impulsó más del 90% del incremento, lo que resulta “sospechoso”, especialmente si se compara con los datos de empleo del sector privado de otros proveedores, por lo que espera que la cifra de ofertas de empleo disminuya el próximo mes hasta niveles más acordes con los alrededor de 7 millones que han sido habituales durante el año anterior. “La tasa de renuncias, que para mí es un indicador decisivo de la fortaleza del mercado laboral, dado que la gente suele dejar un trabajo solo cuando ha conseguido uno mejor con un salario más alto, retrocedió al 1,9%, un nivel más típico de 2015, cuando la tasa de desempleo superaba el 5%”.
El informe de nóminas no agrícolas del viernes, más significativo para los mercados, reveló que el empleo creció en 172.000 puestos en mayo, con revisiones al alza significativas de los dos meses anteriores, mientras que el desempleo se mantuvo estable en el 4,3%, de lo que se desprende que el mercado laboral estadounidense parece haberse estabilizado a pesar de la crisis energética y las persistentes presiones de costes relacionadas con los aranceles. “Con la reducción de la inmigración, que frena el crecimiento de la oferta de mano de obra, y la caída de los ingresos reales debido a una mayor inflación que merma la confianza de los consumidores, espero que la tasa de desempleo se mantenga relativamente estable, con riesgo al alza hasta finales de año”.
En medio, Challenger, Gray & Christmas informó de que los recortes de empleo aumentaron en mayo (un 16% respecto a abril y un 3% respecto a mayo de 2025), citándose la inteligencia artificial (IA) por tercer mes consecutivo como la principal razón. Dados todos estos factores, para el estratega de Lazard, las perspectivas del mercado laboral son inusualmente confusas. “La adopción de la IA parece abocada a provocar más recortes de empleo, pero, por otra parte, la IA podría ser una explicación fácil para recortes que podrían haberse producido de todos modos. Las presiones de costes relacionadas con la crisis energética y la incertidumbre actual sobre las políticas arancelarias son las causas más probables que podrían provocar un aumento de los recortes de empleo. En definitiva, espero que las cifras de recortes de empleo, y el resto de indicadores del mercado laboral, sigan una tendencia más negativa hasta finales de año, pero sin deteriorarse lo suficiente como para suscitar temores de recesión”, comenta.
Esta semana, los focos se pondrán en el IPC de mayo, que se espera supere el 4% interanual por primera vez desde 2023 en tasa general, con la subyacente situándose justo por debajo del 3%. Las cifras se verán impulsadas por la subida de alrededor del 9% del precio medio nacional diario de la gasolina y por la inflación de la vivienda, que en abril se vio sesgada por anomalías estadísticas relacionadas con el cierre del Gobierno seis meses antes, apunta Temple. La previsión para la inflación de la demanda final del Índice de Precios al Productor (IPP) es un aumento de la general de 0,7 % intermensual, y del 0,5% en la subyacente.
También se conocerá el índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan y el experto de Lazard prevé que su mejora podría superar la expectativa general de una ligera de subida hasta 46 desde 44,8 en mayo, gracias a que el precio medio nacional de la gasolina ha bajado desde el máximo del 20 de mayo y a la racha de nuevos máximos históricos de los precios de las acciones.
Zona euro
Los datos de IPC de la zona del euro de mayo se ajustaron en gran medida a las expectativas, con un repunte de la inflación general hasta el 3,2% (en enero cerró en el 1,7%), impulsada por el incremento del 10,9% de los precios de la energía. Para Temple, la inflación de la región podría haber alcanzado su punto máximo en términos interanuales el mes pasado. “Suponiendo que la guerra con Irán siga siendo un conflicto latente según las expectativas de LGA, los precios de la energía podrían estabilizarse en los niveles actuales, y el efecto de traspaso a los precios no energéticos podría ser limitado”.
Así las cosas, la subida de tipos de interés de 25 puntos básicos (pb) del BCE en la reunión de este jueves, que los mercados descuentan con una probabilidad del 98%, “podría representar el final del ciclo de endurecimiento si las presiones inflacionistas comienzan a remitir rápidamente”. Cree que el mercado es demasiado agresivo en cuanto a la trayectoria probable de la política monetaria del BCE (tres subidas de 25 pb hasta la reunión de abril de 2027), pero que tenga razón depende casi por completo del resultado de la guerra de Irán. “Si persiste el escenario de conflicto latente, espero dos subidas de tipos por parte del BCE, ya que este luchará por evitar cualquier efecto de segundo orden del conflicto en términos de presión inflacionista que se extienda más allá de la energía. Si se reavivan las hostilidades, entonces parecen más probables tres subidas de tipos”.
China
Los datos del PMI de China de mayo fueron ligeramente mejores de lo esperado pero, a falta de reformas estructurales significativas para aumentar la demanda interna, el estratega de Lazard espera que sigan siendo débiles en el futuro inmediato.
Las perspectivas para los datos comerciales del gigante asiático apuntan a un mantenimiento de su solidez ya que, a pesar de la guerra comercial con EEUU, la maquinaria comercial de China ha seguido funcionando, con superávits comerciales mensuales que han rondado los 100.000 millones de dólares de media en los últimos tres meses.
Finalmente, se espera que la inflación del IPC de China suba ligeramente, y que la del IPP aumente de forma significativa. “Algunos economistas atribuirían parte de la mejora del panorama inflacionista a la campaña contra la involución, destinada a reducir la competencia excesiva en sectores con exceso de capacidad. Me cuesta creer que esta campaña haya incrementado significativamente la inflación. En cambio, considero que gran parte de la mejora se debe a catalizadores externos, como el conflicto con Irán”.
